霍莱沃评级买入2021年年度报告点评：业绩实现快速增长，加大研发布局未来

股票代码 ：688682
股票简称 ：霍莱沃
报告名称 ：2021年年度报告点评：业绩实现快速增长，加大研发布局未来
评级 ：买入
行业：通信服务

业绩实现快速增长，加大研发布局未来

——霍莱沃(688682.SH)2021 年年度报告点评

公司于 2022 年 4 月 29 日收盘后发布《2021 年度报告》、《2022 年第一季

度报告》。

点评：

受益于国防军工景气度提升，公司营收与利润均实现快速增长

2021 年，在国防军工市场景气度持续提升的背景下，公司凭借电磁仿真、

测量领域的技术优势持续开拓市场并稳步实施、交付，并通过收购弘捷电子

进一步拓宽测量业务产品线，实现了营业收入的快速增长。公司实现营业收

入 3.30 亿元，同比增长 43.78%；实现归母净利润 6091.80 万元，同比增 长 35.90%；剔除股份支付费用影响后，归母净利润为 6779.82 万元，同比 增长 51.24%。综合毛利率为 42.57%，同比提升 3.47 个百分点；净利率为 20.22%，同比提升 0.66 个百分点。费用方面，公司进一步加大研发投入、加强市场开拓，销售、管理、研发费用率分别为 3.56%、8.48%、9.39%。

加强工业软件的自主研发及应用，电磁测量系统业务高速增长

1）电磁测量系统业务：实现收入 2.62 亿元，同比增长 80.49%。2021 年，

公司进一步加大市场开拓力度，并稳步开展交付工作，交付产品类型包括相

控阵校准测量系统、雷达散射截面积测量系统、5G 基站天线 OTA 测量系 统等。2）电磁场仿真分析验证业务：实现收入 0.32 亿元，同比增长 10.83%。2021 年，公司发布了通用 CAE 电磁仿真软件—三维电磁仿真软件 RDSim1.0 版，推动 CAE 软件的自主研发和国产替代、升级进程。3）相控

买入|维持

当前价/目标价： 90.01 元/138.60 元 目标期限： 6 个月

52 周最高/最低价（元）： 189.36 / 75.93 A 股流通股（百万股）： 21.54
A 股总股本（百万股）： 37.00

资料来源：Wind

《国元证券公司研究-霍莱沃(688682.SH)2021 年度业

绩快报点评：营业收入快速增长，下游景气度持续提升》

阵产品业务：公司积极研发新型毫米波相控阵天线，以满足低成本、小型化 2022.02.28

新型相控阵天线的研制及生产需求。4）通用测试业务：实现收入 0.31 亿 元，同比增长 34.38%。

22Q1 公司营业收入稳健增长，4 月份签订 3.34 亿元重大销售合同 2022 年第一季度，公司实现营业收入 5433.78 万元，同比增长 21.10%；实现归母净利润 280.96 万元，同比下降 35.31%；剔除股份支付费用影响 后，公司实现归母净利润 654.58 万元，同比增长 50.73%。费用方面，公 司销售、管理、研发费用率分别为 5.02%、12.33%、16.50%。4 月 23 日，

公司发布《特别重大合同公告》，公司于近日与某客户签订了一份产品销售

《国元证券公司研究-霍莱沃(688682.SH)首次覆盖报 告：电磁技术领航者，高景气快速成长》2021.11.22

执业证书编号S0020519070002 电话 021-51097188-1856

的营业收入和净利润产生积极的影响。

公司有望充分受益。预测公司 2022-2024 年营业收入为 4.66、6.18、8.08 亿元，归母净利润为 0.85、1.15、1.53 亿元，EPS 为 2.31、3.12、4.15 元 /股，对应 PE 为 39.05、28.84、21.71 倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 50-150 倍之间，考虑到近期市场估值水平的变化，下调公司 2022 年的目 标 PE 至 60 倍，对应的目标价为 138.60 元。维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；技术升级迭代风险；人才流失风险；产业政策变动风险；

境外采购可能受出口管制和贸易摩擦影响；市场竞争加剧。

资料来源：Wind，国元证券研究所

图 1：霍莱沃上市以来 PE-Band

资料来源：Wind，国元证券研究所

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