旗滨集团评级买入Q1成本高位挤压利润，静待后续需求恢复
发布时间： 2022年04月19日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：601636
股票简称 ：旗滨集团
报告名称 ：Q1成本高位挤压利润，静待后续需求恢复
评级 ：买入
行业：玻璃玻纤
| 建筑材料 | 证券研究报告 — 业绩评论 601636.SH 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 13.04 板块评级:强于大市 股价表现 121% 95% 69% 42% 16% (10%) | 2022 年 4 月 12 日 旗滨集团 Q1 成本高位挤压利润，静待后续需求恢复 公司于 4 月 11 日发布 2022 年一季报，一季度公司营收 30.6 亿元，同增 4.8%；归母净利 5.2 亿元，同减 40.7%。成本高位挤压利润水平。支撑评级的要点 | ||||||||||||||||
| | 一季度公司营收同增，净利同减：公司单季营收 30.6 亿元，同增 | ||||||||||||||||
| 4.8%；归母净利 5.2 亿元，同减 40.7%。经营活动现金流量净额为-0.4 亿 元，同减 104.1%，原燃料上涨导致的采购成本大增或为主因。 | |||||||||||||||||
| | 毛利率、净利率同减，费用率略降：受制于原燃料价格和浮法玻璃价 | ||||||||||||||||
| 格走势分化，公司利润承压，毛利率同、环比下降，但仍维持 34.4%的 历史较高水平；净利率同比下降，环比有所回升。四项费用率 15.0%，同减 1.7pct，环比减少 0.2pct，除研发费用外，各项费用略降。 | |||||||||||||||||
| Apr-21 | May-21 | Jun-21 | Jul-21 | Aug-21 | Sep-21 | Oct-21 | Nov-21 | Dec-21 | Jan-22 | Feb-22 | Mar-22 | ||||||
| 旗滨集团 | 上证综指 | | 原燃料成本挤压浮法玻璃利润：三月底全国浮法玻璃均价 2058.6 元/ | ||||||||||||||
| (%) | 今年 | 1 | 3 | 12 | 吨，相比 2021 年底下跌 107.2 元/吨。一季度主要燃料有较大涨幅，天 然气上涨 3455.6 元/吨，涨幅达 76.5%；石油焦上涨 1480 元/吨，涨幅达 45.7%；煤炭上涨 255 元/吨，涨幅达 20.7%。 | ||||||||||||
| 至今 | 个月 | 个月 | 个月 | ||||||||||||||
| 绝对 | (20.3) | (0.5) (24.2) | (0.3) | ||||||||||||||
| 相对上证指数 | (7.5) | 3.9 | (13.0) | 7.9 | | 浮法需求仍有望企稳，多元化布局助成长：我们认为，竣工需求延后 | |||||||||||
| 发行股数 (百万) | 2,686 | 但并未消失，疫情影响恢复后，在稳增长基调下全年浮法玻璃需求仍 有望企稳。2022 年，公司前期投建的高端玻璃项目有望带来回报，节 能建筑玻璃方面，国内五大基地基本成型，产销或将持续放量。此 外，公司积极推进药用玻璃、电子玻璃研发生产及工艺改良，并加快 布局光伏玻璃业务，多元化布局有望助力公司未来成长。 估值 | |||||||||||||||
| 流通股 (%) | 100 | ||||||||||||||||
| 总市值 (人民币百万) | 35,029 | ||||||||||||||||
| 3 个月日均交易额 (人民币百万) | 799 | ||||||||||||||||
| 净负债比率 (%)(2022E) | 净现金 | ||||||||||||||||
| 主要股东(%) | |||||||||||||||||
| 福建旗滨集团有限公司 | 25 | ||||||||||||||||
| 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 4 月 11 日收市价为标准 | |||||||||||||||||
| | 公司业绩符合预期，我们预计 2022-2024 年，公司营收分别为 156.2、 | ||||||||||||||||
相关研究报告
《旗滨集团：浮法玻璃龙头，一体两翼助发 展》20220225
204.8、292.2 亿元；归母净利润分别为 36.3、44.0、54.9 亿元；EPS 为 1.35、1.64、2.04元，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
产能投放不及预期，原材料价格上涨，地产竣工不及预期。
| 中银国际证券股份有限公司 | 投资摘要 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 具备证券投资咨询业务资格 | 年结日：12 月 31 日 | |||||
