丸美股份评级增持2021年报及2022一季报点评：销售费用提升利润端承压，抖音渠道快速增长

股票代码 ：603983
股票简称 ：丸美股份
报告名称 ：2021年报及2022一季报点评：销售费用提升利润端承压，抖音渠道快速增长
评级 ：增持
行业：美容护理

销售费用提升利润端承压，抖音渠道快速增长

增持|维持

——丸美股份（603983）2021 年报及 2022 一季报点评

公司发布 2022 年报及 2022 一季报。

点评：
收入保持稳定，加大费用投放业绩承压
2021 年全年公司实现营收 17.87 亿元，同比+2.41%；归母净利润 2.48 亿 元，同比下降 46.61%，扣非归母净利润为 1.79 亿元，同比下降 55.70%。

52 周最高/最低价（元）： 61.22 / 19.43 A 股流通股（百万股）： 77.00
A 股总股本（百万股）： 401.82

比变动+9.15/+1.12/-0.04/+1.29Pct，净利率 13.50%，同比下降 13.06Pct。2021 年公司积极布局新渠道、拓展新业务导致推广费用、员工薪酬等增幅 较大，利润有所下滑。2022 年一季度公司实现营收 3.83 亿元，同比下降 5.31%，归母净利润 6547.61 万元，同比下降 34.61%，公司扩大自营业务，

各项业务费用同比增长所致。

线下渠道承压，抖音渠道增长亮眼，彩妆品牌有望打开第二增长曲线

分渠道看，2021 年公司线上实现营收 10.28 亿元，占比 59.54%，同比增 长 8.17%，其中线上直营增长 66.79%，系抖音手直播平台增长较快；线下 渠道实现营收 6.99 亿元，占比 40.46%，同比下降 11.99%，其中日化专营

店渠道恢复未达预期，百货专柜渠道恢复向好，美容院渠道持续稳中增长。

彩妆品牌恋火完成品牌焕新，高质和极简底妆快速获得市场认可，全年收入

6617.46 万元，增辐 463.49%，有望打开公司第二业务增长曲线。新品方 面，线下主推高端系列；线上推出主打功效成分的丸美小紫弹 A 醇系列、

丝蛋白金致焕颜系列等；美容院线主推头部抗衰护理新品，全年新品收入占

比 30%。此外，公司大力发展具有核心科技的大单品，聚力重组人源化胶 原蛋白的应用转化，四季度上线丸美重组胶原蛋白系列 10 个 SKU。用户运

营方面，通过新品试用、闺蜜行、联合打榜等方式积极推进渠道个性化引流

纳新，2021 年实现会员纳新约 190 万，丸美线下渠道老会员复购率达 55%。

资料来源：Wind

《国元证券行业研究-化妆品行业 2022 年 2 月数据跟 踪：抖音高增长，淘内品牌分化加剧》2022.03.09

《国元证券行业研究-化妆品行业 2022 年 1 月数据跟 踪：品牌分化，珀莱雅表现亮眼》2022.02.12

投资建议与盈利预测 分析师 李典

公司是少数品牌定位中高端的国产化妆品公司，疫情下传统强势渠道受到 执业证书编号S0020516080001

不利影响有所承压，公司不断加大新兴渠道布局，同时发力彩妆品牌。我们 电话 021-51097188-1866

预计 2022-2024 年公司归母净利润 2.94/3.35/3.71 亿，EPS 分别为 邮箱 lidian@gyzq.com.cn

0.73/0.83/0.92 元，对应 PE 分别为 29/26/23x，维持“增持”评级。

风险提示

品牌市场竞争加剧；行业景气度下降，新品牌孵化不达预期

资料来源：Wind,国元证券研究所

获利能力