国防军工行业周报：C919批量交付有望加速 国内航空制造业天花板大幅提高

　　1、本周市场回顾

　　本周申万国防军工指数上升3.31%，上证综指上升2.76%，创业板指上升5.04%，沪深300 指数上升2.04%，国防军工板块涨幅在31 个申万一级行业中排名第13。

　　周一(5 月9 日)涨幅最大为2.50%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为50.61 倍，各子板块中航空装备为53.12 倍，航天装备为51.13 倍，地面兵装为47.13 倍，军工电子39.72 倍，航海装备139.51 倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为11.72%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM) 分位数分别为12.89% 、11.33% 、13.48% 、2.54% 、75.78%。

　　2、C919 批量交付有望加速，国内航空制造业天花板大幅提高2022 年5 月10 日中国东航发布定增公告，募集资金总额150 亿元，其中105 亿元用于引进38 架飞机，机型包括4 架C919 飞机、24 架ARJ21-700 飞机，预计2022-24 年交付。2022 年5 月14 日中国商飞公司称，编号为B-001J 的C919 大飞机从浦东机场起飞并安全降落，标志着即将交付首家用户的首架C919 大飞机首次飞行试验圆满完成。我国航空运输业统筹推进疫情防控和安全发展，在全球率先触底反弹，成为全球恢复最快、运行最好的航空市场。据中航工业发展研究中心预测，2021-25 年我国航空运输业将进入恢复期的快速增长阶段，后期将进入稳定增长阶段，受益于航空运输业的稳步增长，预计到2040 年末我国客机机队规模将达9004架，预计2021-2040 年间需补充民用客机7646 架，合计价值量约6.47 万亿元。

　　我们认为，随着首架C919 试飞成功并实现交付，国产大飞机商用化进程有望加速推进。另外，我国先进军机列装需求旺盛，预计2021-2030 年新增军机合计价值量约2.62 万亿元。大飞机产业链涉及研发设计、飞机制造、运营使用和衍生服务等多个环节，在飞机制造环节中，机体、发动机、机载设备价值占比分别为30%-35%、20%-25%、25%-30%、10%-15%。机体部分，目前C919 的机体材料仍以进口为主，机身研制主要由航空工业集团下属公司承担；发动机部分，目前C919 配装LEAP 发动机，未来或将换装国产CJ-1000A 发动机；机载设备部分，目前C919 的机载设备供应商主要是中外合资的项目公司。大飞机国产化的基本思路是“中国设计、系统集成、全球招标，逐步提升国产化”，随着国产大飞机的批量交付和国产化率提升，产业链各环节将持续受益。

　　3、板块基本面持续改善，建议超配军工

　　当前军工板块基本面持续改善，板块119 家公司中，2021Q4 有53 家公司实现盈利增长，2022Q1 有63 家公司实现盈利增长。逐季来看，2021Q1-2022Q1 板块营收同比增速分别为32%、15%、8%、10%、13%，近三个季度收入稳步增长；2021Q1-2022Q1 归母净利润同比增速分别为182%、42%、20%、1%、16%，2022Q1 归母净利润增速开始恢复。细分赛道来看，上游元器件及原材料赛道增速放缓，但收入端仍有20%左右的增速；红外赛道公司防疫产品大幅减少影响2021 年业绩，2022Q1 迎来营收和利润的增速拐点；军工芯片赛道目前增速最高，景气度有望持续；航空中游制造规模效应凸显，利润增速远超收入增速；下游主机厂业绩增长在2022Q1 明显改善，行业高景气正自上而下持续传导。估值层面，目前军工板块PE(TTM)为50.61 倍，近十年分位数为11.72%，板块投资价值凸显，超配军工正当时。

　　4、本周重点推荐

　　1)重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。

　　2)重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材。

　　3)重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。

　　风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。

（文章来源：中泰证券）