小熊电器评级买入公司简评报告：全年经营表现承压，Q4单季环比改善

发布时间： 2022年04月11日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：002959
股票简称：小熊电器
报告名称：公司简评报告：全年经营表现承压，Q4单季环比改善
评级：买入
行业：家电行业

全年经营表现承压，Q4 单季环比改善

评级：买入	小熊电器(002959)公司简评报告 \| 2022.04.09 核心观点
陈梦首席分析师 SAC 执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649	事件：公司发布 2021 年年度报告，全年实现营业收入 36.06 亿元，同比-1.46%；归母净利润 2.83 亿元，同比-33.81%；扣非后归母净利润 2.58 亿元，同比-34.84%；拟每 10 股派发现金红利 6.0 元（含税）。点评：
	⚫	全年经营表现承压，Q4 业绩环比改善。公司全年业绩有所下滑，一是

去年同期基数较大（2021 年公司营收、归母净利润较 2019 年分别

潘美伊				+34.15%/+5.60%），二是国内小家电市场需求恢复较慢。分品类看，公
研究助理
				司锅煲类/壶类/西式类/电动类/电热类营收7.67/6.28/6.11/5.97/3.30亿元，
panmeiyi@sczq.com.cn
				同比分别+12.56%/+11.50%/+1.81%/-31.03%/-18.84%，锅煲、壶类产品
电话：010-81152646
市场指数走势（最近 1 年）				实现较好增长，电动类产品受制于市场竞争加剧，表现不及预期。从单
				季情况来看，公司 Q4 单季实现营收 12.42 亿元，同比+6.83%，增速环
			⚫	比回正（Q3 季同比-6.29%）；实现归母净利润 0.94 亿元，同比-11.13%，
0.5 0 -0.5 -1	小熊电器沪深300
			降幅环比有所收窄（Q3 单季同比-26.25%），Q4 单季经营表现有所改善。
			自营占比提升致使利润率有所下滑。在原材料价格大幅上涨趋势下，公
			司全年毛利率仍+0.35pct 至 32.78%，主要得益于公司对上游供应商的把
			控，叠加产品结构持续优化。公司全年销售、管理、研发费用率分别
			+3.31pct/+0.28pct/+0.72pct 至 15.34%/3.63%/3.60%，销售费用率有所上
资料来源：聚源数据
				升主要系公司提高自营占比导致销售费用增加，综合影响下，公司全年
公司基本数据				净利率同比-3.84pct 至 7.86%。
最新收盘价（元）		43.00
			⚫	股份回购彰显信心，产能有望逐步释放。2022 年初公司公告拟使用人
一年内最高/最低价（元）		83.79/39.23		民币 0.8-1.2 亿元回购公司股份，用于实施股权激励或员工持股计划，
市盈率（当前）		22.79		彰显公司长期发展信心。公司智能小家电制造基地项目已于 2021 年初
市净率（当前）		3.40

总股本（亿股）		1.56		投产，产能有望逐步释放，此外，公司拟募集 5.36 亿元用于智能小家
总市值（亿元）		67.27		电（二期）建设，此项目不仅有利于公司进一步扩大产能，同时新增的
资料来源：聚源数据			⚫	自动化及组装生产工艺改进也将助力公司提高生产效率。
相关研究				投资建议：创意小家电领军企业，产品力持续提升，维持“买入”评级。
小熊电器（002959）三季报点评：短				公司是创意小家电龙头企业，始终坚持产品创新，品牌力强，后续伴随
期盈利能力承压，Q4 业绩有望改善				小家电市场回暖，公司盈利能力有望回升，考虑“新冠”疫情扰动与原
	小熊电器（002959）中报点评：短期		材料压力，我们下调公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润
业绩承压，产品&渠道优化持续推进
			分别为 3.52/4.23/4.86 亿元（原预测 2022-2023 年 4.44/5.32 亿元），对应


当前市值 PE 分别为 19/16/14 倍，维持“买入”评级。

⚫风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。

盈利预测

	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	36.06	43.07	49.62	54.58
同比增速（%）	-1.5%	19.4%	15.2%	10.0%
归母净利润（亿元）	2.83	3.52	4.23	4.86
同比增速（%）	-33.8%	24.2%	20.1%	14.9%
EPS(元/股)	1.81	2.25	2.70	3.10
PE（倍）	24	19	16	14

