靖远煤电评级（）公司简评报告：营收净利润大增创历史，煤电一体化经营更稳健
股票代码 ：000552
股票简称 ：靖远煤电
报告名称 ：公司简评报告：营收净利润大增创历史，煤电一体化经营更稳健
评级 ：增持
行业：煤炭行业
营收净利润大增创历史，煤电一体化经营更稳健
| 评级：增持 | 靖远煤电(000552)公司简评报告 | 2022.03.10 核心观点 | |
| 邹序元 首席分析师 SAC 执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2655 | ||
| ⚫ | 营业收入、归母净利润同比大增，创上市以来新高。公司发布 2021 年 | |
| 年度业绩报告，2021 年全年实现营业收入 48.41 亿元，同比增长 31.30%，归属上市公司股东净利润为 7.24 亿元，同比增速 62.66%，归属上市公 司股东的扣除非经常性损益的净利润为 7.05 亿元，同比增速 62.02%， | ||
创上市以来新高，实现基本每股收益为 0.32 元，经营性净现金流为 23.92
| 张飞 | ⚫ | 亿元，同比增长 274.51%，去年煤炭价格整体大幅上涨，公司业绩符合 |
| 行业研究助理 | ||
| 预期。 | ||
| zhangfei@sczq.com.cn | ||
| 甘肃省属国有动力煤龙头企业，技改以及资产注入产量有望增长。靖远 | ||
| 电话：86-010-8115 2685 | ||
| 市场指数走势（最近 1 年） | 煤电为甘肃省第二大煤炭生产企业，是西北地区首家上市煤炭企业，煤 | |
| 炭总核定产能达到 1054 万吨/年，2021 年煤炭产销量达到 878/942 万 |
| 1 0.5 0 -0.5 | 靖远煤电 沪深300 |
吨，公司主要客户为省内电力、化工、冶金、建材等相关行业公司，占 比超过 84%，区位优势明显。长协煤炭数量比例达到 60%，利于公司经 营稳定，王家山煤矿、魏家地煤矿持续推进技改，产量后期有望逐步增 加至核定产能水平，控股子公司景泰煤业目前有在建焦煤矿井核定产能 90 万吨/年，权益占比达到 60%，预计今年建成投产。此外公司第二大 股东甘肃省煤炭资源开发有限公司预计未来 2-3 年内有望注入 540 万吨
| 资料来源：聚源数据 | ⚫ | 优质煤炭产能，将进一步增强公司产能规模，增厚公司利润水平。 | |
| 公司基本数据 | 煤电一体化助力经营稳定，新能源成为未来业务亮点。子公司白银热电 | ||
| 最新收盘价（元） | 3.95 | 拥有 2×350MW 超临界燃煤空冷热电联产机组，2021 年发电总量达到 | |
| 一年内最高/最低价（元） | 4.48/2.49 | 35.73 亿度，同比增长 9.40%，煤电一体化经营有效增加公司经营稳定 | |
| 市盈率（当前） | 12.83 | 性。2021 年 11 月，公司发布公告组建合资公司晶虹新能源（公司持股 | |
| 市净率（当前） | 1.14 | ||
| 总股本（亿股） | 23.51 | 60%）并投资建设靖远煤电 28MW 光伏自发自用工程项目，该项目将有 | |
| 总市值（亿元） | 92.86 | 利于公司降低电力成本，提升经营效益，探索新能源发展。未来公司计 | |
| 资料来源：聚源数据 | ⚫ | 划在靖远矿区开发农光互补清洁能源项目，目前规划总装机规模达到 | |
| 相关研究 | 1GW，有望成为公司未来业绩增长亮点。 | ||
| | 盈利预测以及投资评级：预计公司 2022 年-2024 年归母净利润分别为 | ||
| | ⚫ | 8.2/10.4/10.3 亿元，当前股价对应 PE 为 11.3/9.0/9.0 倍。首次覆盖给予 | |
| | |||
| 公司增持评级。 | |||
| 风险提示：宏观经济增长不及预期；煤价大幅下降；在建项目进展缓慢 |
以及资产注入不及预期。
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营收（亿元） | 48.4 | 43.4 | 49.0 | 49.1 |
| 营收增速（%） | 31.3 | -10.3 | 12.9 | 0.2 |
| 净利润（亿元） | 7.2 | 8.2 | 10.4 | 10.3 |
| 净利润增速（%） | 62.7 | 13.7 | 26.0 | (0.9) |
| EPS(元/股) | 0.32 | 0.35 | 0.44 | 0.44 |
| PE | 12.8 | 11.3 | 9.0 | 9.0 |
资料来源：Wind，首创证券
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
| 公司简评报告 证券研究报告 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 7878.9 | 8142.5 | 9692.8 | 10964.5 | 经营活动现金流 | 2391.6 | 1692.3 | 1671.5 | 1593.5 |
| 现金 | 4636.2 | 5075.9 | 6474.2 | 7741.0 | 净利润 | 723.9 | 823.3 | 1037.6 | 1027.8 |
