华秦科技评级（）军用隐身材料行业冠军，研发创新确立领先优势

股票代码 ：688281
股票简称 ：华秦科技
报告名称 ：军用隐身材料行业冠军，研发创新确立领先优势
评级 ：买入
行业：非金属材料

中航证券研究所 分析师：魏永 华秦科技（688281.SH）：

证券执业证书号：S0640520030002 邮箱：weiy@avicsec.com
联系人：杨天昊
证券执业证书号：S0640121080012 邮箱：yangth@avicsec.com

军用隐身材料行业冠军，研发创新确立领先优势 行业分类：军工 2022 年 3 月 11 日

事件：2022 年 3 月 7 日，华秦科技在上海证券交易所科创板

高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显。公 司的主要核心技术曾先后获得国防技术发明一等奖和国家技

公司成立于 1992 年，早年便联合国防名校西工大，以周万城

公司自始至今高度重视研发创新的引领作用，研发人员占比 约 21%，2018-2021 年研发费用分别为 557.82 万元、1764.47 万元、4270.98 万元和 5213.97 万元，占营收比例分别为 11.73%、15.11%、10.32%和 10.19%。公司研发投入占比与军 工材料行业上市公司平均水平相比较高，形成了包括材料基 础机理、体系选型、协同设计、合成及配方技术等多项关键技 术，确立了在特种功能材料市场的核心竞争力。

业绩持续增长，核心团队稳定，民用前景广阔奠基持续发展。 ⚫
公司近年来业绩保持稳步提升，2018-2021 年营业收入分别为 4756.09 万元、11676.66 万元、41386.47 万元和 51185.20 万 元，增长率分

航产融大厦中航证券有限公司

别为 145.51%、254.44%、23.68%；扣非后归母净利润分别为 850.95 万元、3341.83 万元、16368.50 万元 和 19859.03 万元，增长率分别为 292.72%、389.81%、21.32%。从近年主营业务的收入构成来看，隐身材 料平均占比 90%以上。公司于 2019 年和 2020 年曾先后两次推进股权激励，通过直接转让或设立持股平台 方式深度绑定核心管理和技术人员，确保了公司人才队伍的长期稳定。公司在保障国防科技创新不断发展 的同时，积极拓展防护材料在民用领域的推广应用，其中重防腐材料、高效热阻材料等产品系列在冶金、石油化工、船舶、海洋等领域具有广阔前景。

投资建议：
依托多年的持续研发和雄厚的技术积淀，公司在隐身材料等特种功能材料领域已经确立了较为明显的 先发优势，产品在多军种、多型号重点装备上实现装机应用。公司已逐渐形成稳定的上下游合作关系，客 户粘性较高，市场壁垒较强，受益于军工行业的高景气度和自身发展规模的不断扩大，公司业绩有望进一 步提升。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.91/4.12/5.50亿元，对应EPS为4.37/6.19/8.26，PE 为 66/47/35 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：
军品订单不及预期的风险、客户集中度较高的风险、单一供应商依赖的风险、民品业务拓展不及预期 的风险。

盈利预测：

财务预测摘要

数据来源：WIND，中航证券研究所

投资评级定义

我们设定的上市公司投资评级如下：
买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

我们设定的行业投资评级如下：
增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

魏永，SAC执业证书号：S0640520030002，中航证券研究所军工行业联席首席分析师，北京航空航天大学校 友通航协会无人机专委会秘书长，北京航空航天大学机械工程专业硕士。先后就职于中航光电科技股份有 限公司、航天科技集团航天电子技术研究院，熟悉武器装备科研生产管理和国防科技工业产业投融资业务。

曾担任长江证券研究所军工组组长，对航空航天、军工电子、无人机、新材料等领域有深度研究。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本 人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观 点直接或间接相关。

风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券 投资损失的书面或口头承诺均为无效。