科博达评级买入科博达–积极推出股权激励，行业承压不改公司内生性进步
股票代码 ：603786
股票简称 ：科博达
报告名称 ：科博达–积极推出股权激励，行业承压不改公司内生性进步
评级 ：买入
行业：汽车零部件
2022-04-11
| 公 | 汽车 汽车零部件 | 公司点评报告 |
| 买入/维持 | ||
| 司 | ||
| 科 博 达(603786) | ||
| 研 | ||
| 究 | 目标价：71 | |
| 昨收盘：42.3 | ||
| 报 | ||
| 告 |
科博达 – 积极推出股权激励，行业承压不改公司内生性进步
| 太 | ◼ | 走势比较 | 事件：公司发布股权激励计划，预计授予高级管理人员、中层管 | |||||
| 理人员、技术和业务骨干限制性股票 400 万股，享受到此次激励的人 | ||||||||
| 42% | 员高达 463 人，授予价格为 24.6 元/股。 | |||||||
| 26% | ||||||||
| 平 | 10% | 激励细则解读。 股权激励覆盖核心员工 463 人，分三年解锁，解 | ||||||
| 洋 | (5%) | 21/4/12 | 21/6/12 | 21/8/12 | 21/10/12 | 21/12/12 | 22/2/12 | 锁比例分别为 30%、30%、40%。考核指标分为三个层面：公司层面 |
| 证 | (21%) | 业绩考核、业务单元层面业绩考核和个人层面绩效考核，真正做到 | ||||||
| 券 | (36%) | 全而细致。其中对于公司业绩考核以 2021 年营业收入及净利润为 | ||||||
| 股 | 科 博 达 | 沪深300 | 基数，考核年度为 2022-2024，营业收入增长率分别为 15%、32%、 | |||||
| 份 | ◼股票数据 | 53%（复合增速 15%）；净利润增长率分别为 10%、21%、33%（复合 | ||||||
| 有 | 增速为 10%）。 | |||||||
| 限 | 总股本/流通(百万股) | 400/40 | 海外设立全资子公司，配合客户积极开拓新业务。公司也于今日 | |||||
| 公 | 总市值/流通(百万元) | 16,924/1,696 | ||||||
| 司 | 12 个月最高/最低(元) | 94.23/42.30 | 公告拟使用自有资金 5000 英镑再英国设立全资子公司，推动捷豹 | |||||
| 证 | 相关研究报告： | 路虎全球平台 USB 及后续其他项目顺利开展，在积极开展销售配 | ||||||
| 券 | 套服务的同时，争取捷豹路虎、宾利、劳斯莱斯等客户平台新项目 | |||||||
| 科 博 达（603786）《【太平洋汽车 | ||||||||
| 研 | 定点，以确保公司汽车电子业务的长期发展。 | |||||||
| 团队】科博达深度二 - 守正出奇， | ||||||||
| 究 | 把握汽车 ECU 未来发展大趋势》-- | 行业承压，不改公司内生性进步。我们看到汽车行业从 2020 年疫 | ||||||
| 报 | ||||||||
| 2021/12/08 | ||||||||
| 告 | 情爆发，到 2021 年缺芯、原材料涨价一直面临极大压力。2022 年 | |||||||
| 科 博 达（603786）《【太平洋汽车 | ||||||||
| 地缘冲突导致原材料价格进一步加剧，国内多点疫情恶化导致车 | ||||||||
| 团队】科博达三季报点评 - 三季 | ||||||||
| 厂排产减少，消费滞后，一系列负面消息冲击着市场情绪。但公司 | ||||||||
| 度业绩承压，不改公司长期逻辑》 | ||||||||
| 却在困难中酝酿新市场新产品，积极开拓新客户，以过硬的研发实 | ||||||||
| --2021/10/29 | ||||||||
| 力、品控能力、优秀的成本管理在行业困顿中不断提高竞争力，争 | ||||||||
| 科 博 达（603786）《【太平洋汽车 | ||||||||
| 取到很多项目。截至 2021 年 6 月底，在研项目合计 113 个，预计 | ||||||||
| 团队】科博达中报点评-业绩符合预 | ||||||||
| 产品整个生命周期销量超过 1.68 亿只，其中包括宝马、大众、保 | ||||||||
| 期，行业缺芯不改公司长期价值》 | ||||||||
| 时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目 12 个；同 | ||||||||
| --2021/08/26 | ||||||||
| 时，国内新客户新产品开发也相当成功，已拿到小鹏、理想、吉利、 | ||||||||
证券分析师：白宇
电话：010-88695257
比亚迪等诸多客户的底盘控制器订单，产品系列越来越丰富，以上 订单未来逐一兑现，有望成为国内乃至国际汽车电子核心供应商。 关注远期发展，注重企业内生性变革。
E-MAIL：baiyu@tpyzq.com
执业资格证书编码：
投资建议：由于行业持续承压，疫情爆发导致上海，长春等多家车厂 停产应对，我们调低 2022 年预期，预计公司 2021/2022 年归母净利润
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| 公司点评报告P2 |
分别为 4.2，7.1 亿，对应 2022 年 PE 仅 24 倍左右，给予“买入”评 级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期，原材料价格持续恶化，疫情影 响。
| ◼盈利预测和财务指标： |
| 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 营业收入(百万元) | 2914 | 3030 | 4545 | 6136 |
| （+/-%） | (0.27) | 3.98 | 50.00 | 35.01 |
| 净利润(百万元） | 515 | 420 | 710 | 1102 |
| （+/-%） | 8.38 | (18.31) | 68.93 | 55.12 |
| 摊薄每股收益(元) | 1.29 | 1.05 | 1.78 | 2.75 |
| 市盈率(PE) | 32.88 | 40.25 | 23.83 | 15.36 |
资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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| 公司点评报告P3 | |||||||||||
| 利润表(百万） | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | |||||||
| 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2023E | ||||||
| 货币资金 | 227 | 437 | 1,283 | 404 | 1,639 | 营业收入 | 2,922 | 2,914 | 3,030 | 4,545 | 6,136 |
| 应收和预付款项 | 889 | 1,118 | 762 | 2,113 | 1,857 | 营业成本 | 1,922 | 1,853 | 1,970 | 2,941 | 3,897 |