| 应收账款 | 291.9 | 245.1 | 276.7 | 277.3 | 折旧摊销 | 763.7 | 883.4 | 731.0 | 608.9 |
| 其它应收款 | 61.9 | 55.5 | 62.7 | 62.8 | 财务费用 | 80.6 | -16.6 | -25.3 | -35.9 |
| 预付账款 | 107.6 | 94.1 | 102.2 | 103.2 | 投资损失 | -20.0 | -14.1 | -14.1 | -14.1 |
| 存货 | 149.0 | 123.7 | 134.3 | 135.7 | 营运资金变动 | 985.1 | 22.9 | -59.6 | 7.0 |
| 其他 | 815.6 | 731.6 | 825.9 | 827.7 | 其它 | -142.8 | -7.8 | 0.2 | -1.9 |
| 非流动资产 | 投资活动现金流 | ||||||||
| 6533.5 | 5718.9 | 5056.0 | 4514.6 | -2457.5 | -51.4 | -51.4 | -51.4 | ||
| 长期投资 | 3173.6 | 2555.3 | 2069.1 | 1686.7 | 资本支出 | -682.2 | -65.0 | -65.0 | -65.0 |
| 754.6 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | ||||||
| 固定资产 | 长期投资 | ||||||||
| 无形资产 | 2017.8 | 1821.0 | 1643.9 | 1484.5 | 其他 | -2529.8 | 13.6 | 13.6 | 13.6 |
| 其他 | 302.7 | 302.7 | 302.7 | 302.7 | 筹资活动现金流 | -607.3 | -1200.8 | -221.7 | -275.4 |
| 资产总计 | 14412.4 | 13861.4 | 14749 | 15479 | 短期借款 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 流动负债 | 长期借款 | ||||||||
| 2512.3 | 2312.6 | 2407.7 | 2419.6 | 10.3 | -42.0 | 0.0 | 0.0 | ||
| 短期借款 | 924.8 | 809.0 | 878.8 | 887.6 | 其他 | -1068.5 | -1175.4 | -247.0 | -311.3 |
| -673.1 | 440.1 | 1398.4 | 1266.8 | ||||||
| 应付账款 | 现金净增加额 | ||||||||
| 其他 | 37.3 | 32.6 | 35.4 | 35.8 | 主要财务比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 非流动负债 | 3071.7 | 3071.7 | 3071.7 | 3071.7 | 成长能力 | 31.3% | -10.3% | 12.9% | 0.2% |
| 长期借款 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 营业收入 | ||||
| 其他 | 96.6 | 96.6 | 96.6 | 96.6 | 营业利润 | 75.1% | 7.3% | 25.9% | -0.9% |
| 负债合计 | 归属母公司净利润 | ||||||||
| 5584.1 | 5384.3 | 5479.4 | 5491.4 | 62.7% | 13.7% | 26.0% | -0.9% | ||
| 少数股东权益 | 305.0 | 306.3 | 308.0 | 309.7 | 获利能力 | 30.5% | 32.2% | 34.8% | 34.3% |
| 归属母公司股东权益 | 8523.4 | 8171.2 | 8961.8 | 9678.4 | 毛利率 | ||||
| 负债和股东权益 | 14412.4 | 13861.4 | 14749 | 15479 | 净利率 | 15.0% | 19.0% | 21.2% | 20.9% |
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ROE | 8.5% | 10.1% | 11.6% | 10.6% |
| 营业收入 | 4841.2 | 4342.6 | 4902.4 | 4913.0 | ROIC | 8.6% | 9.6% | 11.0% | 10.0% |
| 营业成本 | 3364.4 | 2943.1 | 3197.1 | 3229.1 | 偿债能力 | 38.7% | 38.8% | 37.2% | 35.5% |
| 营业税金及附加 | 207.6 | 169.4 | 191.2 | 191.6 | 资产负债率 | ||||