资料来源：Wind，首创证券

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公司简评报告  证券研究报告

财务报表和主要财务比率

资产负债表（百万元）	2021	2022E	2023E	2024E	现金流量表（百万元）	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	2,602	2,820	3,486	4,123	经营活动现金流	171	382	703	798
现金	670	770	1,281	1,817	净利润	283	352	423	486
应收账款	670	770	1,281	1,817	折旧摊销	118	168	182	182
应收账款	127	152	178	191	折旧摊销	118	168	182	182
其它应收款	0	0	0	0	财务费用	0	-6	-8	-10
预付账款	36	32	41	50	投资损失	-33	-31	-31	-31
存货	616	689	795	867	营运资金变动	-243	-63	122	160
其他	1,153	1,159	1,165	1,176	其它	45	-36	16	12
非流动资产	1,015	1,089	1,071	1,088	投资活动现金流	-312	-242	-164	-199
长期投资	6	6	6	6	资本支出	-346	-241	-156	-191
固定资产	535	607	591	529	长期投资	-6	0	0	0
无形资产	284	256	276	297	其他	40	-1	-8	-8
其他	83	83	91	99	筹资活动现金流	-12	-40	-28	-64
资产总计	3,617	3,909	4,557	5,211	短期借款	0	0	0	0
流动负债	1,536	1,570	1,890	2,184	长期借款	0	0	0	0
短期借款	0	0	0	0	其他	158	37	81	56
应付账款	0	0	0	0	现金净增加额	-153	101	511	536
应付账款	318	366	394	442	现金净增加额	-153	101	511	536
其他	61	61	61	61	主要财务比率	2021	2022E	2023E	2024E
非流动负债	12	12	12	12	成长能力	-1.5%	19.4%	15.2%	10.0%
长期借款	0	0	0	0	营业收入	-1.5%	19.4%	15.2%	10.0%
其他	12	12	12	12	营业利润	-35.8%	23.9%	19.9%	14.8%
负债合计	1,548	1,582	1,902	2,196	归属母公司净利润	-33.8%	24.2%	20.1%	14.9%
少数股东权益	0	0	0	0	获利能力	32.8%	32.0%	32.5%	32.6%
归属母公司股东权益	2,069	2,327	2,655	3,015	毛利率	32.8%	32.0%	32.5%	32.6%
负债和股东权益	3,617	3,909	4,557	5,211	净利率	7.9%	8.2%	8.5%	8.9%
利润表（百万元）	2021	2022E	2023E	2024E	ROE	13.7%	15.1%	15.9%	16.1%
营业收入	3,606	4,307	4,962	5,458	ROIC	27.3%	28.3%	27.2%	25.7%
营业成本	2,424	2,927	3,351	3,681	偿债能力	42.8%	40.5%	41.7%	42.1%
营业税金及附加	17	26	28	31	资产负债率	42.8%	40.5%	41.7%	42.1%
营业费用	553	646	754	819	净负债比率	0.6%	0.5%	0.5%	0.4%
研发费用	130	155	179	197	流动比率	1.7	1.8	1.8	1.9
管理费用	131	149	171	186	速动比率	1.3	1.4	1.4	1.5
财务费用	-16	-6	-8	-10	营运能力	1.0	1.1	1.1	1.0
资产减值损失	-34	-27	-22	-18	总资产周转率	1.0	1.1	1.1	1.0
公允价值变动收益	-1	-1	-1	-1	应收账款周转率	29.4	30.9	30.1	29.6
投资净收益	33	33	33	33	应付账款周转率	8.4	8.6	8.8	8.8
营业利润	334	414	496	569	每股指标(元)	1.81	2.25	2.70	3.10
营业外收入	2	1	1	2	每股收益	1.81	2.25	2.70	3.10
营业外支出	6	6	6	6	每股经营现金	1.09	2.44	4.49	5.11
利润总额	330	409	491	565	每股净资产	13.23	14.87	16.97	19.27
所得税	47	57	68	79	估值比率	24	19	16	14
净利润	47	57	68	79	P/E
净利润	283	352	423	486	P/E
少数股东损益	0	0	0	0	P/B	3	3	3	2
归属母公司净利润	283	352	423	486
EBITDA	431	570	665	736
EPS（元）	1.81	2.25	2.70	3.10

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公司简评报告  证券研究报告

陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021 年 7 月加入首创证

券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。

潘美伊，家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021 年 9 月加入首创证券。

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评级说明

	投资建议的比较标准		评级	说明
2.	投资评级分为股票评级和行业评级	股票投资评级	买入	相对沪深 300 指数涨幅 15％以上
	以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比	行业投资评级	增持
				相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间
	较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司
			中性	相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间
	股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的
			减持	相对沪深 300 指数跌幅 5％以上
	沪深 300 指数的涨跌幅为基准
	投资建议的评级标准		看好	行业超越整体市场表现
	报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或
			中性	行业与整体市场表现基本持平
	行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300
			看淡	行业弱于整体市场表现
	指数的涨跌幅为基准

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