索菲亚评级买入索菲亚点评报告：22年轻装上阵，期待整家定制发力

股票代码 ：002572
股票简称 ：索菲亚
报告名称 ：索菲亚点评报告：22年轻装上阵，期待整家定制发力
评级 ：买入
行业：装修建材

索菲亚(002572) 公司研究类模板 报告日期：2022 年 4 月 11 日 点
评
报 22 年轻装上阵，期待整家定制发力
告──索菲亚点评报告

分析师：史凡可执业证书编号：S1230520080008
公 司 分析师：马莉执业证书编号：S1230520070002 分析师：傅嘉成执业证书编号：S1230521090001 评级 买入

研：shifanke@stocke.com.cn 上次评级 买入

究 报告导读 当前价格￥20.40 ｜
家 公司发布 2021 年报： 21 年实现营收 104.07 亿（+24.6%），归母净利 单季度业绩
元/股 具 1.23 亿（-89.72%），扣非净利润 0.32 亿（-97%），系对恒大计提减值损
制 失 9.09 亿，还原口径归母净利 10.32 亿（-15.7%）。其中 21Q4 单季度实 4Q/2021 -0.79

造 现营收 31.63 亿元（-2.92%），亏损 7.26 亿，还原减值影响后利润 1.83 亿 3Q/2021 0.46

行（-63%）。收入表现贴近此前预告上限，利润在预告中枢。2Q/2021 0.37 业 1Q/2021 0.13 ｜
投资要点

❑21Q4 收入端受大宗拖累，但零售端表现较好

我们测算公司 21Q4 单季度大宗收入 4.5 亿（-49%），零售（含整装）27.13 亿

（+14%），零售端表现较好。

21Q4 还原口径利润下滑较多系：（1）上游原材料涨价，公司为争夺市场份额

并未对终端提价；（2）整装、米兰纳新事业部人员开支加大，且对经销商上样

补贴比较多，（3）21Q4 公司推出整家定制，部分广告宣传费用增加了投放。

索菲亚(002572)点评报告

量渠道加码建设；经销商积极性得到实质调动，并加大营销话术&打法培训，

看好进店客流、转化率提升。

❑盈利预测及估值

我们认为 22 年索菲亚将迎来经营拐点，零售端依托索菲亚整家定制战略、米兰 纳轻时尚品牌拉动，同时大宗业务稳量、优化客户结构。我们预计 22-24 年分 别实 现营收 122.1/144.8/170 亿，同增 17.33% /18.6% /17.3% ；归 母净 利 14.14/16.86/19.88 亿，同比+1054% /+19.2% /+17.93%，对应 PE 为 13.16X /11X/9.36X。在恒大影响业务趋弱后预计公司估值有望迎来修复，维持“买入”评

级。

❑风险提示：渠道拓展不达预期，房地产调控超预期

财务摘要

表 1：索菲亚季度财务数据拆分

资料来源：Wind，浙商证券研究所

索菲亚(002572)点评报告

表 2：索菲亚收入拆分

资料来源：Wind，浙商证券研究所

索菲亚(002572)点评报告

表附录：三大报表预测值

资料来源：浙商证券研究所

索菲亚(002572)点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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