万达信息评级增持治理优化经营向好，“3+2”业务全面推进
股票代码 ：300168
股票简称 ：万达信息
报告名称 ：治理优化经营向好，“3+2”业务全面推进
评级 ：增持
行业：互联网服务
| 961 | 持有（ 维持） | |
| 2022 年 05 月 03 日 | ||
| 证 券研究报告•2021 年 年报点评 | 当前价： 8.19 元 | |
| 万达信息（300168）计 算机 | 目标价：——元（6 个月） |
治理优化经营向好，“3+2”业务全面推进
| 投资要点 事件：公司发布 2021年年度报告与 2022年一季度报告。2021年实现营业收入 35.1 亿元，同比增长 16.8%；实现归母净利润 6924.2万元，同比增长 105.4%，实现扭亏为盈。2022年 Q1实现营业收入 8.2亿元，同比减少 1.9%；实现归母 净利润 1338.2 万元，同比增长 214.1%。 经营重回正轨，多指标向好。2021年，公司对内持续强化精细管理举措，建立 项目实施分级管理和项目运营警示监控机制，以优质高效的交付提升项目效益， 同时公司与国寿之间的协同互补效应开始体现，多项经营指标改善明显。报告 期内，公司营收账款周转天数从 2020年的 120天下降至 68天，狠抓回款政策 见效明显；整体毛利率达到 33.5%，同比提升 17.64pp；销售费用率、管理费用 率、财务费用率分别同比下降 0.79pp、2.59pp、0.23pp；归母净利润恢复至 6924.2 万元，改革转型初见成效，盈利能力稳步提升。 智慧医卫全线覆盖，智慧政务持续深化。公司深耕智慧医卫与智慧政务两大优 势领域，2021年分别实现营收 15.7亿元、15.3亿元，分别同比增长 5.4%、24.6%；期间公司扎实推进传统业务的产品化、SaaS 化转型，两项业务毛利率分别提升 16.6pp、18.0pp。智慧医卫方面，公司已形成覆盖医疗保障、药品管理、区域 卫生、医疗服务等全线解决方案，报告期内积极响应国家政策，重点保障和支 撑 20多个省市疫情防控应用高效运转，助力多个省级医保平台落地，并向上海、广州等 15个地市的 DIP 业务提供服务，市场占有率处于领先地位。智慧政务方 面，公司持续拓宽加深“一网通办”、“一网统管”的综合治理能力，并以此 为标杆构建“数据城市底座+应用场景模型”的复用能力，加大公共安全、政法、 交通等领域的全国市场拓展力度，在浙江、重庆等省市形成较大规模业务增长。 创新业务快速拓展，储备增长动力。作为“科技国寿”战略的重要落子，公司 对健康管理及智慧城市两大战略创新板块精准投入资源，以蛮牛健康和市民云 为代表的互联网创新业务实现营收 4.1 亿元，同比增长 41.8%，毛利率同比大 幅提升 26.65pp至 45.3%。报告期内，市民云累计签约城市数达到 27个，覆盖 人口超 1.5亿；同时蛮牛健康产品家族已初步建立，创新功能持续推出迭代，2021 年新增注册用户 113.7万人，环比增长接近 170%，进一步打开增量市场。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司 EPS 分别为 0.07元、0.10元、0.17 元。伴随智慧医疗、智慧政务等政策的持续落地催化，相关领域信息化建 设有望迎来新一轮投入周期；公司近年来经营效率和盈利能力改善成果明显，与国寿的协同效应有望进一步发挥，看好“3+2”业务板块的持续推进，但考虑 到近期疫情反复或影响部分项目实施交付进度，建议积极关注后续利润弹性表 现及蛮牛健康等创新业务的长期成长性，维持“持有”评级。 | 西 南证券研究发展中心 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：邓文鑫 电话：15123996370 邮箱：dwx@swsc.com.cn | |||||||||||
| 20% | 万达信息 | 沪深300 | ||||||||||
| 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% | ||||||||||||
| 21-04 | 21-05 | 21-06 | 21-07 | 21-08 | 21-09 | 21-10 | 21-11 | 21-12 | 22-01 | 22-02 | 22-03 | |
| 数据来源：Wind 基 础数据 | ||||||||||||
| 总股本(亿股) | 11.88 | |||||||||||
| 流通 A 股(亿股) | 11.86 | |||||||||||
| 52 周内股价区间(元) | 7.44-15.79 | |||||||||||
| 总市值(亿元) | 97.26 | |||||||||||
| 总资产(亿元) | 69.06 | |||||||||||
| 每股净资产(元) | 1.28 | |||||||||||
| 相 关研究 1. 万达信息（300168）：重负已释扭亏为 盈，传统创新双轮驱动 (2021-09-03) | ||||||||||||
