通威股份评级买入25GW组件扩产计划落地,组件业务布局脉络渐清晰
股票代码 :600438
股票简称 :通威股份
报告名称 :25GW组件扩产计划落地,组件业务布局脉络渐清晰
评级 :买入
行业:光伏设备
2022 年 09 月 22 日
证券研究报告
新能源组
通威股份 (600438.SH) 买入(维持评级) 公司点评
市场价格(人民币): 49.12 元 25GW 组件扩产计划落地,组件业务布局脉络渐清晰 市场数据(人民币)
总股本(亿股) | 45.02 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
已上市流通 A 股(亿股) | 45.02 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
总市值(亿元) | 2,211.16 | 营业收入(百万元) | 44,200 | 63,491 | 127,948 | 159,141 | 201,181 | |||||
年内股价最高最低(元) | 67.75/34.45 | 营业收入增长率 | 17.69% | 43.64% | 101.52% | 24.38% | 26.42% | |||||
沪深 300 指数 | 3869 | 归母净利润(百万元) | 3,608 | 8,208 | 27,651 | 21,000 | 24,420 | |||||
归母净利润增长率 | 36.95% | 127.50% | 236.89% | -24.05% | 16.28% | |||||||
上证指数 | 3109 | |||||||||||
摊薄每股收益(元) | 0.80 | 1.82 | 6.14 | 4.67 | 5.42 | |||||||
人民币(元) | 成交金额(百万元) 14000 | 每股经营性现金流净额 | 0.67 | 1.69 | 7.31 | 6.19 | 6.94 | |||||
ROE(归属母公司)(摊薄) | 11.81% | 21.89% | 46.29% | 28.04% | 26.26% | |||||||
61.73 54.91 | 12000 10000 8000 | P/E P/B | 47.96 5.67 | 24.66 5.40 | 8.00 3.70 | 10.53 2.95 | 9.05 2.38 | |||||
来源:公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
48.09 41.27 | 6000 4000 2000 | |||||||||||
| 9 月 22 日,公司公告拟在盐城投资 40 亿元建设 25GW 高效光伏组件项目, | |||||||||||
34.45 | 0 | 预计项目建设期为获取完整建设土地及相应建设所需手续后 24 个月内。业绩简评 | ||||||||||
210922 | 211222 | 220322 | 220622 | 220922 | ||||||||
成交金额 | 通威股份 | 沪深300 | ||||||||||
| 接连中标央国企组件招标项目,彰显龙头企业品牌地位。公司近期接连中标 | |||||||||||
央国企组件招标项目,8 月 23 日以 1.942 元/W 预中标华润电力 3GW 集采 项目,9 月 6 日以 1.981 元/W 拟中标广东电力 200MW 项目,9 月 14 日以 1.970 元/W 拟中标南方电网 25MW 框采项目(第二中标候选人),9 月 20 日以 1.970 元/W 拟中标国电投(四川)170MW 210 叠瓦组件采购项目。除 华润电力项目以外,其他项目报价均高于参与投标的最低价,可见公司并非 完全以低价占领市场,多年的口碑积累、供应链的保障能力等多方面优势也 为公司赢得大客户认可。 | ||||||||||||
相关报告 1.《大举扩产巩固规模优势,电池片盈利 持 续 提 升 - 通 威 股 份 2022 中 ... 》,2022.8.18 2.《Q2 业绩在高预期下超预期,下半年 | ||||||||||||
高 盈 利 持 续 - 通 威 股 份 2022.7.5 | 2022... 》, | |||||||||||
| 继实验室认证后再公告重磅扩产计划,组件业务布局脉络渐清晰。9 月 7 | |||||||||||
3.《精益管理成就龙头,稳步扩张巩固竞 争优势-通威股份深度报告》,2022.5.20 | ||||||||||||
日,公司光伏实验中心荣获 TÜV 北德 IECEE CB-Scheme’s CTF 实验室 |
4.《发布员工持股计划,绑定核心员工稳 固竞争力-20220516 通...》,2022.5.17 5.《业绩亮眼分红高,硅料扩产再提速-
通 威 股 份 2021 年 报 及 202... 》,2022.4.26
认可资质证书,有望推动公司加快通过海外市场认证、实现全球化市场布 局。结合本次公告的 25GW 组件扩产计划,公司在组件业务的布局逐渐清 晰,即以国内央企订单快速上量,同时加快认证开拓海外市场,大规模扩产
构建规模壁垒。按照现有产能规划,预计未来两年公司有望成为全球出货规 模前十组件企业(以 100%产能利用率计)。
姚遥 | 分析师 SAC 执业编号:S1130512080001 (8621)61357595 | | 组件环节“高壁垒+持续成长”的逻辑仍然成立。组件环节的进入门槛本质 |
上反映的是终端客户对光伏组件这种使用寿命超过 20 年、商业项目投资回 | |||