| 建筑材料 : 玻璃玻纤 | 销售收入 (人民币百万) | 9,643 | 14,573 | 15,619 | 20,475 | 29,225 |
| 变动 (%) | 4 | 51 | 7 | 31 | 43 | |
| 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 | 净利润 (人民币百万) | 1,814 | 4,234 | 3,630 | 4,397 | 5,488 |
| 全面摊薄每股收益 (人民币) | 0.675 | 1.576 | 1.351 | 1.637 | 2.043 | |
| 变动 (%) | 30.8 | 133.4 | (14.3) | 21.1 | 24.8 | |
| haowu.chen@bocichina.com | ||||||
| 市场预期摊薄每股收益(人民币) | 19.5 | 8.3 | 1.510 | 1.750 | 2.040 | |
| 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 | ||||||
| 全面摊薄市盈率(倍) | 9.7 | 8.0 | 6.4 | |||
| 联系人：林祁桢 | 价格/每股现金流量(倍) | 17.7 | 11.3 | 9.4 | 6.2 | 4.7 |
| 每股现金流量 (人民币) | 0.74 | 1.16 | 1.40 | 2.13 | 2.81 | |
| (8621)20328621 | ||||||
| 企业价值/息税折旧前利润(倍) | 11.0 | 5.9 | 6.4 | 5.3 | 4.3 | |
| qizhen.lin@bocichina.com | ||||||
| 每股股息 (人民币) | 0.30 | 0.30 | 0.88 | 1.06 | 1.33 | |
| 一般证券业务证书编号：S1300121080012 | ||||||
| 股息率(%) | 2.3 | 2.3 | 6.7 | 8.1 | 10.1 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
一、Q1 营收同增，净利同减，费用率略降
事件：公司发布 2022 年一季报，单季营收 30.6 亿元，同增 4.8%；归母净利 5.2 亿元，同减 40.7%。经营活动现金流量净额为-0.4 亿元，同减 104.1%，原燃料上涨导致的采购成本大增或为现金流减弱 主因。
图表 1. Q1 公司营收增长净利同减
| 4,500 | 500% | |||||||||||||||||||||
| 4,000 | 400% | |||||||||||||||||||||
| 3,500 | ||||||||||||||||||||||
| 3,000 | 300% | |||||||||||||||||||||
| 2,500 | 200% | |||||||||||||||||||||
| 2,000 | ||||||||||||||||||||||
| 1,500 | 100% | |||||||||||||||||||||
| 1,000 | 0% | |||||||||||||||||||||
| 500 | ||||||||||||||||||||||
| 0 | -100% | |||||||||||||||||||||
| 2017Q1 | 2017Q2 | 2017Q3 | 2017Q4 | 2018Q1 | 2018Q2 | 2018Q3 | 2018Q4 | 2019Q1 | 2019Q2 | 2019Q3 | 2019Q4 | 2020Q1 | 2020Q2 | 2020Q3 | 2020Q4 | 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | 2021Q4 | 2022Q1 | ||
资料来源：公司财报，中银证券
图表 2.Q1 经营活动现金净流量同减 104.1%
| 18 | 2017Q1 | 2017Q2 | 2017Q3 | 2017Q4 | 2018Q1 | 2018Q2 | 2018Q3 | 2018Q4 | 2019Q1 | 2019Q2 | 2019Q3 | 2019Q4 | 2020Q1 | 2020Q2 | 2020Q3 | 2020Q4 | 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | 2021Q4 | 2022Q1 | 300% |
| 16 | 200% | |||||||||||||||||||||
| 14 | ||||||||||||||||||||||
| 12 | 100% | |||||||||||||||||||||
| 10 | ||||||||||||||||||||||
| 0% | ||||||||||||||||||||||
| 8 | ||||||||||||||||||||||
| 6 | -100% | |||||||||||||||||||||