风险提示：政策推进力度不及预期；疫情反复影响项目实施、交付进度；公司
和国寿协同效果或不达预期；市场竞争加剧等。
| 指标/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入（百万元） | 3513.11 | 3851.96 | 4476.69 | 5138.89 |
| 增长率 | 16.78% | 9.65% | 16.22% | 14.79% |
| 归属母公司净利润（百万元） | 69.24 | 80.42 | 117.40 | 201.61 |
| 增长率 | 105.36% | 16.15% | 45.97% | 71.73% |
| 每股收益 EPS（元） | 0.06 | 0.07 | 0.10 | 0.17 |
| 净资产收益率 ROE | 2.82% | 4.99% 6.85% | 83 | 10.66% |
| PE | 140 | 121 | 48 | |
| PB | 6.26 | 6.00 | 5.65 | 5.12 |
数据来源：Wind，西南证券
| 请务必阅读正文后的重要声明部分 | 1 |
万 达信息（300168） 2021 年 年报点评
附表：财务预测与估值
| 2022E | 2023E | 2024E | 现 金 流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入 | 3513.11 | 3851.96 | 4476.69 | 5138.89 |
| 营业成本 | 2336.43 | 2553.96 | 2945.51 | 3351.68 |
| 营业税金及附加 | 12.02 | 12.83 | 14.50 | 16.96 |
| 销售费用 | 146.81 | 150.23 | 165.64 | 179.86 |
| 管理费用 | 428.27 | 939.88 | 1092.31 | 1233.33 |
| 财务费用 | 115.98 | 115.56 | 134.30 | 143.89 |
| 资产减值损失 | -16.31 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | 13.09 | 0.00 | 0.00 | 5.00 |
| 公允价值变动损益 | 34.15 | 8.00 | 8.00 | 8.00 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 营业利润 | 61.57 | 87.51 | 132.43 | 226.17 |
| 其他非经营损益 | -3.27 | 3.43 | 0.31 | 1.79 |
| 利润总额 | 58.31 | 90.93 | 132.74 | 227.96 |
| 所得税 | 14.95 | 10.91 | 15.93 | 27.36 |
| 净利润 | 43.36 | 80.02 | 116.81 | 200.60 |
| 少数股东损益 | -25.89 | -0.40 | -0.58 | -1.00 |
| 归属母公司股东净利润 | 69.24 | 80.42 | 117.40 | 201.61 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 43.36 | 80.02 | 116.81 | 200.60 |
| 折旧与摊销 | 308.39 | 138.70 | 138.70 | 138.70 |
| 财务费用 | 115.98 | 115.56 | 134.30 | 143.89 |
| 资产减值损失 | -16.31 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 经营营运资本变动 | 159.09 | -670.99 | -36.93 | -129.65 |
| 其他 | -546.52 | -8.00 | -8.00 | -13.00 |
| 经 营活动现金流净额 | 63.99 | -344.71 | 344.89 | 340.55 |
| 资本支出 | -148.07 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他 | -69.45 | 181.00 | 8.00 | 13.00 |
| 投 资活动现金流净额 | -217.52 | 181.00 | 8.00 | 13.00 |
| 短期借款 | 109.65 | -512.64 | -140.03 | -119.96 |
| 长期借款 | 186.25 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 股权融资 | 28.87 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 支付股利 | 0.00 | -13.85 | -16.08 | -23.48 |
| 其他 | -323.56 | -135.93 | -134.30 | -143.89 |
