星环科技评级新股覆盖研究:星环科技

发布时间: 2022年09月23日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :688031
股票简称 :星环科技
报告名称 :新股覆盖研究:星环科技
评级 :
行业:软件开发


2022 年 09 月 22 日公司研究●证券研究报告
星环科技(688031.SH新股覆盖研究
投资要点
下周二(9 月 27 日)有一家科创板上市公司“星环科技”询价。

星环科技(688031):公司是一家企业级大数据基础软件开发商,主要提供大数 据基础软件业务及针对大数据的应用与解决方案。公司 2019-2021 年分别实现营 业收入 1.74 亿元/2.60 亿元/3.31 亿元,YOY 依次为 54.00%/49.21%/27.26%,三年 营业收入的年复合增速 43.00%;实现归母净利润-2.11 亿元/-1.84 亿元/-2.45 亿元,YOY 依次为-51.84%/12.78%/-32.73%。最新报告期,2022H1 公司实现营业收入 0.98 亿元,同比增长 18.20%;实现归母净利润-1.65 亿元,同比下降 11.51%。公 司预计 2022 年 1-9 月归属于母公司股东的净利润预计为-20,340.79 万元至-24,756.40 万元,上年同期归属于母公司股东的净利润为-21,033.89 万元。
投资亮点:1、公司核心研发团队曾任职于英特尔,是行业中较早探索、研 发大数据技术的团队;公司通过自主研发实现多项技术突破,是国内大数据 管理平台领先厂商之一,实力获得 Gartner 等国际知名分析机构的认可。公 司核心技术人员孙元浩曾任英特尔数据中心软件部亚太区 CTO,刘汪根、吕 程、朱珺辰有英特尔、英伟达任职经历,核心研发团队经验丰富;此外,公 司核心研发团队具有英特尔开源 Hadoop 发行版产品项目经验,为行业中较早 探索、研发大数据技术的团队。在团队带领下,公司实现了多项技术突破,其中基于分布式架构的大数据基础平台、分析型数据库产品已达到业界先进 水平,相关产品为自 2006 年 TPC-DS 基准测试发布以来全球首个通过官方审 计的软件厂商;公司实力获得国际知名分析机构 Gartner 的认可,在数据仓 库及数据管理分析能力的前瞻性上优于 Cloudera、Hortonworks 等全球主流 厂商,且在 IDC《MarketScape:中国大数据管理平台厂商评估,2020》中排 名市场第四,2021 年上半年在 IDC 出具的中国大数据平台软件统计数据中市 场份额排名第七。2、公司是国内大数据基础软件主流厂商中少数的采用全面 自主研发技术路线的企业之一,是大数据基础软件国产化的重要推动者之 一。国内大数据基础软件主流厂商包括阿里云、华为云、新华三及公司等,其中阿里云采用开源、自研及代理国外主流大数据软件(Cloudera、Elastic 等)相结合的技术路线,华为云采用开源及自研相结合模式,新华三则采用 集成国外开源大数据平台的技术路线;对比之下,公司主要采用自主研发技 术路线,目前已形成了相对完善的大数据技术,代表性大数据产品为大数据 基础平台 TDH。凭借较为出色的性能表现及自主可控保障,公司积极参与信 息产业国产化进程,并成为大数据基础软件国产化的重要推动者之一;报告 期内,公司牵头承担了包括工信部《2020 年新兴平台软件项目-大数据平台 软件》、上海市《全栈型云平台产品研发及生态建设》等项目,并已助力政 府客户及金融、能源、制造、交通等多个行业客户实现了数据分析场景中 Oracle、IBM DB2、Elasticsearch 等多家国外主流厂商产品的国产替代。3、公司技术实力及发展前景受到国家产投认可,腾讯入股支持或为公司发展带 来较好的助力。截至招股书签署日,公司获财政部注资的产业投资基金持股 7.46%、深创投控股 2.04%,彰显对于公司实力及未来发展的信心。腾讯控股 下属公司林芝利创拥有公司 11.69%股权,公司或有望依托腾讯较为丰富的业 务场景实现较好发展。
股价-

