天融信评级买入2021年年度报告点评：网安主业稳健增长，新场景布局成效显著

股票代码 ：002212
股票简称 ：天融信
报告名称 ：2021年年度报告点评：网安主业稳健增长，新场景布局成效显著
评级 ：买入
行业：软件开发

网安主业稳健增长，新场景布局成效显著

——天融信(002212.SZ)2021 年年度报告点评

公司于 2022 年 4 月 28 日收盘后发布《2021 年年度报告》、4 月 29 日收盘 后发布《2022 年一季度报告》。

点评：

剥离电线电缆业务，网络安全主业同比增长 18.33%
2021 年，公司营业收入同比下滑，主要系公司实施重大资产出售，不再从 事电线电缆业务。公司网络安全业务实现收入 33.52 亿元，同比增长 18.33%，剔除同天科技的影响后，实现收入 33.13 亿元，同比增长 36.42%，新增订单金额同比增长 48.09%；实现归母净利润 2.38 亿元，同比下降 52.59%。分产品看，基础安全产品、大数据与态势感知产品及服务、基础 安全服务、云计算与云安全产品及服务收入分别为 22.52、3.89、4.31、2.76

亿元。国产化方面，公司基于国产软硬件的天融信昆仑系列国产化产品已有

53 款 168 个型号，在信创产品入围中保持品类与型号数量领先，目前产品 与解决方案已在党政、金融、能源、交通等 23 个行业实现规模化应用，国 产化业务收入 5.6 亿元，占比超过 15%，同比增长近 10 倍。

加强研发完善新业务布局，渠道营销策略成效显现

2021 年，公司研发费用为 8.03 亿元，同比增长 47.35%，主要用于夯实基

础网络安全业务，布局及完善数据安全、云计算、云安全与安全云服务、态

势感知等新方向和工业互联网、车联网、物联网等新兴场景业务的技术及产

品。公司销售费用为 7.19 亿元，同比增长 33.56%，主要用于行业深耕、地 市下沉和渠道拓展，销售人员数量增幅为 15.89%，渠道销售人员占比 10.91%。公司加速推进全行业营销布局，营业收入在政府行业同比增长 91.26%，金融行业增长 69.90%，医疗行业增长 69.34%，政法行业增长 61.60%，运营商行业增长 59.63%，教育行业增长 45.69%。

22Q1 营业收入快速增长，新场景已具备领先优势
2022 年第一季度，公司实现营业收入 3.78 亿元，同比增长 42.80%，主要

系公司经过前期的投入，已完成在网络安全、大数据和云服务三大业务上的

买入|维持

当前价/目标价： 9.24 元/17.10 元 目标期限： 6 个月

52 周最高/最低价（元）： 21.11 / 8.51 A 股流通股（百万股）： 1155.92
A 股总股本（百万股）： 1185.81

资料来源：Wind

《国元证券公司研究-天融信(002212.SZ)首次覆盖报 告：防火墙市场王者，积极布局新场景》2022.02.18

执业证书编号S0020519070002
电话 021-51097188-1856
邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn

元，扣非归母净利润为亏损 0.71 亿元，亏损均同比收窄。

盈利预测与投资建议

公司是中国领先的网络安全、大数据与云服务提供商，连续 22 年位居中国

防火墙市场第一，同时积极布局新方向新场景，持续成长空间广阔。预测公

司 2022-2024 年营业收入为 45.09、58.92、75.31 亿元，归母净利润为 6.79、8.93、11.48 亿元，EPS 为 0.57、0.75、0.97 元/股，对应 PE 为 16.14、12.27、9.54倍。考虑到公司的成长性和行业估值水平的变化，下调公司2022 年的目标 PE 至 30 倍，对应目标价为 17.10 元。维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；网络安全与数据安全相关政策落地进度不及预期；新兴

安全业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

资料来源：Wind，国元证券研究所

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