拓普集团评级（买入）业绩快报点评：21年业绩高增速收官，22年有望持续大放异彩
股票代码 ：601689
股票简称 ：拓普集团
报告名称 ：业绩快报点评：21年业绩高增速收官，22年有望持续大放异彩
评级 ：买入
行业：汽车零部件
| 拓普集团（601689）业绩快报点评 21 年业绩高增速收官，22 年有望持续大放异彩 | 2022 年 03 月 15 日 |
| 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 | 证券研究报告 | 1 |
拓普集团(601689)/汽车
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 主要财务指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 6,511 | 11,329 | 14,498 | 18,204 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 5,034 | 8,965 | 11,357 | 14,096 | 营业收入增长率 | 21.50 | 73.99 | 27.97 | 25.57 |
| 营业税金及附加 | 58 | 97 | 130 | 161 | EBIT 增长率 | 34.24 | 56.93 | 35.55 | 38.05 |
| 销售费用 | 124 | 170 | 217 | 273 | 净利润增长率 | 37.70 | 75.38 | 32.81 | 37.58 |
| 管理费用 | 233 | 397 | 507 | 637 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 355 | 609 | 806 | 994 | 毛利率 | 22.69 | 20.87 | 21.67 | 22.57 |
| EBIT | 696 | 1,092 | 1,480 | 2,043 | 净利润率 | 9.68 | 9.77 | 10.15 | 11.11 |
| 财务费用 | 44 | 7 | 7 | 2 | 总资产收益率 ROA | 5.19 | 6.99 | 7.79 | 8.92 |
| 资产减值损失 | -22 | -1 | -3 | -5 | 净资产收益率 ROE | 8.07 | 12.64 | 14.69 | 17.10 |
| 投资收益 | 43 | 125 | 132 | 162 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 706 | 1,264 | 1,674 | 2,296 | 流动比率 | 1.33 | 1.27 | 1.31 | 1.39 |
| 营业外收支 | 4 | 4 | 4 | 4 | 速动比率 | 0.95 | 0.86 | 0.90 | 0.98 |
| 利润总额 | 710 | 1,268 | 1,678 | 2,300 | 现金比率 | 0.20 | 0.10 | 0.13 | 0.20 |
| 所得税 | 80 | 161 | 207 | 278 | 资产负债率（%） | 35.47 | 44.51 | 46.77 | 47.59 |
| 净利润 | 630 | 1,107 | 1,471 | 2,022 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 628 | 1,102 | 1,463 | 2,013 | 应收账款周转天数 | 99.97 | 93.51 | 95.48 | 95.57 |
| EBITDA | 1,206 | 1,696 | 2,155 | 2,794 | 存货周转天数 | 108.96 | 109.58 | 110.20 | 109.79 |
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 787 | 658 | 1,104 | 2,083 |
| 总资产周转率 | 0.54 | 0.72 | 0.77 | 0.81 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.57 | 1.00 | 1.33 | 1.83 |
| 应收账款及票据 | 2,080 | 3,852 | 4,818 | 6,057 | 每股净资产 | 7.07 | 7.91 | 9.04 | 10.68 |
| 预付款项 | 43 | 75 | 97 | 119 | 每股经营现金流 | 1.02 | 0.91 | 1.48 | 1.92 |
| 存货 | 1,503 | 2,690 | 3,426 | 4,235 | 每股股利 | 0.17 | 0.20 | 0.20 | 0.18 |
| 其他流动资产 | 947 | 1,280 | 1,727 | 2,102 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 5,360 | 8,556 | 11,171 | 14,596 | PE | 92 | 53 | 40 | 29 |
| 长期股权投资 | 150 | 175 | 199 | 224 | PB | 7.43 | 6.64 | 5.81 | 4.92 |
| 固定资产 | 4,248 | 4,707 | 5,067 | 5,316 | EV/EBITDA | 47.70 | 33.98 | 26.53 | 20.12 |
| 无形资产 | 679 | 729 | 783 | 840 |
| 非流动资产合计 | 6,756 | 7,217 | 7,623 | 7,965 |
| 资产合计 | 12,115 | 15,773 | 18,794 | 22,560 |
| 短期借款 | 400 | 400 | 400 | 400 |
| 应付账款及票据 | 3,370 | 5,893 | 7,533 | 9,336 |
| 股息收益率（%） | 0.32 | 0.38 | 0.38 | 0.35 |
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 净利润 | 630 | 1,107 | 1,471 | 2,022 |
| 其他流动负债 | 261 | 462 | 592 | 733 | 折旧和摊销 | 510 | 604 | 675 | 751 |
| 流动负债合计 | 4,031 | 6,755 | 8,525 | 10,470 | 营运资金变动 | -7 | -604 | -405 | -508 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 1,124 | 998 | 1,627 | 2,114 |
| 其他长期负债 | 266 | 266 | 266 | 266 | 资本开支 | -1,385 | -1,029 | -1,044 | -1,048 |
| 非流动负债合计 | 266 | 266 | 266 | 266 | 投资 | 798 | -33 | -32 | -31 |
| 负债合计 | 4,297 | 7,021 | 8,791 | 10,736 | 投资活动现金流 | -587 | -936 | -944 | -916 |
| 股本 | 1,055 | 1,102 | 1,102 | 1,102 | 股权募资 | 0 | 47 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 31 | 36 | 44 | 53 | 债务募资 | -345 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 7,818 | 8,752 | 10,003 | 11,824 | 筹资活动现金流 | -565 | -191 | -237 | -219 |
| 负债和股东权益合计 | 12,115 | 15,773 | 18,794 | 22,560 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -40 | -129 | 446 | 979 |
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拓普集团(601689)/汽车
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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