交易数据
总市值(百万元)
流通市值(百万元)
总股本(百万股)90.63 流通股本(百万股)

12 个月价格区间/

一年股价表现



资料来源:聚源

升幅%1M3M12M
相对收益-4.7-4.96-7.05
绝对收益-11.42-19.41-28.25
分析师李蕙

SAC 执业证书编号:S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn


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同行业上市公司对比:公司主要产品包括大数据基础软件业务及应用与解决 方案,考虑到目前暂无与公司主营业务相似的 A 股上市公司,选取从事网络 信息安全软件的上市公司安恒信息、奇安信为可比上市公司,但我们倾向于 认为上述可比公司的参考性较低。根据可比公司来看,2021 年同业平均收入 规模为 38.15 亿元、销售毛利率为 61.64%;相较而言,公司的营收规模及毛 利率均低于可比公司。

风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

公司近 3 年收入和利润情况

会计年度2019A2020A2021A
主营收入(百万元)174.2260.0330.9
同比增长(%)54.0049.2127.26
营业利润(百万元)-211.4-188.4-247.0
同比增长(%)-51.7110.89-31.15
净利润(百万元)-211.3-184.3-244.7
同比增长(%)-51.8412.78-32.73
每股收益(元)-2.18-2.70

数据来源:聚源、华金证券研究所

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内容目录

一、星环科技...................................................................................................................................................... 4(一)基本财务状况.................................................................................................................................... 4(二)行业情况........................................................................................................................................... 5(三)公司亮点........................................................................................................................................... 7(四)募投项目投入.................................................................................................................................... 8(五)同行业上市公司指标对比.................................................................................................................. 8(六)风险提示........................................................................................................................................... 9

图表目录

图 1:公司主要产品及服务体系.......................................................................................................................... 4 图 2:公司收入规模及增速变化.......................................................................................................................... 5 图 3:公司归母净利润及增速变化...................................................................................................................... 5 图 4:公司销售毛利率及净利润率变化............................................................................................................... 5 图 5:公司 ROE 变化..........................................................................................................................................5 图 6:全球大数据市场规模(2015-2024E)...................................................................................................... 6 图 7:中国大数据市场规模(2015-2024E)...................................................................................................... 6 图 8:全球大数据软件市场规模(2015-2024E)............................................................................................... 7 图 9:中国大数据软件市场规模(2015-2024E)............................................................................................... 7

表 1:公司 IPO 募投项目概况.............................................................................................................................8 表 2:同行业上市公司指标对比.......................................................................................................................... 9

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一、星环科技

公司是一家企业级大数据基础软件开发商,围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖 掘和流通等数据全生命周期提供基础软件及服务。公司主要提供两大类的产品和服务:第一类是 大数据基础软件业务,包含基础软件产品和技术服务;第二类是应用与解决方案,主要针对大数 据应用场景,提供大数据存储、处理以及分析等相关场景下的咨询及定制开发等服务的解决方案;除上述两类业务以外,公司根据客户及项目需求销售少量第三方软件、硬件等其他业务。

公司的软件产品化程度较高,可以在不同行业实现广泛布局和快速复制。公司产品具备长期 稳定的潜在需求,已在金融、政府、能源、交通、制造业等众多主要国民经济支柱领域得到广泛 应用。截至本招股意向书签署日,公司已累计超过 1,000 家终端用户,且产品已落地以下知名机 构或其主要分支机构,金融行业包括中国银行、浦发银行、浙江农村商业联合银行等,政府领域 包括上海市大数据中心等,能源行业包括中国石油、南方电网等,交通行业包括中国邮政集团、郑州地铁等,制造业包括湖南中烟等。

