乐鑫科技评级（买入）年报点评：软硬件研发双轮驱动，物联网平台型公司可期
股票代码 ：688018
股票简称 ：乐鑫科技
报告名称 ：年报点评：软硬件研发双轮驱动，物联网平台型公司可期
评级 ：买入
行业：半导体
| 乐鑫科技（688018.SH）年报点评 软硬件研发双轮驱动，物联网平台型公司可期 | 2022 年 03 月 13 日 |
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乐鑫科技(688018)/电子
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 1,386 | 2,024 | 2,795 | 3,718 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 837 | 1,263 | 1,747 | 2,333 | 营业收入增长率 | 66.77 | 45.99 | 38.10 | 33.03 |
| 营业税金及附加 | 4 | 4 | 6 | 7 | EBIT 增长率 | 133.11 | 38.88 | 36.84 | 29.48 |
| 销售费用 | 42 | 61 | 84 | 115 | 净利润增长率 | 90.70 | 46.38 | 34.84 | 31.16 |
| 管理费用 | 55 | 71 | 98 | 130 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 272 | 374 | 517 | 688 | 毛利率 | 39.60 | 37.60 | 37.49 | 37.26 |
| EBIT | 181 | 251 | 343 | 445 | 净利润率 | 14.31 | 14.35 | 14.01 | 13.82 |
| 财务费用 | -2 | -4 | -3 | -3 | 总资产收益率 ROA | 9.32 | 12.08 | 13.74 | 15.07 |
| 资产减值损失 | 0 | 0 | -5 | -2 | 净资产收益率 ROE | 10.88 | 14.43 | 16.99 | 18.89 |
| 投资收益 | 21 | 44 | 61 | 82 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 208 | 305 | 411 | 539 | 流动比率 | 8.36 | 6.98 | 5.62 | 5.18 |
| 营业外收支 | -0 | 0 | 0 | 0 | 速动比率 | 6.95 | 5.59 | 4.19 | 3.75 |
| 利润总额 | 208 | 305 | 411 | 539 | 现金比率 | 1.54 | 1.20 | 0.81 | 0.83 |
| 所得税 | 10 | 14 | 20 | 26 | 资产负债率（%） | 14.37 | 16.25 | 19.12 | 20.26 |
| 净利润 | 198 | 290 | 392 | 514 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 198 | 290 | 392 | 514 | 应收账款周转天数 | 80.78 | 71.37 | 77.37 | 76.51 |
| EBITDA | 204 | 278 | 374 | 485 | 存货周转天数 | 142.18 | 125.94 | 138.27 | 135.47 |
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 367 | 388 | 388 | 515 |
| 总资产周转率 | 0.65 | 0.84 | 0.98 | 1.09 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 2.48 | 3.62 | 4.89 | 6.41 |
| 应收账款及票据 | 318 | 432 | 621 | 824 | 每股净资产 | 22.74 | 25.12 | 28.76 | 33.92 |
| 预付款项 | 8 | 13 | 19 | 25 | 每股经营现金流 | 0.39 | 1.45 | 1.12 | 2.53 |
| 存货 | 326 | 436 | 662 | 866 | 每股股利 | 1.60 | 1.25 | 1.25 | 1.25 |
| 其他流动资产 | 967 | 982 | 991 | 996 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 1,987 | 2,250 | 2,681 | 3,225 | PE | 63 | 43 | 32 | 24 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | PB | 8.4 | 6.2 | 5.4 | 4.6 |
| 固定资产 | 46 | 52 | 60 | 67 | EV/EBITDA | 72.82 | 43.74 | 32.52 | 24.82 |
| 无形资产 | 3 | 5 | 6 | 7 |
| 非流动资产合计 | 142 | 154 | 169 | 184 |
| 资产合计 | 2,129 | 2,404 | 2,850 | 3,410 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付账款及票据 | 139 | 183 | 280 | 366 |
| 股息收益率（%） | 1.02 | 0.80 | 0.80 | 0.80 |
| 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 198 | 290 | 392 | 514 |
| 其他流动负债 | 99 | 140 | 197 | 257 | 折旧和摊销 | 24 | 27 | 30 | 40 |
| 流动负债合计 | 238 | 322 | 477 | 623 | 营运资金变动 | -176 | -158 | -276 | -271 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 31 | 116 | 90 | 203 |
| 其他长期负债 | 68 | 68 | 68 | 68 | 资本开支 | -32 | -39 | -50 | -57 |
| 非流动负债合计 | 68 | 68 | 68 | 68 | 投资 | -91 | 0 | 0 | 0 |
| 负债合计 | 306 | 391 | 545 | 691 | 投资活动现金流 | -120 | 4 | 11 | 25 |
| 股本 | 80 | 80 | 80 | 80 | 股权募资 | 10 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 债务募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 1,823 | 2,013 | 2,305 | 2,719 | 筹资活动现金流 | -39 | -100 | -100 | -100 |
| 负债和股东权益合计 | 2,129 | 2,404 | 2,850 | 3,410 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -136 | 20 | 1 | 127 |
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乐鑫科技(688018)/电子
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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