立高食品评级增持跟踪报告：不惧短期扰动，内部蓄力以备长远发展

股票代码 ：300973
股票简称 ：立高食品
报告名称 ：跟踪报告：不惧短期扰动，内部蓄力以备长远发展
评级 ：增持
行业：食品饮料

同步开展各事业部销售人员与供应链整合，目前正以湖南、东北、西

北地区为试点，试点初步效果反馈良好，未来成功经验有望复制至全 国，将公司打造为平台化的综合供应商。2）重视研发团队建设，调

体现了公司对于产品研发创新的较高重视度。未来随外部影响因

素减退，我们看好公司依靠领先的产品力、供应链与渠道规模优势，盈利恢复快速成长趋势。

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不惧短期波动，坚定以产品力为核心、抢占市占率为导向战略。今年

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业竞争趋烈，我们认为，行业目前处于成长早期，公司在供应链、产品、渠道等各方面拥有领先优势，目前公司已加强点对点服务，并适当增加促销力度让利渠道。展望下半年，若疫情形势逐步稳定，烘焙行业渐入旺季，随公司渠道拓展与内部整合顺利推进，预计向全 年激励目标靠近（收入同比+8%）。同时，产能利用率在旺季下环比 提升（产能利用率在 70%+左右），但考虑到需求较疲软情况下公司 加大促销力度，油脂采购价虽呈下降趋势但仍位于较高位置，成本端 仍有压力但影响有限，叠加新一轮激励费用计提，预计利润慢于收入 增长。

盈利预测和投资评级：我们认为，疫情是短期影响，公司受益于烘焙 行业发展，渠道扩张与品类升级创新推进有条不紊，长期成长逻辑清 晰。考虑到疫情、原材料成本上涨及股票激励费用的影响，我们 下 调 了 盈利 预 测 ， 预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润为 2.04/3.02/3.87 亿元，EPS 为 1.20/1.78/2.29 元/股，对应 PE 分别为 64/43/34 倍，若剔除股权激励费用影响，对应 PE 分别为 48/36/31 倍，维持“增持”评级。

风险提示：1）疫情改善趋势不及预期；2）产能投放不及预期风险；3）食品质量安全风险；4）新品推广不达预期风险；5）原材料价格 波动风险；6）行业竞争加剧风险。

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

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【食品饮料小组介绍】

薛玉虎，研究所食品饮料行业首席分析师，十五年消费品从业及研究经验，专注于行业研究，连续多年上榜新财 富、金牛奖、水晶球、中国保险资产管理业最受欢迎分析师等奖项。

刘洁铭，上海交通大学企业管理专业硕士，CPA，十年食品饮料行业研究经验，食品饮料板块全覆盖。肖依琳，中南大学硕士，主要覆盖调味品、速冻食品、预制菜等板块。

【分析师承诺】

薛玉虎, 刘洁铭, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不 曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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