| 4 | -200% | |||||||||||||||||||||
| 2 | ||||||||||||||||||||||
| 0 | -300% | |||||||||||||||||||||
| (2) | ||||||||||||||||||||||
| -400% | ||||||||||||||||||||||
| (4) |
资料来源：公司财报，中银证券
一季度毛利率、净利率同减，费用率略降：受制于原燃料价格和浮法玻璃价格走势分化，公司利润 承压，毛利率同、环比下降，但仍维持 34.4%的历史较高水平；净利率同比下降，环比有所回升，主要系 21 年 Q4 计提部分减值影响。一季度四项费用率 15.0%，同减 1.7pct，环比减少 0.2pct，除研 发费用外，各项费用略降。
| 图表 3.Q1 毛利率、净利率同比下滑 | 图表 4. Q1 销售、管理、财务费用率下行，研发费用率上升 | |||||
| 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% | 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% | |||||
| -2% | 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 | |||||
2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q32019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q32021Q1 2021Q3 2022Q1
| ||||||
| 销售费用率(%) | 管理费用率 % | 财务费用率(%) | 研发费用率 % | |||
| 资料来源：公司财报，中银证券 | 资料来源：公司财报，中银证券 | |||||
| 二、原燃料成本挤压浮法玻璃利润 21 年 Q4 以来，浮法玻璃主要原材料价格维持高位，燃料价格持续上涨。一季度受疫情和地产竣工 淡季影响，浮法玻璃原片价格持续下行，成本高位下利润受到明显挤压。相比 2021 年底，一季度 主要燃料有较大涨幅，天然气上涨 3455.6 元/吨，涨幅达 76.5%；石油焦上涨 1480 元/吨，涨幅达 45.7%；煤炭上涨 255 元/吨，涨幅达 20.7%。原燃料价格上涨的同时，浮法玻璃均价持续下行，根据 卓创资讯，三月底全国浮法玻璃均价 2058.6 元/吨，相比 2021 年底下跌 107.2 元/吨。 | ||
| 2022 年 4 月 12 日 | 旗滨集团 | 2 |
图表 5. 主要原燃料及浮法玻璃价格对比
| 浮法玻璃 | 重质纯碱 | 天然气 | 石油焦 | 煤炭 | |
| 元/吨 | 元/吨 | 元/吨 | 元/吨 | 元/吨 | |
| 2021/12/31 | 2,165.8 | 2,679 | 4,518.3 | 3,240.1 | 1,230 |
| 2022/3/31 | 2,058.6 | 2,643 | 7,973.9 | 4,720.1 | 1,485 |
| 价格变动 | (107.2) | (36.0) | 3,455.6 | 1,480.0 | 255.00 |
| 变动幅度 % | (4.95) | (1.34) | 76.48 | 45.68 | 20.73 |
资料来源：卓创资讯，万得，中银证券
| 图表 6. 重质纯碱价格维持历史相对高位 | 图表 7. 主要燃料价格均大幅上行 | |||||||||
| 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 | 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 | 9,000 | ||||||||
| 8,000 | ||||||||||
| 7,000 | ||||||||||
| 6,000 | ||||||||||
| 5,000 | ||||||||||
| 4,000 | ||||||||||
| 3,000 | ||||||||||
| 2,000 | ||||||||||
| 1,000 | ||||||||||
| 0 | ||||||||||
| 2019/1/1 | 2019/7/1 | 2020/1/1 | 2020/7/1 | 2021/1/1 | 2021/7/1 | 2022/1/1 | ||||
| 2019/1/2 | 2019/7/2 | 2020/1/2 | 2020/7/2 | 2021/1/2 | 2021/7/2 | 2022/1/2 |
| 市场价(中间价):重质纯碱:全国 |
|
资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券
三、风险提示
产能投放不及预期，原材料价格上涨，地产竣工不及预期。
图表 8. 2022Q1 业绩摘要表
| (人民币，百万) | 2021Q1 | 2022Q1 | 同比增长(%) |
