东鹏饮料评级买入2022年一季报点评：全国化持续推进，短期成本端承压

股票代码 ：605499
股票简称 ：东鹏饮料
报告名称 ：2022年一季报点评：全国化持续推进，短期成本端承压
评级 ：买入
行业：食品饮料

全国化持续推进，短期成本端承压

买入|维持

——东鹏饮料（605499）2022 年一季报点评

公司发布 2022 年一季报，2022Q1 公司实现营业收入 20.07 亿元，同比

+17.26%；归母净利润 3.45 亿元，同比+0.81%；扣非后归母净利润 3.31 亿元，同比-1.60%。公司业绩表现基本符合市场预期。

52 周最高/最低价（元）： 285.0 / 66.63

疫情致广东市场增速放缓，省外市场继续稳步推进 A 股流通股（百万股）： 40.01 2022Q1，公司核心产品东鹏特饮实现营收 19.07 亿元，同比+15.89%，其 A 股总股本（百万股）： 400.01 他饮料营收达 0.93 亿元，同比+50.53%。分区域看：公司广东/华东/华中/ 流通市值（百万元）：4957.24 广西/西南/华北市场分别实现营收 7.85/2.40/2.73/2.61/1.55/1.07 亿元，占 总市值（百万元）：49561.24

总 营 收 比 重 分 别 为 39%/12%/14%/13%/8%/5% ， 分 别 同 比 增 长 7%/35%/35%/18%/18%/16%。虽然 2022Q1 深圳等地疫情对公司核心市场

影响较大，但华东、华中等省外市场的较快发展支撑了公司整体业绩的稳步

增长。

成本上涨致毛利率有所下滑，期间费用率保持稳定

2022Q1，公司销售毛利率为 43.19%，同比-3.10pct，主因 PET 等原材料 成本以及运输费用的上涨。费用投放方面，销售/管理/研发/财务费用率分别 为 16.84%/3.48%/0.45%/0.36%，同比分别+0.45/+0.33/-0.12/+0.49pct，期

间费用率总体维持稳定。整体来看，毛利率的下滑带动净利率同比下降

2.80pct 至 17.18%，由于公司原材料库存水平相对较低，中短期原材料市

场价格的变化值得关注。

《国元证券公司研究-东鹏饮料（605499）首次覆盖报

能量饮料作为软饮料行业的优质赛道，龙头红牛旷日持久的商标之争意味 着国产品牌的战略机遇期仍在且存量替代空间广阔。此外，能量饮料消费场 景的不断延伸为行业贡献新增量。东鹏作为国产品牌的领先者，全国化扩张 步伐仍在稳步推进。截至 2022 年 Q1，公司经销商数量达 2438 家，新增 126 家；终端数量达 216 万家，新增 7 万家。产能方面，七大生产基地已 投产，上市募资则将加快公司新产能的全国化布局。

《国元证券行业研究：于模糊中寻找确定性—2022 年 食品饮料行业年度策略》2021.12.10

投资建议与盈利预测 分析师 徐偲

考虑到疫情的超预期影响，我们下调公司 2022-2024 年盈利预测，预计营 执业证书编号S002052105003 业收入为 85.0/102.6/124.2 亿元，同比+21.80%/20.70%/21.10%；实现归 电话 021-51097188 母净利润 13.5/17.0/21.3 亿元，同比+13.31%/25.65%/25.38%，对应 EPS 邮箱 xucai@gyzq.com.cn 分别为 3.38/4.25/5.32 元，对应 PE 为 37/29/23X，维持“买入”评级。

资料来源：Wind,国元证券研究所

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