| 筹 资活动现金流净额 | 1.22 | -662.42 | -290.41 | -287.33 |
| 现金流量净额 | -152.40 | -826.13 | 62.47 | 66.22 |
| 财务分析指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 1211.33 | 385.20 | 447.67 | 513.89 | 成长能力 | |||||
| 应收和预付款项 | 786.49 | 850.04 | 829.31 | 936.89 | 销售收入增长率 | 16.78% | 9.65% | 16.22% | 14.79% | |
| 存货 | 854.23 | 933.76 | 1076.92 | 1225.42 | 营业利润增长率 | 104.79% | 42.12% | 51.34% | 70.78% | |
| 其他流动资产 | 1084.76 | 49.93 | 57.14 | 64.78 | 净利润增长率 | 103.37% | 84.57% | 45.97% | 71.73% | |
| 长期股权投资 | 70.23 | 70.23 | 70.23 | 70.23 | EBITDA 增长率 | 157.68% | -29.67% | 18.63% | 25.49% | |
| 投资性房地产 | 19.88 | 19.88 | 19.88 | 19.88 | 获利能力 | |||||
| 固定资产和在建工程 | 346.76 | 319.71 | 292.67 | 265.62 | 毛利率 | 33.49% | 33.70% | 34.20% | 34.78% | |
| 无形资产和开发支出 | 1766.02 | 1657.73 | 1549.44 | 1441.16 | 三费率 | 19.67% | 31.30% | 31.10% | 30.30% | |
| 其他非流动资产 | 1005.07 | 1001.70 | 998.33 | 994.96 | 净利率 | 1.23% | 2.08% | 2.61% | 3.90% | |
| 资产总计 | 7144.77 | 5288.19 | 5341.60 | 5532.84 | ROE | 2.82% | 4.99% | 6.85% | 10.66% | |
| 短期借款 | 2916.41 | 2403.77 | 2263.74 | 2143.78 | ROA | 0.61% | 1.51% | 2.19% | 3.63% | |
| 应付和预收款项 | 611.53 | 726.95 | 814.81 | 930.61 | ROIC | 5.53% | 6.21% | 7.46% | 10.31% | |
| 长期借款 | 219.27 | 219.27 | 219.27 | 219.27 | EBITDA/销售收入 | 13.83% | 8.87% | 9.06% | 9.90% | |
| 其他负债 | 1858.97 | 334.23 | 339.08 | 357.36 | 营运能力 | |||||
| 负债合计 | 5606.18 | 3684.22 | 3636.91 | 3651.02 | 总资产周转率 | 0.50 | 0.62 | 0.84 | 0.95 | |
| 股本 | 1187.58 | 1187.58 | 1187.58 | 1187.58 | 固定资产周转率 | 9.59 | 11.66 | 14.76 | 18.60 | |
| 资本公积 | 2218.00 | 2218.00 | 2218.00 | 2218.00 | 应收账款周转率 | 5.32 | 5.81 | 6.56 | 7.13 | |
| 留存收益 | -1821.97 | -1755.39 | -1654.08 | -1475.95 | 存货周转率 | 2.04 | 2.86 | 2.93 | 2.91 | |
| 归属母公司股东权益 | 1554.43 | 1620.21 | 1721.52 | 1899.65 | 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 | 97.37% | — | — | — | |
| 少数股东权益 | -15.84 | -16.24 | -16.83 | -17.83 | 资本结构 | |||||
| 股东权益合计 | 1538.59 | 1603.96 | 1704.69 | 1881.82 | 资产负债率 | 78.47% | 69.67% | 68.09% | 65.99% | |
| 负债和股东权益合计 | 7144.77 | 5288.19 | 5341.60 | 5532.84 | 带息债务/总负债 | 55.93% | 71.20% | 68.27% | 64.72% | |
| 业绩和估值指标 EBITDA | 2021A 485.94 | 2022E 341.77 | 2023E 405.43 | 2024E 508.76 | 流动比率 | 0.76 | 0.68 | 0.75 | 0.85 | |
