浪潮信息评级费用率改善，持续创新智算技术
股票代码 ：000977
股票简称 ：浪潮信息
报告名称 ：费用率改善，持续创新智算技术
评级 ：买入
行业：计算机设备
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营收（亿元） | 670.48 | 777.75 | 886.64 | 997.47 |
| 营收增速（%） | 6.4 | 16.0 | 14.0 | 12.5 |
| 净利润（亿元） | 20.03 | 25.73 | 30.85 | 35.88 |
| 净利润增速（%） | 36.6 | 28.5 | 19.9 | 16.3 |
| EPS(元/股) PE | 1.38 | 1.77 | 2.12 | 2.47 |
| 19.0 | 14.8 | 12.3 | 10.6 |
资料来源：Wind，首创证券
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
| 公司简评报告 证券研究报告 |
图表 1 浪潮信息营业收入（亿元）及增速（右轴）
| 800 | 101.21 | 84.17 | 516.53 | 670.48 | 120 | |
| 700 | 100 | |||||
| 600 | 630.38 | |||||
| 80 | ||||||
| 500 | ||||||
| 400 | 254.88 | 469.41 | 22.04 | 6.36 | 60 | |
| 300 | ||||||
| 40 | ||||||
| 200 | ||||||
| 10.04 | ||||||
| 20 | ||||||
| 100 | ||||||
| 0 | 2017 | 2018 | 2019 | 0 | ||
| 2020 | 2021 | |||||
| 营业总收入（亿元） | 同比（%） | |||||
图表 2 浪潮信息归母净利润（亿元）及增速（右轴）
| 25 | 48.95 | 54.05 | 57.90 | 20.03 | 70 | |
| 20 | 60 | |||||
| 50 | ||||||
| 41.02 | ||||||
| 15 | 14.66 | 40 | ||||
| 9.29 | ||||||
| 10 | 36.57 | 30 | ||||
| 5 | 4.28 | 6.59 | 2020 | 2021 | 20 | |
| 10 | ||||||
| 0 | ||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 0 | |||
| 归母净利润（亿元） | 同比（%） | |||||
资料来源：Wind，首创证券
图表 3 浪潮信息分地区收入构成
资料来源：Wind，首创证券
图表 4 浪潮信息毛利率、净利率
| 14 | 11.97 | 11.70 | 11.44 | ||||
| 12 | 10.58 | 11.02 | |||||
| 10 | 1.85 | 2.39 | 3.03 | ||||
| 8 | |||||||
| 6 | |||||||
| 4 | 1.67 | 1.39 | |||||
| 2 | 2019 | 2020 | 2021 | ||||
| 0 | 2017 | 2018 | |||||
| 销售毛利率（%） | 销售净利率（%） | ||||||
| 资料来源：Wind，首创证券 | 资料来源：Wind，首创证券 | ||||||
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
财务报表和主要财务比率
| 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 43755.9 | 44702.0 | 50649.5 | 56923.0 | 经营活动现金流 | -8289.6 | 519.3 | 830.8 | 1274.2 |
| 现金 | 7277.3 | 2580.6 | 2687.1 | 3053.0 | 净利润 | 2002.7 | 2572.7 | 3084.5 | 3587.8 |
| 应收账款 | 11969.8 | 13861.9 | 15802.6 | 17777.9 | 折旧摊销 | 380.7 | 283.4 | 242.9 | 216.6 |
| 其它应收款 | 63.0 | 73.1 | 83.3 | 93.8 | 财务费用 | 243.7 | 188.6 | 69.5 | 67.7 |
| 预付账款 | 54.9 | 63.4 | 72.3 | 81.2 | 投资损失 | -148.2 | -507.9 | -507.9 | -507.9 |
| 存货 | 22402.2 | 25880.1 | 29503.3 | 33153.6 | 营运资金变动 | -10735.7 | -2055.5 | -2103.7 | -2142.4 |
| 其他 | 1588.7 | 1842.9 | 2100.9 | 2363.5 |
| 非流动资产 | 2452.2 | 2399.2 | 2386.3 | 2399.6 |
| 长期投资 | 306.9 | 306.9 | 306.9 | 306.9 |
| 其它 | -60.1 | 3.1 | 3.5 | 3.8 |
| 投资活动现金流 | 3554.9 | 278.9 | 278.9 | 278.9 |
| 资本支出 | -194.9 | -229.0 | -229.0 | -229.0 |
| 固定资产 | 979.4 | 904.8 | 845.3 | 797.8 | 长期投资 | 33807.7 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 无形资产 | 399.5 | 359.6 | 323.6 | 291.3 |
| 其他 | 88.1 | 88.1 | 88.1 | 88.1 |
| 资产总计 | 46208.2 | 47101.2 | 53035.8 | 59322.6 |
| 流动负债 | 28658.6 | 27670.9 | 31412.7 | 35182.6 |
| 短期借款 | 4558.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 应付账款 | 17753.6 | 20509.7 | 23381.1 | 26273.9 |
| 其他 | 2151.1 | 2485.0 | 2832.9 | 3183.4 |
| 非流动负债 | 1984.0 | 1984.0 | 1984.0 | 1984.0 |
| 长期借款 | 1510.3 | 1510.3 | 1510.3 | 1510.3 |
| 其他 | 154.3 | 154.3 | 154.3 | 154.3 |
| 负债合计 | 30642.6 | 29654.9 | 33396.7 | 37166.5 |
| 少数股东权益 | 403.7 | 438.7 | 480.5 | 529.2 |
| 归属母公司股东权益 | 15161.9 | 17007.7 | 19158.5 | 21626.8 |
| 负债和股东权益 | 46208.2 | 47101.2 | 53035.8 | 59322.6 |
