市净率 PB
什么是市净率
市净率（Price-to-Book Ratio，简称 PB 或 P/B）是股票价格与每股净资产的比率，衡量的是股价相对于公司净资产的高低。它回答了："市场对每 1 元公司净资产，愿意支付多少钱？"
市净率（PB）= 股价 / 每股净资产
例如：某股票当前价格 30 元，每股净资产 15 元，则 PB = 2 倍。意味着市场愿意以 2 元的溢价购买公司 1 元的净资产。
PB 的核心含义
- PB > 1：市场对公司净资产的估值高于账面价值，说明市场看好公司未来发展
- PB = 1：股价等于每股净资产，市场对公司的估值就是公司的账面价值
- PB < 1（破净） ：股价低于每股净资产，市场对公司的估值低于其账面上的净资产价值，公司可能被低估，也可能说明资产质量有问题
"破净"在 A 股是一个非常受关注的信号。当银行股、钢铁股等周期行业大面积破净时，往往意味着市场处于极度悲观状态，可能是长线布局时机——但前提是公司的资产质量确实可靠。
PB 的适用范围
适合用 PB 估值的行业
- 银行业：PB 是银行股估值最核心的指标，大多数银行的 PB 在 0.5-1.5 之间
- 保险业：资产驱动型，PB 能较好反映内含价值
- 券商：资产以金融资产为主，PB 合理反映净资产
- 钢铁、地产等重资产行业：PB 反映实物资产的价值
不适合用 PB 估值的行业
- 互联网和科技公司：核心价值在无形资产（技术、品牌、用户），不在账面资产
- 消费品品牌：品牌价值不体现在净资产中，PB 意义有限
- 轻资产服务公司：核心资产是人，账面净资产很少
PE 与 PB 的配合使用
| PE | PB | 含义 |
|---|---|---|
| 低 | 低 | 盈利好且估值不高，可能是优质公司或价值陷阱 |
| 低 | 高 | 盈利好但溢价高（如消费龙头），通常说明公司有强品牌/护城河 |
| 高 | 低 | 当前盈利差但资产扎实（如周期底部），关注盈利改善信号 |
| 高 | 高 | 高估值高溢价（如科技成长股），需要高增长来消化估值 |
市净率的局限性
- 净资产不一定等于真实价值：账面净资产基于历史成本，很多资产的真实市场价值可能远高于（或低于）账面值
- 无形资产被忽略：品牌、专利、技术壁垒等核心资产不体现在账面净资产中
- 资产质量参差不齐：同样是 PB < 1 的两个公司，一个可能资产夯实、现金流好，另一个可能大量应收账款和存货坏账
- 不适用于轻资产公司：如互联网平台，核心价值是人、用户、技术，不在固定资产
实战建议：对于银行、保险、钢铁等重资产行业，PB 是最重要的估值锚。结合 ROE（净资产收益率）使用效果更好：ROE 高且 PB 合理的公司，说明资产盈利能力好。