伯特利评级买入2021年年报及收购浙江万达事件点评：业绩符合预期，收购万达助力线控底盘再下一城
股票代码 ：603596
股票简称 ：伯特利
报告名称 ：2021年年报及收购浙江万达事件点评：业绩符合预期，收购万达助力线控底盘再下一城
评级 ：买入
行业：汽车零部件
| 伯特利（603596.SH）2021 年年报及收购浙江万达事件点评 业绩符合预期，收购万达助力线控底盘再下一城 | 2022 年 04 月 12 日 |
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伯特利(603596)/汽车
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 3,492 | 4,568 | 5,760 | 7,489 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 2,648 | 3,562 | 4,456 | 5,752 | 营业收入增长率 | 14.81 | 30.81 | 26.09 | 30.00 |
| 营业税金及附加 | 24 | 27 | 35 | 45 | EBIT 增长率 | 2.20 | 15.73 | 31.49 | 34.72 |
| 销售费用 | 28 | 41 | 52 | 67 | 净利润增长率 | 9.33 | 18.66 | 36.43 | 36.86 |
| 管理费用 | 82 | 101 | 127 | 165 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 239 | 183 | 230 | 300 | 毛利率 | 24.19 | 22.03 | 22.65 | 23.19 |
| EBIT | 566 | 655 | 861 | 1,160 | 净利润率 | 15.10 | 14.17 | 15.09 | 15.88 |
| 财务费用 | -12 | 26 | 22 | 17 | 总资产收益率 ROA | 8.07 | 7.91 | 9.10 | 10.27 |
| 资产减值损失 | 9 | 1 | 2 | 2 | 净资产收益率 ROE | 14.43 | 14.62 | 16.63 | 18.54 |
| 投资收益 | -3 | 0 | -2 | -3 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 575 | 732 | 976 | 1,326 | 流动比率 | 2.80 | 2.54 | 2.54 | 2.55 |
| 营业外收支 | 2 | 0 | 0 | 0 | 速动比率 | 2.55 | 2.31 | 2.30 | 2.29 |
| 利润总额 | 576 | 732 | 976 | 1,326 | 现金比率 | 1.17 | 1.06 | 1.05 | 1.04 |
| 所得税 | 49 | 85 | 106 | 137 | 资产负债率（%） | 44.09 | 45.24 | 44.18 | 43.02 |
| 净利润 | 527 | 647 | 869 | 1,189 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 505 | 599 | 817 | 1,118 | 应收账款周转天数 | 103.79 | 114.24 | 113.92 | 110.65 |
| EBITDA | 681 | 791 | 1,002 | 1,315 | 存货周转天数 | 58.61 | 54.67 | 55.28 | 56.18 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 2,076 | 2,584 | 3,125 | 3,855 |
| 总资产周转率 | 0.56 | 0.60 | 0.64 | 0.69 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 1.24 | 1.47 | 2.00 | 2.74 |
| 应收账款及票据 | 1,115 | 1,809 | 2,043 | 2,671 | 每股净资产 | 8.56 | 10.02 | 12.02 | 14.76 |
| 预付款项 | 17 | 31 | 38 | 45 | 每股经营现金流 | 1.06 | 1.86 | 1.88 | 2.42 |
| 存货 | 425 | 535 | 676 | 887 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 1,324 | 1,242 | 1,693 | 1,961 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 4,957 | 6,200 | 7,574 | 9,420 | PE | 43 | 36 | 27 | 20 |
| 长期股权投资 | 0 | 5 | 15 | 30 | PB | 6.3 | 5.3 | 4.5 | 3.6 |
| 固定资产 | 858 | 889 | 876 | 862 | EV/EBITDA | 30.34 | 25.48 | 19.58 | 14.37 |
| 无形资产 | 69 | 73 | 77 | 82 |
| 非流动资产合计 | 1,295 | 1,366 | 1,406 | 1,463 |
| 资产合计 | 6,252 | 7,565 | 8,980 | 10,883 |
| 短期借款 | 130 | 130 | 130 | 130 |
| 应付账款及票据 | 1,348 | 1,948 | 2,436 | 3,073 |
| 股息收益率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 527 | 647 | 869 | 1,189 |
| 其他流动负债 | 295 | 361 | 418 | 496 | 折旧和摊销 | 116 | 137 | 141 | 155 |
| 流动负债合计 | 1,773 | 2,440 | 2,985 | 3,699 | 营运资金变动 | -183 | -68 | -286 | -399 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 433 | 758 | 768 | 989 |
| 其他长期负债 | 983 | 983 | 983 | 983 | 资本开支 | -282 | -203 | -171 | -197 |
| 非流动负债合计 | 983 | 983 | 983 | 983 | 投资 | -644 | -5 | -10 | -15 |
| 负债合计 | 2,756 | 3,422 | 3,968 | 4,682 | 投资活动现金流 | -890 | -208 | -183 | -215 |
| 股本 | 408 | 408 | 408 | 408 | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 0 | 49 | 101 | 172 | 债务募资 | 122 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 3,496 | 4,143 | 5,012 | 6,201 | 筹资活动现金流 | 1,076 | -43 | -43 | -43 |
| 负债和股东权益合计 | 6,252 | 7,565 | 8,980 | 10,883 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 616 | 507 | 542 | 730 |
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伯特利(603596)/汽车
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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