顾家家居评级买入高管增持彰显长期发展信心,持续推荐软体大家居龙头

发布时间: 2022年09月23日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :603816
股票简称 :顾家家居
报告名称 :高管增持彰显长期发展信心,持续推荐软体大家居龙头
评级 :买入
行业:装修建材


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2022 09 23公司快报
顾家家居(603816.SH
证券研究报告
轻工家居
高管增持彰显长期发展信心,
投资评级买入-A
持续推荐软体大家居龙头
维持评级
事件:9 22 日,顾家家居发布公司高级管理人员增持公司股份计6 个月目标价: 65.50
股价(2022-09-22 37.37
划的公告。公司高级管理人员廖强、刘春新、李云海或其参与设立的
有限合伙企业、信托计划及资管计划等拟以二级市场集中竞价方式增Table_M ar ketInfo
交易数据
4500-9000 万元,增持价格不超过 75/股,增持期限为 12 个月内。总市值(百万元)30,714.03
流通市值(百万元)30,714.03
公司核心高管持续增持,彰显公司发展信心 总股本(百万股)821.89
流通股本(百万股)821.89
公司高级管理人员廖强先生、刘春新女士、李云海先生或其参与设立12 个月价格区间39.50/77.56
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的有限合伙企业、信托计划及资管计划等拟增持股份累计金额
股价表现
4500-9000 万元,其中廖强先生、刘春新女士、李云海先生拟各增持
顾家家居沪深300
1500-3000 万元。截至 2022 9 22 日,廖强先生直接持有公司股票
29%
647400 股,占公司总股本 0.08%;刘春新女士直接持有公司股票 94250022%
15%
股,占公司总股本 0.11%;李云海先生直接持有公司股票 1065290 股,8%
1%
占公司总股本 0.13%。本次增持计划是公司 2022 年以来第二次公告高
-6% 2021-092022-012022-05
-13%
管增持计划,2022 9 8 日,李云海先生增持股份金额 500-1000
-20%
万元计划已实施完毕。公司高管持续增持彰显其对公司未来发展前景资料来源:Wind 资讯
的信心以及对公司投资价值的认同,通过深度绑定公司和核心高管团
升幅% 1M 3M 12M
队利益,有助于公司长远发展。
相对收益-5.33 -20.97 -3.66
22H1 高潜品类维持强势增长,内外销增速改善可期 绝对收益-9.65 -26.7 -17.4
罗乾生 分析师
SAC 执业证书编号:S1450522010002
luoqs1@essence.com.cn
在受到疫情扰动下,22H1 公司的沙发、床类、定制三大高潜品类经营
韧性凸显,仍维持较快增速,分别实现收入 47.0917.233.54 亿元,
同比增长 14.37%/23.75%/20.65%。内销:1)产品方面,公司持续丰富相关报告
全屋家居产品矩阵,以满足一站购齐的消费需求。公司于 9 17 日通
顾家家居:22H1 业绩稳增
过“整体睡眠,深睡的三次方”发布会,引领行业提出整体睡眠解决符合预期,下半年内外销2022-08-22
增长可期/罗乾生
方案,从“产品整”、“体验整”和“服务整”三大维度,针对不同人
顾家家居:618 战绩靓丽
群分类提供优质的睡眠产品与服务。2)渠道方面,公司坚持“1+N+X
彰显强大组织实力,大家 居品类融合持续推进/罗乾2022-06-21
的渠道战略,巩固品类专业店优势,加快融合大店布局速度,成立整
装家装渠道拓展部,X 渠道探索进入实质性的业务发展阶段,公司通
顾家家居:新价值链整装
过研发细分客餐厅、卧室和融合空间,推动大家居战略布局。伴随金
新征程,软体+定制融合驱2022-05-29
九银十家居消费旺季到来,叠加营销活动持续落地,公司订单有望加动装企变革/罗乾生
速恢复,下半年内销增长有望逐步改善。外销:22H1 公司针对北美核顾家家居:大家居品类融
合加速推进,内外销共驱2022-04-24
心客户推出高性价比功能产品以抢占市场份额,实现中低端系列成本
业绩持续成长 /罗乾生
持续下探,助力商超类业务快速发展。同时,公司持续深化全球化战顾家家居:经销商再次增
持彰显信心,大家居品类2022-03-04
略布局,对越南、墨西哥基地布局优化调整,有望持续受益行业集中
融合持续推进/罗乾生
度提升。
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■投资建议:公司管理团队优秀,软体+定制一体化发展优势渐显,区 域零售中心改革成效渐显,高潜新品类强劲增长,下半年发力提速可 期。伴随行业格局优化,市占率有望进一步提升。我们预计顾家家居 2022-2024 年营业收入为 211.49255.72307.94 亿元,同比增长 15.30%20.91%20.42%;归母净利润为 20.0624.4129.54 亿元,同比增长 20.54%21.68%21.02%,对应 PE 15.3x12.6x10.4x维持买入-A 的投资评级。

