提问：钉大，你好！请问一下：假设一个公司在10年内，市值和净利润每年都不变，那么市盈率也不变。那公司这10年收到的净利润跑哪去了呢？

提问：钉大，你好！请问一下：假设一个公司在10年内，市值和净利润每年都不变，那么市盈率也不变。那公司这10年收到的净利润跑哪去了呢？

这种情况通常是两种可能

1.企业的盈利能力下降了，也就是ROE下滑。

2.伴随着较高比例的分红。

我们以王大爷包子铺举例。

王大爷包子铺，有100万的净资产（店铺+设备+原材料等），每年稳定盈利10万。包子铺的ROE是10%。

包子铺假设有个“市场先生”始终出价100万，那市盈率是10。

下一年，王大爷赚了10万的盈利。

此时有两个选择

1.10万盈利再投入生产，购置了更多的设备等，净资产提高到110万。

但小区周边客户有限。即便把包子铺扩大，但客户就那么多，下一年还是10万盈利。

此时王大爷包子铺的ROE，变成了10/110=9%。ROE下降了。

2.10万盈利变成10万分红。

王大爷包子铺仍然保持100万的净资产、10万/年的盈利。

这样王大爷包子铺变成了一个类似“债券”的资产。每年把赚到的盈利分出来。

遇到盈利增长瓶颈，企业无法高速增长了。

此时，与其让管理层乱花钱乱投资降低ROE，不如提高分红比例。

巴菲特当年投资的一些消费公司、地区报纸公司，就是类似后者。

例如巴菲特投资的喜诗糖果。

巴菲特买下来之后，喜诗糖果，短期里的销量、客户不会大幅增长，每年就是稳定的卖出去对应的糖果，获得稳定的现金流。

这些现金流大部分可以供巴菲特用来做别的投资。

当然，现实经营的时候，喜诗糖果可以通过“提价”的方式，让自己的盈利慢慢增长，也不是一点都不增长。