古井贡酒评级（买入）2021年业绩快报点评：21Q4营收超预期，2022固本提质增效
股票代码 ：000596
股票简称 ：古井贡酒
报告名称 ：2021年业绩快报点评：21Q4营收超预期，2022固本提质增效
评级 ：买入
行业：酿酒行业
| 古井贡酒（000596）2021 年业绩快报点评 21Q4 营收超预期，2022 固本提质增效 | 2022 年 03 月 13 日 |
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古井贡酒(000596)/食品饮料
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 主要财务指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 10,292 | 13,271 | 16,126 | 19,490 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 2,550 | 3,253 | 3,416 | 3,484 | 营业收入增长率 | -1.20 | 28.95 | 21.51 | 20.86 |
| 营业税金及附加 | 1,625 | 2,050 | 2,505 | 3,031 | EBIT 增长率 | -8.74 | 18.38 | 39.59 | 36.47 |
| 销售费用 | 3,121 | 4,048 | 4,911 | 5,934 | 净利润增长率 | -11.58 | 23.54 | 38.09 | 35.27 |
| 管理费用 | 802 | 972 | 1,187 | 1,446 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 41 | 50 | 63 | 75 | 毛利率 | 75.23 | 75.49 | 78.82 | 82.12 |
| EBIT | 2,448 | 2,897 | 4,045 | 5,519 | 净利润率 | 17.95 | 17.47 | 19.81 | 22.14 |
| 财务费用 | -261 | 0 | 0 | 0 | 总资产收益率 ROA | 12.21 | 9.93 | 11.91 | 13.71 |
| 资产减值损失 | -14 | 0 | 0 | 0 | 净资产收益率 ROE | 18.47 | 13.82 | 16.03 | 17.82 |
| 投资收益 | 7 | 96 | 94 | 106 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 2,435 | 3,076 | 4,240 | 5,742 | 流动比率 | 2.57 | 3.32 | 3.71 | 4.22 |
| 营业外收支 | 39 | 31 | 34 | 34 | 速动比率 | 1.79 | 2.57 | 2.95 | 3.49 |
| 利润总额 | 2,474 | 3,107 | 4,274 | 5,776 | 现金比率 | 1.33 | 2.18 | 2.51 | 2.98 |
| 所得税 | 626 | 788 | 1,080 | 1,462 | 资产负债率（%） | 31.20 | 26.26 | 23.96 | 21.43 |
| 净利润 | 1,848 | 2,319 | 3,194 | 4,314 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 1,855 | 2,291 | 3,164 | 4,280 | 应收账款周转天数 | 2.41 | 1.89 | 1.99 | 2.02 |
| EBITDA | 2,720 | 3,115 | 4,285 | 5,768 | 存货周转天数 | 489.12 | 471.56 | 474.42 | 475.92 |
| 资产负债表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 5,971 | 12,665 | 15,374 | 19,182 |
| 总资产周转率 | 0.68 | 0.58 | 0.61 | 0.62 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 3.51 | 4.33 | 5.99 | 8.10 |
| 应收账款及票据 | 68 | 838 | 814 | 924 | 每股净资产 | 19.77 | 32.18 | 38.23 | 46.39 |
| 预付款项 | 56 | 175 | 163 | 158 | 每股经营现金流 | 6.86 | 5.12 | 5.59 | 7.70 |
| 存货 | 3,417 | 4,203 | 4,440 | 4,543 | 每股股利 | 1.50 | 1.43 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 2,008 | 1,424 | 1,881 | 2,344 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 11,520 | 19,305 | 22,673 | 27,152 | PE | 56 | 45 | 33 | 24 |
| 长期股权投资 | 5 | 7 | 7 | 8 | PB | 9.9 | 6.1 | 5.1 | 4.2 |
| 固定资产 | 1,798 | 1,765 | 1,735 | 1,714 | EV/EBITDA | 35.87 | 29.15 | 20.55 | 14.61 |
| 无形资产 | 935 | 1,016 | 1,107 | 1,214 |
| 非流动资产合计 | 3,667 | 3,766 | 3,901 | 4,058 |
| 资产合计 | 15,187 | 23,071 | 26,574 | 31,210 |
| 短期借款 | 71 | 0 | 0 | 0 |
| 应付账款及票据 | 646 | 1,213 | 1,222 | 1,203 |
| 股息收益率（%） | 0.77 | 0.73 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 净利润 | 1,848 | 2,319 | 3,194 | 4,314 |
| 其他流动负债 | 3,771 | 4,596 | 4,895 | 5,237 | 折旧和摊销 | 272 | 217 | 241 | 249 |
| 流动负债合计 | 4,488 | 5,809 | 6,118 | 6,440 | 营运资金变动 | 1,482 | 300 | -350 | -349 |
| 长期借款 | 60 | 60 | 60 | 60 | 经营活动现金流 | 3,625 | 2,708 | 2,956 | 4,073 |
| 其他长期负债 | 190 | 190 | 190 | 190 | 资本开支 | -558 | -283 | -341 | -369 |
| 非流动负债合计 | 250 | 250 | 250 | 250 | 投资 | 285 | -1 | -0 | -0 |
| 负债合计 | 4,738 | 6,059 | 6,368 | 6,690 | 投资活动现金流 | -231 | -188 | -247 | -264 |
| 股本 | 504 | 529 | 529 | 529 | 股权募资 | 0 | 5,000 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 406 | 433 | 463 | 498 | 债务募资 | 131 | -71 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 10,449 | 17,012 | 20,206 | 24,520 | 筹资活动现金流 | -701 | 4,174 | 0 | 0 |
| 负债和股东权益合计 | 15,187 | 23,071 | 26,574 | 31,210 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 2,692 | 6,694 | 2,709 | 3,809 |
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古井贡酒(000596)/食品饮料
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准； | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基 | |||
| 准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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