风险提示:新渠道发展不如预期风险;原材料价格波动风险;行业 竞争加剧风险等。

(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E
营业收入12,666.0 18,342.0 21,149.0 25,572.0 30,794.0
净利润845.5 1,664.5 2,006.3 2,441.4 2,954.4
每股收益() 1.03 2.03 2.44 2.97 3.59
每股净资产() 8.20 9.76 11.69 13.01 14.65
盈利和估值2020 2021 2022E 2023E 2024E
市盈率() 36.3 18.5 15.3 12.6 10.4
市净率() 4.6 3.8 3.2 2.9 2.6
净利润率6.7% 9.1% 9.5% 9.5% 9.6%
净资产收益率12.5% 20.8% 20.9% 22.8% 24.5%

数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

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公司快报/顾家家居

财务报表预测和估值数据汇总

利润表财务指标2021 2022E 2023E
(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2024E
营业收入12,666.0 18,342.0 21,149.0 25,572.0 30,794.0 成长性14.2% 44.8% 15.30% 20.91% 20.42%
:营业成本营业收入增长率
8,206.5 13,047.5 14,619.9 17,507.0 21,066.2
营业税费营业利润增长率
67.3 105.2 128.2 145.8 181.2 -19.8% 80.3% 26.8% 24.8% 22.2%
销售费用净利润增长率
2,493.8 2,703.1 3,126.9 3,898.7 4,645.3 -27.2% 96.9% 20.54% 21.68% 21.02%
管理费用 EBITDA 增长率
297.0 327.8 477.0 544.4 633.5 48.0% -2.6% 28.0% 21.1% 20.1%
研发费用 EBIT 增长率
206.8 302.5 357.1 423.7 512.7 50.5% -5.4% 32.5% 23.1% 21.6%
财务费用 NOPLAT 增长率
131.8 71.8 167.3 189.5 235.9 -24.3% 88.3% 24.5% 25.0% 21.8%
资产减值损失-510.4 -48.4 -50.0 -50.0 -50.0 投资资本增长率-15.9% 52.0% -78.2% 400.3% -52.1%
:公允价值变动收益净资产增长率
4.9 -2.5 6.8 3.1 2.5 12.7% 18.3% 18.9% 11.2% 12.5%
投资和汇兑收益
192.4 87.3 139.8 139.8 139.8
营业利润1,036.1 1,867.8 2,369.1 2,955.7 3,611.6 利润率35.2% 28.9% 30.9% 31.5% 31.6%
:营业外净收支毛利率
158.7 200.4 196.5 185.2 194.0
利润总额1,194.8 2,068.2 2,565.6 3,140.9 3,805.7 营业利润率8.2% 10.2% 11.2% 11.6% 11.7%
:所得税净利润率
328.2 367.5 556.4 660.5 812.8 6.7% 9.1% 9.5% 9.5% 9.6%
净利润 EBITDA/营业收入
845.5 1,664.5 2,006.3 2,441.4 2,954.4 18.3% 12.3% 13.6% 13.6% 13.6%
资产负债表 EBIT/营业收入16.6% 10.8% 12.5% 12.7% 12.8%
运营效率
2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数65 58 53 41 31
货币资金2,240.8 3,197.6 7,109.5 4,947.1 8,521.2 流动营业资本周转天数-42 -30 -47 -35 -19
交易性金融资产764.9 532.3 539.0 542.1 544.6 流动资产周转天数177 145 180 174 164
应收账款1,219.5 1,842.6 2,057.2 2,526.1 2,920.1 应收账款周转天数34 30 33 32 32
应收票据存货周转天数
1.2 0.8 0.7 1.6 1.1 45 42 44 44 42
预付账款88.6 108.3 116.6 163.4 162.9 总资产周转天数360 284 306 275 245
存货1,871.3 2,441.0 2,670.5 3,529.6 3,733.2 投资资本周转天数72 57 36 32 33
其他流动资产
173.4 318.5 230.7 240.9 263.3 投资回报率12.5% 20.8% 20.9% 22.8% 24.5%
可供出售金融资产
- - - - -
持有至到期投资 ROE
- - - - -
长期股权投资 ROA
17.7 31.3 31.3 31.3 31.3 6.6% 10.7% 10.0% 13.0% 13.1%
投资性房地产
- - - - -
固定资产费用率19.7% 14.7% 14.8% 15.2% 15.1%
2,690.6 3,205.6 3,000.4 2,795.2 2,590.0
在建工程销售费用率
368.9 999.6 999.6 999.6 999.6
无形资产管理费用率
733.2 832.3 792.4 752.5 712.7 2.3% 1.8% 2.3% 2.1% 2.1%
其他非流动资产2,867.9 2,429.2 2,496.6 2,524.2 2,419.4 研发费用率1.6% 1.6% 1.7% 1.7% 1.7%
资产总额财务费用率
13,038.0 15,939.0 20,044.6 19,053.6 22,899.4 1.0% 0.4% 0.8% 0.7% 0.8%
短期债务四费/营业收入
233.1 468.5 - - - 24.7% 18.6% 19.5% 19.8% 19.6%
应付账款2,172.8 2,348.9 4,327.5 3,273.3 5,415.6 偿债能力
45.5% 47.3% 50.1% 41.7% 45.4%
应付票据资产负债率
54.1 45.8 137.5 39.2 173.5
其他流动负债负债权益比
2,944.9 4,144.5 5,037.7 4,225.6 4,312.2 83.5% 89.7% 100.6% 71.4% 83.1%
长期借款400.4 - - - - 流动比率1.18 1.20 1.34 1.59 1.63
其他非流动负债129.0 528.2 548.1 401.8 492.7 速动比率0.83 0.86 1.06 1.12 1.25
负债总额利息保障倍数
5,934.3 7,535.9 10,050.8 7,939.9 10,394.0 15.96 27.69 15.76 17.13 16.74
少数股东权益363.9 384.3 387.1 425.5 463.0 分红指标0.62 1.02 1.38 1.65 1.95
股本 DPS()
632.4 632.3 821.9 821.9 821.9
留存收益6,504.2 7,915.5 8,784.8 9,866.4 11,220.5 分红比率60.3% 50.1% 56.7% 55.7% 54.2%
股东权益7,103.7 8,403.1 9,993.7 11,113.8 12,505.4 股息收益率1.7% 2.7% 3.7% 4.4% 5.2%