收期可达 10 年以上的产品品质可靠性、企业提供长期质保及稳定供货能力 | |||
的信任度。公司的组件业务延伸是基于“硅料/电池片双龙一+未来一段时间 | |||
宇文甸 | yaoy@gjzq.com.cn | ||
内硅料仍为产业链短板环节+近两年硅料业务积累的巨额资金+高效精益管 | |||
分析师 SAC 执业编号:S1130522010005 | |||
理”的综合优势,而行业内外同时具备这些能力和优势的企业暂时数不出第 | |||
yuwendian@gjzq.com.cn | |||
张嘉文 | 联系人 | 二家,因此通威入局组件并不代表组件环节高壁垒和成长性的消失。 | |
zhangjiawen@gjzq.com.cn | 盈利调整与投资建议 | ||
| 根据我们对硅料价格的最新判断,上调 2022 年净利润预测至 276.51 亿元 | ||
(+12%),微调 23-24 年净利润预测至 210.00、244.20 亿元,对应 EPS 为 | |||
6.14、4.67、5.42 元,维持“买入”评级。 |
风险提示:疫情超预期恶化,行业扩产规模超预期,技术路线变化超预期。
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公司点评 |
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公司点评
市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明: 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ,为“增持”得 2 分,为“中性”得 3 分,为“减持”得 4 分,之后平均计算得出最终评分,作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照: 1.00 =买入; 1.01~2.0=增持; 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||||
日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||||
买入 | 2 | 23 | 46 | 71 | 140 | |||||||||||||
增持 | 0 | 3 | 6 | 11 | 0 | |||||||||||||
中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||
减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||
评分 | 1.00 | 1.12 | 1.12 | 1.13 | 1.00 | |||||||||||||
来源:聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||||
人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||||
64.77 | 2,500 | |||||||||||||||||
序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||||
1 | 2021-10-26 | 买入 | 57.00 75.00~75.00 | |||||||||||||||
56.52 | 2,000 | |||||||||||||||||
2 | 2022-01-09 | 买入 | 42.10 | 80.00 | ||||||||||||||
48.27 | 1,500 | |||||||||||||||||
3 | 2022-03-10 | 买入 | 43.35 80.00~80.00 | |||||||||||||||
4 | 2022-04-26 | 买入 | 35.17 | N/A | 40.02 | 1,000 | ||||||||||||
5 | 2022-05-17 | 买入 | 39.72 | N/A | 31.77 | 500 | ||||||||||||
6 | 2022-05-20 | 买入 | 45.42 61.23~61.23 65.63 93.60~93.60 54.80 93.60 | |||||||||||||||
23.52 | 0 | |||||||||||||||||
7 | 2022-07-05 | 买入 | ||||||||||||||||
200922 | 201222 | 210322 | 210622 | 210922 | 211222 | 220322 | 220622 | 220922 | ||||||||||
8 | 2022-08-18 | 买入 | ||||||||||||||||
来源:国金证券研究所 |
投资评级的说明:
买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15%以上;
增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%;
中性:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%;
减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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