上峰水泥评级（买入）事件点评：参股公司过会，“上峰”模式树立水泥界投资典范
股票代码 ：000672
股票简称 ：上峰水泥
报告名称 ：事件点评：参股公司过会，“上峰”模式树立水泥界投资典范
评级 ：买入
行业：水泥建材
| 上峰水泥（000672.SZ）事件点评 参股公司过会，“上峰”模式树立水泥界投资典范 | 2022 年 03 月 11 日 |
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上峰水泥(000672)/建材
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 主要财务指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 6432 | 7850 | 8674 | 8961 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 3306 | 4053 | 4476 | 4597 | 营业收入增长率 | -13.22 | 22.04 | 10.50 | 3.30 |
| 营业税金及附加 | 93 | 94 | 108 | 112 | EBIT 增长率 | -15.23 | 19.18 | 11.29 | 4.35 |
| 销售费用 | 90 | 141 | 139 | 143 | 净利润增长率 | -13.11 | 23.87 | 13.49 | 3.21 |
| 管理费用 | 422 | 408 | 442 | 448 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 72 | 88 | 97 | 100 | 毛利率 | 48.60 | 48.37 | 48.40 | 48.70 |
| EBIT | 2572 | 3065 | 3412 | 3560 | 净利润率 | 31.82 | 32.62 | 33.50 | 33.47 |
| 财务费用 | 30 | 39 | 43 | 45 | 总资产收益率 ROA | 17.92 | 17.28 | 16.26 | 14.40 |
| 资产减值损失 | -1 | 0 | 0 | 0 | 净资产收益率 ROE | 29.90 | 27.76 | 24.46 | 20.50 |
| 投资收益 | 196 | 141 | 266 | 197 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 2721 | 3283 | 3750 | 3845 | 流动比率 | 1.49 | 1.88 | 2.33 | 2.85 |
| 营业外收支 | -3 | 0 | 0 | 0 | 速动比率 | 1.23 | 1.57 | 2.04 | 2.54 |
| 利润总额 | 2718 | 3283 | 3750 | 3845 | 现金比率 | 0.51 | 0.92 | 1.42 | 1.89 |
| 所得税 | 672 | 722 | 844 | 846 | 资产负债率（%） | 36.62 | 34.71 | 30.68 | 26.99 |
| 净利润 | 2047 | 2561 | 2906 | 2999 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 2026 | 2509 | 2848 | 2939 | 应收账款周转天数 | 10.56 | 9.82 | 9.77 | 10.05 |
| EBITDA | 3018 | 3851 | 4152 | 4465 | 存货周转天数 | 93.99 | 109.57 | 96.80 | 100.12 |
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 1856 | 3844 | 6230 | 8363 |
| 总资产周转率 | 0.57 | 0.54 | 0.50 | 0.44 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 2.54 | 3.08 | 3.50 | 3.61 |
| 应收账款及票据 | 346 | 363 | 337 | 475 | 每股净资产 | 8.33 | 11.11 | 14.31 | 17.63 |
| 预付款项 | 75 | 109 | 110 | 114 | 每股经营现金流 | 2.48 | 3.38 | 4.34 | 4.39 |
| 存货 | 851 | 1217 | 1187 | 1261 | 每股股利 | 0.85 | 0.90 | 0.95 | 1.00 |
| 其他流动资产 | 2270 | 2324 | 2416 | 2432 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 5398 | 7857 | 10280 | 12645 | PE | 8 | 7 | 6 | 6 |
| 长期股权投资 | 185 | 189 | 182 | 180 | PB | 2.3 | 1.9 | 1.5 | 1.2 |
| 固定资产 | 2907 | 3293 | 3640 | 3886 | EV/EBITDA | 5.16 | 4.13 | 3.28 | 2.60 |
| 无形资产 | 1333 | 1640 | 1764 | 1980 |
| 非流动资产合计 | 5906 | 6664 | 7237 | 7761 |
| 资产合计 | 11304 | 14521 | 17518 | 20406 |
| 短期借款 | 1244 | 1588 | 1588 | 1588 |
| 应付账款及票据 | 919 | 1221 | 1349 | 1385 |
| 股息收益率（%） | 3.96 | 4.19 | 4.42 | 4.65 |
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 净利润 | 2047 | 2561 | 2906 | 2999 |
| 其他流动负债 | 1465 | 1359 | 1466 | 1463 | 折旧和摊销 | 446 | 785 | 740 | 905 |
| 流动负债合计 | 3628 | 4168 | 4403 | 4436 | 营运资金变动 | -367 | -574 | -3 | -299 |
| 长期借款 | 214 | 574 | 674 | 774 | 经营活动现金流 | 2014 | 2747 | 3533 | 3572 |
| 其他长期负债 | 297 | 297 | 297 | 297 | 资本开支 | -852 | -1474 | -1262 | -1368 |
| 非流动负债合计 | 511 | 871 | 971 | 1071 | 投资 | -1345 | -69 | -51 | -60 |
| 负债合计 | 4139 | 5040 | 5374 | 5508 | 投资活动现金流 | -2389 | -1403 | -1047 | -1231 |
| 股本 | 814 | 814 | 814 | 814 | 股权募资 | 22 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 389 | 440 | 498 | 558 | 债务募资 | 56 | 360 | 100 | 100 |
| 股东权益合计 | 7165 | 9481 | 12143 | 14899 | 筹资活动现金流 | -101 | 10 | -289 | -297 |
| 负债和股东权益合计 | 11304 | 14521 | 17518 | 20406 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -476 | 1354 | 2197 | 2043 |
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上峰水泥(000672)/建材
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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