| 营业收入 | 2,922.30 | 3,062.97 | 4.81 |
| 营业税及附加 | 37.96 | 32.26 | (15.01) |
| 净营业收入 | 2,884.34 | 3,030.70 | 5.07 |
| 营业成本 | 1,411.36 | 2,009.07 | 42.35 |
| 销售费用 | 23.16 | 26.64 | 15.01 |
| 管理费用 | 432.88 | 426.03 | (1.58) |
| 财务费用 | 31.31 | 7.57 | (75.81) |
| 资产减值损失 | (2.75) | (8.03) | (192.30) |
| 营业利润 | 1,012.86 | 604.08 | (40.36) |
| 营业外收入 | 0.61 | 1.59 | 159.12 |
| 营业外支出 | 0.36 | 0.83 | 127.13 |
| 利润总额 | 1,013.11 | 604.84 | (40.30) |
| 所得税 | 133.53 | 83.31 | (37.61) |
| 少数股东损益 | (0.55) | (0.49) | 11.11 |
| 归属母公司股东净利润 | 880.13 | 522.02 | (40.69) |
| 扣除非经常性损益的净利润 | 854.45 | 483.49 | (43.41) |
| 每股收益(元) | 0.33 | 0.19 | (42.42) |
| 扣非后每股收益(元) | 0.32 | 0.18 | (43.75) |
| 毛利率(%) | 51.70 | 34.41 | 减少 17.30 个百分点 |
| 净利率(%) | 30.10 | 17.03 | 减少 13.07 个百分点 |
| 销售费用率(%) | 0.79 | 0.87 | 增加 0.08 个百分点 |
| 管理费用率(%) | 14.81 | 13.91 | 减少 0.90 个百分点 |
| 财务费用率(%) | 1.07 | 0.25 | 减少 0.82 个百分点 |
资料来源：万得，中银证券
| 2022 年 4 月 12 日 | 旗滨集团 | 3 |
图表 9. 2021 年业绩摘要表
| (人民币，百万) | 2020A | 2021A | 同比增长(%) |
| 营业收入 | 9,643.44 | 14,572.72 | 51.12 |
| 营业税及附加 | 125.79 | 176.50 | 40.31 |
| 净营业收入 | 9,517.64 | 14,396.22 | 51.26 |
| 营业成本 | 6,049.67 | 7,251.67 | 19.87 |
| 销售费用 | 86.93 | 124.99 | 43.78 |
| 管理费用 | 1,148.89 | 2,034.96 | 77.12 |
| 财务费用 | 129.42 | 69.33 | (46.43) |
| 资产减值损失 | (143.01) | (102.16) | 28.57 |
| 营业利润 | 2,079.47 | 4,913.68 | 136.30 |
| 营业外收入 | 4.78 | 3.95 | (17.28) |
| 营业外支出 | 6.09 | 5.99 | (1.59) |
| 利润总额 | 2,078.16 | 4,911.65 | 136.35 |
| 所得税 | 268.78 | 690.22 | 156.80 |
| 少数股东损益 | (4.65) | (12.10) | (160.47) |
| 归属母公司股东净利润 | 1,814.02 | 4,233.53 | 133.38 |
| 扣除非经常性损益的净利润 | 1,713.68 | 4,151.65 | 142.26 |
| 每股收益(元) | 0.68 | 1.58 | 132.35 |
| 扣非后每股收益(元) | 0.64 | 1.55 | 142.19 |
| 毛利率(%) | 37.27 | 50.24 | 增加 12.97 个百分点 |
| 净利率(%) | 18.76 | 28.97 | 增加 10.21 个百分点 |
| 销售费用率(%) | 0.90 | 0.86 | 减少 0.04 个百分点 |
| 管理费用率(%) | 11.91 | 13.96 | 增加 2.05 个百分点 |
| 财务费用率(%) | 1.34 | 0.48 | 减少 0.87 个百分点 |
资料来源：万得，中银证券
| 2022 年 4 月 12 日 | 旗滨集团 | 4 |
| 损益表(人民币百万) | 现金流量表(人民币百万) |
| 年结日：12 月 31 日 销售收入 销售成本 经营费用 息税折旧前利润 折旧及摊销 经营利润 (息税前利润) 净利息收入/(费用) 其他收益/(损失) 税前利润 所得税 少数股东权益 净利润 核心净利润 每股收益 (人民币) 核心每股收益 (人民币) 每股股息 (人民币) 收入增长(%) 息税前利润增长(%) 息税折旧前利润增长(%) 每股收益增长(%) 核心每股收益增长(%) | 2020 | 2021 2022E | 2023E | 2024E | |