| 营业费用 | 32.2 | 28.8 | 32.6 | 32.6 | 净负债比率 | 0.3% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 研发费用 | 81.7 | 43.4 | 49.0 | 49.1 | 流动比率 | 3.14 | 3.52 | 4.03 | 4.53 |
| 管理费用 | 212.7 | 190.7 | 215.3 | 215.8 | 速动比率 | 3.08 | 3.47 | 3.97 | 4.48 |
| 财务费用 | 40.7 | -16.6 | -25.3 | -35.9 | 营运能力 | 0.34 | 0.31 | 0.33 | 0.32 |
| 资产减值损失 | -10.7 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 总资产周转率 | ||||
| 公允价值变动收益 | 应收账款周转率 | ||||||||
| -0.9 | -0.9 | -0.9 | -0.9 | 11.93 | 16.12 | 18.73 | 17.68 | ||
| 投资净收益 | 40.0 | 15.0 | 15.0 | 15.0 | 应付账款周转率 | 4.27 | 3.39 | 3.79 | 3.66 |
| 营业利润 | 930.4 | 997.8 | 1256.5 | 1244.7 | 每股指标(元) | 0.32 | 0.35 | 0.44 | 0.44 |
| 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | ||||||
| 营业外收入 | 每股收益 | ||||||||
| 营业外支出 | 14.9 | 8.0 | 8.0 | 8.0 | 每股经营现金 | 1.02 | 0.72 | 0.71 | 0.68 |
| 利润总额 | 916.0 | 990.4 | 1249.1 | 1237.3 | 每股净资产 | 3.63 | 3.48 | 3.81 | 4.12 |
| 所得税 | 190.9 | 165.8 | 209.8 | 207.8 | 估值比率 | 12.8 | 11.3 | 9.0 | 9.0 |
| 725.1 | 824.6 | 1039.3 | 1029.5 | P/E | |||||
| 净利润 | |||||||||
| 少数股东损益 | 1.2 | 1.3 | 1.7 | 1.7 | P/B | 1.09 | 1.14 | 1.04 | 0.96 |
| 归属母公司净利润 | 723.9 | 823.3 | 1037.6 | 1027.8 | |||||
| EBITDA | 1663.0 | 1864.6 | 1962.3 | 1817.8 | |||||
| EPS（元） | 0.32 | 0.35 | 0.44 | 0.44 |
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
邹序元，分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，10 年证券研究经验，5 年证券投资经验。
张飞，行业研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，2 年股权投资经验。
分析师声明
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 评级 | 说明 | ||
| 2. | 投资评级分为股票评级和行业评级 | 股票投资评级 | 买入 | 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 |
| 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 | 行业投资评级 | 增持 | ||
| 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间 | ||||
| 较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司 | ||||
| 中性 | 相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间 | |||
| 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 | ||||
| 减持 | 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上 | |||
| 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 | ||||
| 投资建议的评级标准 | 看好 | 行业超越整体市场表现 | ||
| 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或 | ||||
| 中性 | 行业与整体市场表现基本持平 | |||
| 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 | ||||
| 看淡 | 行业弱于整体市场表现 | |||
| 指数的涨跌幅为基准 |