| 存货 | 643 | 681 | 687 | 1,376 | 1,343 | 营业税金及附加 | 17 | 13 | 13 | 20 | 27 |
| 其他流动资产 | 153 | 182 | 114 | 150 | 149 | 销售费用 | 56 | 81 | 50 | 75 | 101 |
| 流动资产合计 | 2,875 | 3,463 | 3,809 | 5,006 | 5,951 | 管理费用 | 167 | 145 | 476 | 682 | 798 |
| 长期股权投资 | 196 | 211 | 211 | 211 | 211 | 财务费用 | 8 | (11) | 5 | 6 | 7 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产减值损失 | (19) | (20) | 16 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 561 | 511 | 436 | 359 | 282 | 投资收益 | 43 | 55 | 49 | 52 | 50 |
| 在建工程 | 58 | 82 | 102 | 117 | 127 | 公允价值变动 | 3 | 3 | 1 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 114 | 114 | 103 | 91 | 80 | 营业利润 | 606 | 651 | 520 | 873 | 1,357 |
| 长期待摊费用 | 18 | 30 | 10 | 0 | 0 | 其他非经营损益 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 其他非流动资产 | 111 | 298 | 152 | 187 | 212 | 利润总额 | 607 | 653 | 522 | 875 | 1,359 |
| 资产总计 | 3,934 | 4,710 | 4,822 | 5,972 | 6,863 | 所得税 | 70 | 79 | 61 | 103 | 161 |
| 短期借款 | 50 | 120 | 0 | 0 | 0 | 净利润 | 538 | 574 | 460 | 772 | 1,198 |
| 应付和预收款项 | 373 | 435 | 321 | 837 | 744 | 少数股东损益 | 63 | 59 | 40 | 62 | 96 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 归母股东净利润 | 475 | 515 | 420 | 710 | 1,102 |
| 其他负债 | 153 | 200 | 171 | 174 | 182 |
| 负债合计 | 575 | 756 | 492 | 1,011 | 925 |
| 股本 | 400 | 400 | 400 | 400 | 400 |
| 预测指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 资本公积 | 1,615 | 1,816 | 1,816 | 1,816 | 1,816 | 毛利率 | 34.24% | 36.40% | 35.00% | 35.30% | 36.50% |
| 留存收益 | 1,226 | 1,596 | 1,933 | 2,501 | 3,383 |
| 归母公司股东权益 | 3,241 | 3,813 | 4,149 | 4,717 | 5,598 |
| 少数股东权益 | 118 | 142 | 182 | 244 | 339 |
| 股东权益合计 | 3,359 | 3,954 | 4,331 | 4,961 | 5,938 |
| 负债和股东权益 | 3,934 | 4,710 | 4,822 | 5,972 | 6,863 |
| 现金流量表(百万） |
| 销售净利率 | 20.73% | 22.35% | 17.16% | 19.21% | 22.12% |
| 销售收入增长率 | 9.22% | (0.29% | 4.00% | 50.00% | 35.00% |
| ) | |||||
| EBIT 增长率 | 9.31% | 8.90% | (41.56 | 67.45% | 55.10% |
| %) | |||||
| 净利润增长率 | (1.72% | 8.38% | (18.31 | 68.93% | 55.12% |
| ) | %) | ||||
| ROE | 14.65% | 13.50% | 10.13% | 15.06% | 19.68% |
| ROA | 13.67% | 12.19% | 9.55% | 12.93% | 17.45% |
| ROIC | 28.07% | 26.92% | 20.46% | 40.35% | 35.28% |
| 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | EPS(X) | 1.19 | 1.29 | 1.05 | 1.78 | 2.75 | |
| 经营性现金流 | 562.45 | 521.41 | 951.45 | (762.7 | 1,426. | PE(X) | 35.64 | 32.88 | 40.25 | 23.83 | 15.36 |
| 0) | 72 | ||||||||||
| 投资性现金流 | (1,141 | (212.9 | 104.76 | 31.64 | 35.13 | PB(X) | 5.22 | 4.44 | 4.08 | 3.59 | 3.02 |
| .71) | 6) | ||||||||||
| 融资性现金流 | 523.11 | (110.7 | (209.7 | (148.0 | (226.9 | PS(X) | 5.79 | 5.81 | 5.59 | 3.72 | 2.76 |
| 9) | 3) | 5) | 6) | ||||||||
| 现金增加额 | (47.32 | 180.81 | 846.48 | (879.1 | 1,234. | EV/EBITDA(X) | 21.40 | 25.50 | 23.81 | 16.06 | 9.91 |
| ) | 2) | 89 |
资料来源：WIND，太平洋证券
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| 公司点评报告P2 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
销 售 团 队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
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| 研究院 |
中国北京 100044
| 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D 座 投诉电话： 95397 |
投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
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