现金流量表

2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E
净利润 866.6 1,700.7
:折旧和摊销 252.9 302.2
资产减值准备 510.4 48.4
公允价值变动损失-4.9 2.5
财务费用 181.7 112.7
投资损失-192.4 -87.3
少数股东损益 21.2 36.3
营运资金的变动 2,568.8 1,294.7
经营活动产生现金流量 2,180.4 2,040.6
投资活动产生现金流量-1,444.1 -1,076.8
融资活动产生现金流量-1,363.6 81.2
资料来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测
2,006.3 2,441.4 2,954.4 EPS()
BVPS()
PE(X)
PB(X)
P/FCF
P/S
EV/EBITDA
CAGR(%)
PEG
ROIC/WACC
REP
1.03 2.03 2.44 2.97 3.59
245.1 245.1 245.1 8.20 9.76 11.69 13.01 14.65
- - - 36.3 18.5 15.3 12.6 10.4
6.8 3.1 2.5 4.6 3.8 3.2 2.9 2.6
167.3 189.5 235.9 333.5 38.2 7.1 -38.7 6.1
-139.8 -139.8 -139.8 2.4 1.7 1.5 1.2 1.0
2.9 39.0 38.4 17.4 19.7 7.6 6.8 4.9
2,435.4 -3,329.7 1,848.7 42.0% 20.7% 18.1% 42.0% 20.7%
4,724.0 -551.5 5,185.1 0.9 0.9 0.8 0.3 0.5
227.6 116.8 112.4 4.9 11.0 9.0 51.7 12.6
-1,039.7 -1,727.7 -1,723.4 3.6 1.2 3.2 0.1 0.9
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公司快报/顾家家居

公司评级体系

收益评级:
买入未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上;
增持未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5% 15%
中性未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5% 5%减持未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5% 15%
卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上;
风险评级:
A 正常风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动;B 较高风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。

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公司快报/顾家家居

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上海市

址:编:上海市虹口区东大名路638号国投大厦3200080

北京市

址:北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15
编:100034
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