| 9,643 14,573 15,619 20,475 29,225 | |||||
| 6,050 | 7,252 | 8,722 11,784 17,490 | |||
| 934 | 1,689 | 1,795 | 2,314 | 3,536 | |
| 3,199 | 6,013 | 5,539 | 6,681 | 8,188 | |
| 987 | 1,020 | 1,169 | 1,364 | 1,500 | |
| 2,212 | 4,993 | 4,370 | 5,316 | 6,688 | |
| (129) | (69) | (195) | (259) | (375) | |
| 1 | 1 | 3 | 3 | 3 | |
| 2,083 | 4,924 | 4,175 | 5,058 | 6,313 | |
| 269 | 690 | 546 | 661 | 825 | |
| (5) | (12) | 21 | 27 | 35 | |
| 1,814 | 4,234 | 3,630 | 4,397 | 5,488 | |
| 1,813 | 4,233 | 3,626 | 4,393 | 5,484 | |
| 0.675 | 1.576 | 1.351 | 1.637 | 2.043 | |
| 0.675 | 1.576 | 1.350 | 1.635 | 2.042 | |
| 0.300 | 0.300 | 0.880 | 1.060 | 1.330 | |
| 4 | 51 | 7 | 31 | 43 | |
| 33 | 126 | (12) | 22 | 26 | |
| 21 | 88 | (8) | 21 | 23 | |
| 31 | 133 | (14) | 21 | 25 | |
| 44 | 133 | (14) | 21 | 25 | |
资料来源：公司公告，中银证券预测
资产负债表(人民币百万)
| 年结日：12 月 31 日 | 2020 | 2021 2022E 2023E 2024E | |||
| 税前利润 | 2,083 | 4,924 4,175 5,058 6,313 | |||
| 折旧与摊销 | 987 | 1,020 1,169 1,364 1,500 | |||
| 净利息费用 | 129 | 69 | 195 | 259 | 375 |
| 运营资本变动 | (212) | 121 (569) | (630)(1,155) | ||
| 税金 | 768 | 1,661 | 336 | 279 | 146 |
| 其他经营现金流 | (1,061) | (2,480)(1,350) | (956)(1,123) | ||
| 经营活动产生的现金流 | 3,118 | 5,073 5,095 6,633 8,367 | |||
| 购买固定资产净值 | 1,141 | 1,430 1,417 1,046 1,008 | |||
| 投资减少/增加 | (14) | (5) | (5) | (5) | |
| 其他投资现金流 | 7 | (532) | 90 | 135 | 183 |
| 投资活动产生的现金流 | (1,120) | (1,961)(1,321) | (906) | (819) | |
| 净增权益 | (502) | 55 | (0) | 0 | 0 |
| 净增债务 | (286) | (465) | 1,950 | 0 | 0 |
| 支付股息 | 806 | 806 2,364 2,848 3,573 | |||
| 其他融资现金流 | (4) | 1,624 (149) | (178) | (183) | |
| 融资活动产生的现金流 | (1,599) | 407 (563)(3,025)(3,756) | |||
| 现金变动 | 402 | 3,517 3,210 2,702 3,791 | |||
| 期初现金 | 847 | 8,696 4,425 7,635 10,337 | |||
| 公司自由现金流 | 1,998 | 3,112 3,773 5,727 7,547 | |||
| 权益自由现金流 | 1,707 | 4,271 5,574 5,549 7,364 | |||
资料来源：公司公告，中银证券预测
主要比率 (%)
| 年结日：12 月 31 日 | 2020 | 2021 2022E 2023E 2024E |
| 年结日：12 月 31 日 | 2020 | 2021 2022E 2023E 2024E | 盈利能力 | 33.2 | 41.3 | 35.5 | 32.6 | 28.0 | |||
| 现金及现金等价物 | 8,696 | 4,425 | 7,635 10,337 14,128 | 息税折旧前利润率 (%) | |||||||
| 应收帐款 | 294 | 329 | 356 | 487 | 724 | 息税前利润率(%) | 22.9 | 34.3 | 28.0 | 26.0 | 22.9 |