1:公司主要产品及服务体系

资料来源:公司招股书,华金证券研究所

(一)基本财务状况

公 司 2019-2021 年 分 别 实 现 营 业 收 入 1.74 亿 元 /2.60 亿 元 /3.31 亿 元 , YOY 依 次 为 54.00%/49.21%/27.26%,三年营业收入的年复合增速 43.00%;实现归母净利润-2.11 亿元/-1.84 亿元/-2.45 亿元,YOY 依次为-51.84%/12.78%/-32.73%。最新报告期,2022H1 公司实现营业收 入 0.98 亿元,同比增长 18.20%;实现归母净利润-1.65 亿元,同比下降 11.51%。

2021 年,公司主营业务收入按业务类型可分为三大板块,分别为大数据基础软件业务(2.64 亿元,79.89%)、应用与解决方案(0.54 亿元,16.46%)、其他业务(0.12 亿元,3.65%)。报告

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期间,大数据基础软件业务始终为公司的核心业务和首要收入来源,但应用与解决方案占业务收

入比重逐年上升。

2:公司收入规模及增速变化

资料来源:Wind,华金证券研究所

3:公司归母净利润及增速变化

资料来源:Wind,华金证券研究所

4:公司销售毛利率及净利润率变化 5:公司 ROE 变化

资料来源:Wind,华金证券研究所

(二)行业情况

资料来源:Wind,华金证券研究所

公司主要产品为大数据基础软件及应用解决方案,隶属于大数据行业。

1、大数据行业

近年来随着互联网、移动互联网、物联网、5G 等信息通信技术及产业的不断发展,全球数 据量呈爆发式增长态势。数据作为和土地、资本、劳动力、技术一样的生产要素,在数字经济不 断深入发展的过程中,地位愈发凸显。我国是数据资源大国,IDC 研究报告指出,到 2020 年,中国数据量约 12.6ZB,较 2015 年增长 7 倍,年复合增长率为 124%。2025 年中国的数据量预计 达到 48.6ZB,约占全球数据总量的 30%。数据资源总体呈现出“4V”的特点,即海量的数据规模(Volume)、多样的数据类型(Variety)、价值密度低(Value)、快速的数据流转(Velocity)。

大数据行业主要解决大数据的存储、处理、分析和价值发现等问题,实现大数据的业务价值。从产品和服务来看,大数据市场产品和服务包括三个主要部分,即大数据硬件、大数据软件、大

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数据专业服务。其中,大数据软件部分按照产品功能的不同可以被分为:大数据管理平台、数据 应用中间件、数据智能分析工具、大数据应用四个部分。

全球大数据市场规模由 2015 年 231 亿美元增长至 2019 年的 496 亿美元,年复合增长率约 为 21.1%,全球整体市场规模有望在 2024 年超过 800 亿美元,2019 至 2024 年复合增长率约为 11.8%。在 2015 年,大数据服务仍然是全球大数据市场最大的收入来源,约为 91 亿美元,而硬 件和软件收入分别达到 73 亿美元和 67 亿美元。随着硬件成本的下降以及软件附加值的提升,预 计未来全球大数据市场中硬件及服务收入贡献占比将逐渐减少,软件将超过服务和硬件,成为全 球大数据市场最主要的收入来源。

中国大数据市场在过去五年间经历快速增长,整体市场规模增长速度快于全球整体市场。2019 年,中国大数据市场规模达到 627 亿元,2015-2019 年复合增长率达到 31.9%。其中,大数 据硬件为市场主要的收入来源,2019 年大数据市场硬件收入达到 247 亿元。

6:全球大数据市场规模(2015-2024E

资料来源:Wikibon,华金证券研究所

7:中国大数据市场规模(2015-2024E

资料来源:Wikibon,华金证券研究所

全球大数据软件市场规模由 2015 年的 67 亿美元增长至 2019 年的 170 亿美元,年复合增长 率为 26.2%,超过硬件和服务收入增速,并且预计软件市场规模将在 2024 年达到 377 亿美元,年复合增长率约为 17.3%。在大数据软件中,随着大数据管理平台和数据应用中间件产品的成熟,未来将贡献更多的收入占比。

