爱旭股份评级爱旭股份2021年报及2022一季报点评报告：研发驱动电池效率全球领先，定增预案有望稳定公司股权结构

股票代码 ：600732
股票简称 ：爱旭股份
报告名称 ：爱旭股份2021年报及2022一季报点评报告：研发驱动电池效率全球领先，定增预案有望稳定公司股权结构
评级 ：买入
行业：光伏设备

爱旭股份(600732) 公司研究类模板 报告日期：2022 年 5 月 8 日 点
评
报 研发驱动电池效率全球领先，定增预案有望稳定公司股权结构
告──爱旭股份 2021 年报及 2022 一季报点评报告

：分析师陈明雨执业证书编号：S1230522040003
行 业：021-80108036 ：chenmingyu@stocke.com.cn 评级 买入

公 上次评级 首次评级 投资要点
司 当前价格￥15.85 研22Q1 实现扭亏为盈，盈利能力明显改善。

究 2021 年，公司实现营业收入 154.71 亿元，同比增长 60.09%；归母净利润-1.26 亿元。公 单季度业绩 元/股 ｜司业绩下滑主要系全球疫情、限电以及硅料供应紧张导致原材料价格上涨等多重因素所

电 致。2022Q1，公司实现营业收入 78.27 亿元，同比增长 160.25%；归母净利润 2.27 亿元，1Q/2022 0.11

源 同比增长 125.81%，环比实现扭亏为盈。公司销售净利率为 2.91%，环比提升 4.55pct。4Q/2021 -0.03 设研发驱动电池效率全球领先，6.5GW ABC 电池量产项目有序推进。3Q/2021 -0.01 备 2021 年公司实现单晶电池销量 18.85GW，同比增长 43.19%。截至 2021 年末，公司电池 2Q/2021 -0.06 行 设计产能达 36GW；预计至 2022 年底将达 45GW。公司持续加大研发投入，2021 年研
业
发费用 6.49 亿元，同比增长 70.93%；22Q1 研发费用 2.27 亿元，同比增长 86.18%。截 ｜至 2021 年末，公司拥有研发人员 1415 人，约占员工总数的 21%，其中博、硕士人才过
百名。截至 2021 年末，公司在产的单晶 PERC 电池的量产平均转换效率为 23.50%，HJT
电池和 ABC 电池的研发最高转换效率分别达到 25.60%和 26.10%。2021 年 6 月，公司
推出 ABC 电池，预计平均量产转换效率将达 25.5%，等面积发电量较市场主流 PERC 电
池可增加 10%。目前，公司 ABC 技术的 300MW 电池中试线及 500MW 组件实验线进
展正常，珠海 6.5GW 的 ABC 电池量产项目已顺利开工，预计 2022Q3 可建成投产。

业绩承诺方履行业绩补偿承诺，定增预案有望稳定公司股权结构。

根据公司公告，公司 2019 年重大资产重组置入资产广东爱旭 2019-2021 年三年累计实
现扣非归母净利润 7.93 亿元，业绩承诺实现率为 40.82%。陈刚等 11 位业绩承诺方同意 公司简介 以所持公司股份进行业绩补偿，补偿股份总数为 8.98 亿股，占公司现有股份总数的
44.08%。公司拟以总价人民币 1.00 元向业绩承诺方定向回购，并依法予以注销。本次注
销后，实控人陈刚及其一致行动人合计控制公司股份比例将降至 23.80%。2022 年 5 月，

完成后，陈刚及一致行动人持股比例将达 33.30%，有助于稳定公司股权结构。

盈利预测及估值

公司为全球专业化电池龙头，电池效率全球领先。我们预计公司 2022-2024 年归母净利
润分别为 12.12、20.21、30.36 亿元，假设股份回购于 2022 年顺利完成，暂不考虑非公 报告撰写人：陈明雨

开发行影响，2022-2024 年对应 EPS 分别为 1.06、1.77、2.67 元/股，对应估值分别为 15、联系人：卢书剑 9、6 倍。给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨；光伏装机需求不及预期。

财务摘要

爱旭股份(600732)点评报告

表附录：三大报表预测值

资料来源：浙商证券研究所

爱旭股份(600732)点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

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