| 速动比率 | 0.60 | 0.39 | 0.42 | 0.47 | ||||||
| 股利支付率 | 0.00% | 17.22% | 13.70% | 11.65% | ||||||
| PE | 140.47 | 120.94 | 82.85 | 48.24 | 每股指标 | |||||
| PB | 6.26 | 6.00 | 5.65 | 5.12 | 每股收益 | 0.06 | 0.07 | 0.10 | 0.17 | |
| PS | 2.77 | 2.53 | 2.17 | 1.89 | 每股净资产 | 1.31 | 1.36 | 1.45 | 1.60 | |
| EV/EBITDA | 21.88 | 31.97 | 26.45 | 20.72 | 每股经营现金 | 0.05 | -0.29 | 0.29 | 0.29 | |
| 股息率 | 0.00% | 0.14% | 0.17% | 0.24% | 每股股利 | 0.00 | 0.01 | 0.01 | 0.02 |
数据来源：Wind，西南证券
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
买入：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间
公 司 评 级 中性：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%以下
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上
行 业 评 级 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下
重要声明
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西南证券机构销售团队
| 职 务 | 座 机 | 手 机 | 邮 箱 | ||
| 蒋诗烽 | 总经理助理 | 021-68415309 | 18621310081 | jsf@swsc.com.cn | |
| 销售总监 | |||||
| 黄滢 | 销售经理 | 18818215593 | 18818215593 | hying@swsc.com.cn | |
| 上 海 | 蒋俊洲 | 销售经理 | |||
| 18516516105 | 18516516105 | jiangjz@swsc.com.cn | |||
| 崔露文 | 销售经理 | 15642960315 | 15642960315 | clw@swsc.com.cn | |
| 陈慧琳 | 销售经理 | ||||
| 18523487775 | 18523487775 | chhl@swsc.com.cn | |||
| 王昕宇 | 销售经理 | ||||
| 17751018376 | 17751018376 | wangxy@swsc.com.cn | |||
| 李杨 | 销售总监 | 18601139362 | 18601139362 | yfly@swsc.com.cn | |
| 张岚 | 销售副总监 | 18601241803 | 18601241803 | zhanglan@swsc.com.cn | |
| 王兴 | 销售经理 | 13167383522 | 13167383522 | wxing@swsc.com.cn | |
| 北 京 | 来趣儿 | 销售经理 | |||
| 15609289380 | 15609289380 | lqe@swsc.com.cn | |||
| 王一菲 | 销售经理 | ||||
| 18040060359 | 18040060359 | wyf @swsc.com.cn | |||
| 王宇飞 | 销售经理 | ||||
| 18500981866 | 18500981866 | wangyuf@swsc.com | |||
| 郑龑 | 广州销售负责人 | 18825189744 | 18825189744 | zhengyan@swsc.com.cn | |
| 销售经理 | |||||
| 陈慧玲 | 销售经理 | 18500709330 | 18500709330 | chl@swsc.com.cn | |
| 广 深 | 杨新意 | 销售经理 | |||
| 17628609919 | 17628609919 | yxy@swsc.com.cn | |||
| 张文锋 | 销售经理 | ||||
| 13642639789 | 13642639789 | zwf@swsc.com.cn | |||
| 龚之涵 | 销售经理 | ||||
| 15808001926 | 15808001926 | gongzh@swsc.com.cn | |||
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