中国大数据软件市场由 2015 年的 52 亿元增长至 2019 年的 146 亿元,年复合增长率为 29.5%。伴随着中国对数据运用重视程度日益提高,用户对于大数据软件采购预算增加趋势明确,中国大 数据软件市场将在未来五年继续保持高速增长,整体软件市场规模将在 2024 年达到 492 亿元,2019-2024 年复合增长率为 27.5%。虽然现阶段大数据软件收入占比较小,但得益于较高的细分 市场规模增速,未来大数据软件将占据更多的市场份额。

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8:全球大数据软件市场规模(2015-2024E

资料来源:Wikibon,华金证券研究所

(三)公司亮点

9:中国大数据软件市场规模(2015-2024E

资料来源:Wikibon,华金证券研究所

1、公司核心研发团队曾任职于英特尔,是行业中较早探索、研发大数据技术的团队;公司 通过自主研发实现多项技术突破,是国内大数据管理平台领先厂商之一,实力获得 Gartner 等 国际知名分析机构的认可。公司核心技术人员孙元浩曾任英特尔数据中心软件部亚太区 CTO,刘 汪根、吕程、朱珺辰有英特尔、英伟达任职经历,核心研发团队经验丰富;此外,公司核心研 发团队具有英特尔开源 Hadoop 发行版产品项目经验,为行业中较早探索、研发大数据技术的团 队。在团队带领下,公司实现了多项技术突破,其中基于分布式架构的大数据基础平台、分析 型数据库产品已达到业界先进水平,相关产品为自 2006 年 TPC-DS 基准测试发布以来全球首个 通过官方审计的软件厂商;公司实力获得国际知名分析机构 Gartner 的认可,在数据仓库及数 据管理分析能力的前瞻性上优于Cloudera、Hortonworks 等全球主流厂商,且在IDC《MarketScape:中国大数据管理平台厂商评估,2020》中排名市场第四,2021 年上半年在 IDC 出具的中国大数 据平台软件统计数据中市场份额排名第七。

2、公司是国内大数据基础软件主流厂商中少数的采用全面自主研发技术路线的企业之一,是大数据基础软件国产化的重要推动者之一。国内大数据基础软件主流厂商包括阿里云、华为 云、新华三及公司等,其中阿里云采用开源、自研及代理国外主流大数据软件(Cloudera、Elastic 等)相结合的技术路线,华为云采用开源及自研相结合模式,新华三则采用集成国外开源大数 据平台的技术路线;对比之下,公司主要采用自主研发技术路线,目前已形成了相对完善的大 数据技术,代表性大数据产品为大数据基础平台 TDH。凭借较为出色的性能表现及自主可控保障,公司积极参与信息产业国产化进程,并成为大数据基础软件国产化的重要推动者之一;报告期 内,公司牵头承担了包括工信部《2020 年新兴平台软件项目-大数据平台软件》、上海市《全栈 型云平台产品研发及生态建设》等项目,并已助力政府客户及金融、能源、制造、交通等多个 行业客户实现了数据分析场景中 Oracle、IBM DB2、Elasticsearch 等多家国外主流厂商产品的 国产替代。

3、公司技术实力及发展前景受到国家产投认可,腾讯入股支持或为公司发展带来较好的助 力。截至招股书签署日,公司获财政部注资的产业投资基金持股 7.46%、深创投控股 2.04%,彰

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显对于公司实力及未来发展的信心。腾讯控股下属公司林芝利创拥有公司 11.69%股权,公司或 有望依托腾讯较为丰富的业务场景实现较好发展。

