酒鬼酒评级（买入）开年业绩亮眼，稳增长后劲十足

股票代码 ：000799
股票简称 ：酒鬼酒
报告名称 ：开年业绩亮眼，稳增长后劲十足
评级 ：买入
行业：酿酒行业

证券研究报告 | 2022年03月11日

酒鬼酒（000799.SZ）买 入

开年业绩亮眼，稳增长后劲十足

事项：

公司公告：2022 年 1-2 月经营任务超额达成，公司预计实现营业总收入 14 亿元左右，同比增长 120%左右；实现归母净利润 4.65 亿元左右，同比增长 130%左右。

国信食饮观点：1）业绩顺利开门红，拉开全年业绩稳增长序幕；2）产品结构持续优化，全国汇量式增长 有望延续；3）投资建议：看好内参品牌势能持续向上引领公司高成长，当下，公司品牌力和渠道力不断 提升，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境，有望助推公司业绩持续稳健成长。预计 2021-2023 年公司营 业收入为 34.0/48.1/62.6 亿元，归母净利润为 9.2/14.0/19.8 亿元，对应摊薄 EPS 为 2.84/4.30/6.08 元，对应当前股价 PE 为 57/37/26x，维持“买入”评级。

评论：

 业绩顺利开门红，拉开全年业绩稳增长序幕

结合渠道反馈，22 年春节开门红期间公司回款和动销表现突出（预计回款比例约 40~50%），为业绩高增 奠定良好基础。分产品看，内参和酒鬼增长势头不减，整体动销反馈良性，我们预计 1-2 月内参和酒鬼收 入增速均或在翻倍左右，整体产品结构保持稳定。分区域看，省内增长稳健，省外高速成长，省外增长一 方面源于空白区域覆盖，另一方面源于老市场春节打款较多，预计 1-2 月省外收入占比略有提升。春节前 内参批价因集中发货和窜货影响有所下滑，公司反应迅速，采取减量、提价、严查等措施拉升价盘，春节 期间价盘有所回升。目前公司策略仍以稳价放量为先，淡季着重控量挺价，未来价盘有望稳中有升。

 产品结构持续优化，全国汇量式增长有望延续

产品层面，内参品牌和渠道势能持续向上，放量潜力十足，当前内参收入占比接近 30%，全年看内参占比 有望进一步提升；酒鬼系列享受次高端扩容红利亦有望延续较高增长，且在控量挺价下利润率也或有所提 升。区域层面，22 年公司继续秉承做强基地市场、打造高地市场、深度全国化的策略，省内着力推进县乡 镇级渠道下沉，省外继续完善招商布局。业绩层面，22 年公司销售节奏有所提前，后续业绩预计会逐渐平 稳降速，我们预计 1 季度收入业绩增速或在 80%左右。全年看，公司在品牌势能不断提升的基础上和招商 汇量及渠道下沉的支撑下，业绩依然有望保持较快增长。

 投资建议：看好内参品牌势能持续向上引领公司高成长，维持“买入”评级

当下，公司品牌力和渠道力不断提升，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境，有望助推公司业绩持续稳健 成长。预计 2021-2023 年公司营业收入为 34.0/48.1/62.6 亿元，归母净利润为 9.2/14.0/19.8 亿元，对 应摊薄 EPS 为 2.84/4.30/6.08 元，对应当前股价 PE 为 57/37/26x，维持“买入”评级。

 风险提示

宏观经济波动风险，疫情大面积反复风险，高端酒需求不及预期风险。

表1：可比公司盈利预测及估值（更新至 2022 年 3 月 10 日）

资料来源: WIND，国信证券经济研究所预测

相关研究报告：

《酒鬼酒-000799-重大事件快评：2021 年圆满收官，内参势能向上有望助推业绩持续稳健成长》 ——2022-01-19
《酒鬼酒-000799-2021 年三季报点评：业绩表现符合预期，内参和酒鬼发力正当时》 ——2021-10-25《酒鬼酒-000799-重大事件快评：21Q3 收入业绩符合预期，内参和酒鬼继续强势增长》 ——2021-10-15《酒鬼酒-000799-重大事件快评：少壮派高管晋升，助力公司稳健发展》 ——2021-10-13
《酒鬼酒-000799-重大事件快评：21Q2 业绩超预期，净利率显著提升》 ——2021-07-12

附表：财务预测与估值

资产减值及公允价值变

短期借款及交易性金融

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归 国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司 或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取 提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务 部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和 意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

证券投资咨询业务的说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机 构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间 接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的 讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等 公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询 服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。

国信证券经济研究所

深圳
深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层 邮编：518046 总机：0755-82130833

上海
上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层 邮编：200135

北京
北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层
邮编：100032