| 库存 | 1,007 | 1,966 | 2,071 | 2,591 | 3,535 | 税前利润率(%) | 21.6 | 33.8 | 26.7 | 24.7 | 21.6 |
| 其他流动资产 | 1,124 | 1,900 | 2,400 | 2,400 | 2,400 | 净利率(%) | 18.8 | 29.0 | 23.4 | 21.6 | 18.9 |
| 流动资产总计 | 11,120 | 8,620 12,461 15,815 20,786 | 流动性 | 3.3 | 1.9 | 2.4 | 2.4 | 2.3 | |||
| 固定资产 | 0 | 8,413 | 9,360 | 9,251 | 8,868 | 流动比率(倍) | |||||
| 无形资产 | 1,024 | 1,420 | 1,373 | 1,361 | 1,312 | 利息覆盖率(倍) | 24.7 | 86.7 | 28.5 | 25.8 | 21.8 |
| 其他长期资产 | 1,849 | 2,496 | 1,844 | 1,646 | 1,586 | 净权益负债率(%) | (66.9) | (7.5) | (14.4) | (28.4) | (45.0) |
| 长期资产总计 | 2,872 12,329 12,577 12,258 11,766 | 速动比率(倍) | 3.0 | 1.5 | 2.0 | 2.0 | 1.9 | ||||
| 总资产 | 13,992 20,948 25,038 28,073 32,553 | 估值 | 19.5 | 8.3 | 9.7 | 8.0 | 6.4 | ||||
| 应付帐款 | 1,044 | 2,007 | 2,269 | 2,814 | 3,830 | 市盈率 (倍) | |||||
| 短期债务 | 1,268 | 495 | 495 | 495 | 495 | 核心业务市盈率(倍) | 19.5 | 8.3 | 9.7 | 8.0 | 6.4 |
| 其他流动负债 | 1,108 | 2,027 | 2,466 | 3,202 | 4,522 | 市净率 (倍) | 3.7 | 2.6 | 2.4 | 2.2 | 2.0 |
| 流动负债总计 | 3,419 | 4,529 | 5,230 | 6,511 | 8,847 | 价格/现金流 (倍) | 17.7 | 11.3 | 9.4 | 6.2 | 4.7 |
| 长期借款 | 494 | 1,026 | 1,476 | 1,476 | 1,476 | 企业价值/息税折旧前利 | 11.0 | 5.9 | 6.4 | 5.3 | 4.3 |
| 其他长期负债 | 566 | 1,889 | 3,541 | 3,718 | 3,912 | 润(倍) | |||||
| 股本 | 2,686 | 2,686 | 2,686 | 2,686 | 2,686 | 周转率 | 38.1 | 49.2 | 48.4 | 46.2 | 44.1 |
| 储备 | 6,827 10,818 12,105 13,681 15,631 | 存货周转天数 | |||||||||
| 股东权益 | 9,513 13,505 14,792 16,368 18,317 | 应收帐款周转天数 | 11.1 | 8.2 | 8.3 | 8.7 | 9.0 | ||||
| 少数股东权益 | 61 | 158 | 179 | 206 | 241 | 应付帐款周转天数 | 63.0 | 101.0 | 95.0 | 87.2 | 79.9 |
| 总负债及权益 | 13,992 20,948 25,038 28,073 32,553 | 回报率 | |||||||||
| 每股帐面价值 (人民币) | 3.52 | 4.97 | 5.44 | 6.02 | 6.73 |
| 每股有形资产 (人民币) | 4.74 | 7.14 | 8.68 | 9.82 | 11.50 |
| 每股净负债/(现金)(人民币) | (2.37) | (0.38) | (0.79) | (1.73) | (3.07) |
资料来源：公司公告，中银证券预测
| 股息支付率(%) | 44.4 | 19.0 | 65.1 | 64.8 | 65.1 |
| 净资产收益率 (%) | 19.0 | 31.3 | 24.7 | 27.0 | 30.1 |
| 资产收益率 (%) | 12.9 | 20.2 | 14.6 | 15.8 | 17.0 |
| 已运用资本收益率(%) | 16.3 | 25.4 | 18.7 | 21.0 | 24.0 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
| 2022 年 4 月 12 日 | 旗滨集团 | 5 |
披露声明
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。
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