| 利 润 表 （ 百 万 元 ） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入 | 67047.6 | 77775.2 | 88663.7 | 99746.6 |
| 营业成本 | 59379.3 | 68597.7 | 78201.4 | 87876.8 |
| 营业税金及附加 | 82.4 | 95.6 | 109.0 | 122.6 |
| 其他 | -30057.9 | 507.9 | 507.9 | 507.9 |
| 筹资活动现金流 | 2072.9 | -5494.9 | -1003.3 | -1187.1 |
| 短期借款 | 4558.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 长期借款 | 717.4 | -21.4 | 0.0 | 0.0 |
| 其他 | -1520.2 | -726.9 | -933.7 | -1119.5 |
| 现金净增加额 | -2661.9 | -4696.7 | 106.4 | 366.0 |
| 主 要 财 务 比 率 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 6.4% | 16.0% | 14.0% | 12.5% |
| 营业利润 | 23.5% | 29.1% | 20.2% | 16.6% |
| 归属母公司净利润 | 36.6% | 28.5% | 19.9% | 16.3% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 11.4% | 11.8% | 11.8% | 11.9% |
| 净利率 | 3.0% | 3.3% | 3.5% | 3.6% |
| ROE | 13.2% | 15.1% | 16.1% | 16.6% |
| ROIC | 8.9% | 14.4% | 14.9% | 15.4% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 66.3% | 63.0% | 63.0% | 62.7% |
| 营业费用 | 1460.7 | 1711.1 | 1950.6 | 2194.4 | 净负债比率 | 13.2% | 3.2% | 2.8% | 2.5% |
| 研发费用 | 2921.3 | 3422.1 | 3901.2 | 4388.9 | 流动比率 | 1.53 | 1.62 | 1.61 | 1.62 |
| 管理费用 | 723.7 | 777.8 | 886.6 | 997.5 | |||||
| 财务费用 | -61.1 | 188.6 | 69.5 | 67.7 | 速动比率 | 0.75 | 0.68 | 0.67 | 0.68 |
| 资产减值损失 | -895.8 | -710.1 | -710.1 | -710.1 | 营运能力 | ||||
| 公允价值变动收益 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 总资产周转率 | 1.45 | 1.65 | 1.67 | 1.68 |
| 投资净收益 | 507.4 | 507.4 | 507.4 | 507.4 |
| 营业利润 | 2153.3 | 2780.2 | 3343.2 | 3896.7 |
| 营业外收入 | 7.7 | 7.7 | 7.7 | 7.7 |
| 营业外支出 | 1.5 | 1.5 | 1.5 | 1.5 |
| 利润总额 | 2159.6 | 2786.4 | 3349.4 | 3902.9 |
| 所得税 | 129.6 | 178.8 | 223.0 | 266.4 |
| 净利润 | 2029.9 | 2607.6 | 3126.4 | 3636.5 |
| 少数股东损益 | 27.2 | 34.9 | 41.9 | 48.7 |
| 归属母公司净利润 | 2002.7 | 2572.7 | 3084.5 | 3587.8 |
| EBITDA | 2302.0 | 3252.1 | 3655.6 | 4180.9 |
| 应收账款周转率 | 6.65 | 6.02 | 5.98 | 5.94 |
| 应付账款周转率 | 3.66 | 3.30 | 3.28 | 3.26 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 1.38 | 1.77 | 2.12 | 2.47 |
| 每股经营现金 | -5.70 | 0.36 | 0.57 | 0.88 |
| 每股净资产 | 10.43 | 11.70 | 13.18 | 14.88 |
| 估值比率 | ||||
| P/E | 19.0 | 14.8 | 12.3 | 10.6 |
| P/B | 2.51 | 2.24 | 1.99 | 1.76 |
| EV/EBITDA | 22.35 | 15.82 | 14.07 | 12.31 |
| EPS（元） | 1.38 | 1.77 | 2.12 | 2.47 |
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021 年 5 月加入首创证券，负责计算 机、通信等行业研究。
李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，2 年证券从业经 历。
分析师声明
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 评级 | 说明 | ||
| 2. | 投资评级分为股票评级和行业评级 | 股票投资评级 | 买入 | 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 |
| 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 | 行业投资评级 | 增持 | ||
| 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间 | ||||
| 较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司 | ||||
| 中性 | 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 | |||
| 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 | ||||
| 减持 | 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上 | |||
| 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 | ||||
| 投资建议的评级标准 | 看好 | 行业超越整体市场表现 |
报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300
指数的涨跌幅为基准
| 中性 看淡 | 行业与整体市场表现基本持平 行业弱于整体市场表现 |