(四)募投项目投入

公司本轮 IPO 募投资金拟投入 3 个项目。

1、大数据与云基础平台建设项目:该项目主要内容包括 1)研发新一代大数据基础平台 TDH,包括新一代 Inceptor、Scope、Slipstream、StellarDB、TDFS 产品;2)研发新一代 TDC 产品,包括完善数据 PaaS 能力并保持对同类型产品的优势、加强分析 PaaS 的技术能力、加强应用 PaaS 技术、增强 IaaS 管理能力、集群管理能力、公有云管理能力;3)技术生态与解决方案开发;4)基于公有云的数据 PaaS 服务建设。

2、分布式关系型数据库建设项目:该项目主要内容包括新一代数据库通用技术、分布式闪 存数据库 ArgoDB、分布式交易数据库 KunDB、AETP 数据库技术的研发以及面向公有云的数据库 PaaS 服务建设。

3、数据开发与智能分析工具软件研发项目:本项目主要内容包括研发新一代数据科学建模 平台 Sophon 及大数据开发工具 TDS。

1:公司 IPO 募投项目概况

序号项目名称项目投资总额拟使用募集资金金额项目建设期
(万元)(万元)
1大数据与云基础平台建设项目89,845.6389,845.633 年
2分布式关系型数据库建设项目70,940.6270,940.625 年
3数据开发与智能分析工具软件研发项目35,267.1335,267.133 年
合计196,053.38196,053.38-

资料来源:公司招股书,华金证券研究所

(五)同行业上市公司指标对比

2021 年度,公司实现营业收入 3.31 亿元,同比增长 27.26%;实现归属于母公司净利润-2.45 亿元,相比去年同期亏损有所扩大。公司预计 2022 年 1-9 月营业收入预计为 16,011.90 万元至 19,259.70 万元,较上年同期增长 17.86%至 41.76%;归属于母公司股东的净利润预计为-20,340.79 万元至-24,756.40 万元,上年同期归属于母公司股东的净利润为-21,033.89 万元;2022 年 1-9 月扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为-22,447.09 万元至-26,862.70 万元,扣非后亏损金额较上年同期有小幅扩大。

公司主要产品包括大数据基础软件业务及应用与解决方案,考虑到目前暂无与公司主营业务 相似的 A 股上市公司,选取从事网络信息安全软件的上市公司安恒信息、奇安信为可比上市公司,但我们倾向于认为上述可比公司的参考性较低。根据可比公司来看,2021 年同业平均收入规模 为 38.15 亿元、销售毛利率为 61.64%;相较而言,公司的营收规模及毛利率均低于可比公司。

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2:同行业上市公司指标对比

代码简称总市值2021 年收2021 年收2021 年归2021 年净利2021 年销2021
母净利润
(亿元)(亿元)入增速润增长率售毛利率ROE 摊薄
(亿元)
688023.SH安恒信息115.0618.2037.59%0.14-89.71%63.60%0.45%
688561.SH奇安信-U345.0058.0939.60%-5.55-65.91%59.68%-5.61%
688031.SH星环科技/3.3127.26%-2.45-32.73%58.94%-39.58%

资料来源:Wind,华金证券研究所

(六)风险提示

公司短期内无法盈利且持续存在未弥补亏损的风险、技术升级迭代风险、知识产权及高端技 术人才流失的风险、开源软件或免费软件的竞争风险、市场竞争风险、国产替代产品推行不达预 期的风险、人员投入增加但业绩转化不达预期的风险等风险。

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公司评级体系

收益评级:
买入—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上;
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%;
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%;
卖出—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上;
风险评级:
A —正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动;B —较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;

分析师声明

李蕙声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证

信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

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本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
华金证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨 询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资咨询 业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投 资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。

免责声明:
本报告仅供华金证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本 公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测 仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公司可 能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改,投资者应 当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完 整版本为准,如有需要,客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的 惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任 何人的投资建议,无论是否已经明示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本公司亦不对任 何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

风险提示:
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