五粮液评级（买入）跟踪报告：新领导班子战略清晰，明确“十四五”末千亿收入目标
股票代码 ：000858
股票简称 ：五粮液
报告名称 ：跟踪报告：新领导班子战略清晰，明确“十四五”末千亿收入目标
评级 ：买入
行业：酿酒行业
| 五粮液（000858.SZ）跟踪报告 新领导班子战略清晰，明确“十四五”末千亿收入目标 | 2022 年 03 月 13 日 |
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五粮液(000858)/食品饮料
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 主要财务指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 57,321 | 66,221 | 75,706 | 87,864 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 14,812 | 16,359 | 18,156 | 19,812 | 营业收入增长率 | 14.37 | 15.53 | 14.32 | 16.06 |
| 营业税金及附加 | 8,092 | 9,349 | 10,688 | 12,404 | EBIT 增长率 | 15.05 | 11.39 | 15.94 | 20.31 |
| 销售费用 | 5,579 | 6,384 | 7,419 | 8,435 | 净利润增长率 | 14.67 | 17.54 | 16.06 | 20.26 |
| 管理费用 | 2,610 | 3,046 | 3,407 | 3,866 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 131 | 152 | 173 | 201 | 毛利率 | 74.16 | 75.30 | 76.02 | 77.45 |
| EBIT | 27,769 | 30,932 | 35,863 | 43,146 | 净利润率 | 36.48 | 35.42 | 35.96 | 37.26 |
| 财务费用 | -1,486 | -199 | -241 | -265 | 总资产收益率 ROA | 17.52 | 14.93 | 14.55 | 14.79 |
| 资产减值损失 | -14 | -1 | -1 | -1 | 净资产收益率 ROE | 23.28 | 21.89 | 20.62 | 20.21 |
| 投资收益 | 94 | 108 | 123 | 143 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 27,826 | 31,422 | 36,445 | 43,801 | 流动比率 | 3.96 | 3.05 | 3.30 | 3.63 |
| 营业外收支 | -148 | -148 | -148 | -148 | 速动比率 | 3.43 | 2.73 | 2.99 | 3.31 |
| 利润总额 | 27,678 | 31,274 | 36,297 | 43,653 | 现金比率 | 2.64 | 2.19 | 2.44 | 2.73 |
| 所得税 | 6,765 | 7,818 | 9,074 | 10,913 | 资产负债率（%） | 22.95 | 30.46 | 28.34 | 25.93 |
| 净利润 | 20,913 | 23,455 | 27,223 | 32,739 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 19,955 | 23,455 | 27,223 | 32,739 | 应收账款周转天数 | 0.26 | 0.80 | 0.68 | 0.58 |
| EBITDA | 28,280 | 31,375 | 36,304 | 43,571 | 存货周转天数 | 325.97 | 325.97 | 325.97 | 325.97 |
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 68,210 104,029 128,698 156,232 | |||
| 总资产周转率 | 0.50 | 0.42 | 0.40 | 0.40 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 5.14 | 6.04 | 7.01 | 8.43 |
| 应收账款及票据 | 18,610 | 22,642 | 24,262 | 28,909 | 每股净资产 | 22.08 | 27.61 | 34.01 | 41.72 |
| 预付款项 | 247 | 305 | 323 | 351 | 每股经营现金流 | 3.79 | 10.02 | 7.32 | 8.16 |
| 存货 | 13,228 | 14,609 | 16,215 | 17,693 | 每股股利 | 0.45 | 0.52 | 0.62 | 0.72 |
| 其他流动资产 | 2,061 | 3,344 | 4,547 | 4,291 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 102,356 144,930 174,045 207,476 | PE | 33 | 28 | 24 | 20 | |||
| 长期股权投资 | 1,850 | 2,179 | 2,599 | 3,125 | PB | 13.2 | 6.2 | 5.1 | 4.1 |
| 固定资产 | 5,867 | 5,787 | 5,746 | 5,608 | EV/EBITDA | 37.65 | 17.94 | 14.82 | 11.72 |
| 无形资产 | 434 | 445 | 456 | 471 |
| 非流动资产合计 | 11,537 | 12,147 | 13,030 | 13,937 |
| 资产合计 | 113,893 157,077 187,076 221,413 | |||
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付账款及票据 | 4,147 | 4,947 | 5,263 | 5,760 |
| 股息收益率（%） | 0.26 | 0.30 | 0.36 | 0.42 |
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 净利润 | 20,913 | 23,455 | 27,223 | 32,739 |
| 其他流动负债 | 21,732 | 42,648 | 47,498 | 51,387 | 折旧和摊销 | 511 | 442 | 441 | 425 |
| 流动负债合计 | 25,879 | 47,595 | 52,761 | 57,147 | 营运资金变动 | -6,315 | 14,962 | 719 | -1,511 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 14,698 | 38,908 | 28,414 | 31,667 |
| 其他长期负债 | 256 | 256 | 256 | 256 | 资本开支 | -987 | -867 | -1,049 | -951 |
| 非流动负债合计 | 256 | 256 | 256 | 256 | 投资 | -735 | -329 | -420 | -526 |
| 负债合计 | 26,135 | 47,851 | 53,017 | 57,403 | 投资活动现金流 | -1,722 | -1,088 | -1,346 | -1,333 |
| 股本 | 3,882 | 3,882 | 3,882 | 3,882 | 股权募资 | 15 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 2,052 | 2,052 | 2,052 | 2,052 | 债务募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 87,758 109,226 134,059 164,010 | 筹资活动现金流 | -9,213 | -2,000 | -2,400 | -2,800 | |||
| 负债和股东权益合计 | 113,893 157,077 187,076 221,413 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 3,763 | 35,820 | 24,669 | 27,534 |
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五粮液(000858)/食品饮料
分析师承诺
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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