扬杰科技评级增持2022年一季报点评：2022Q1营收环比增长，毛利率持续改善
股票代码 ：300373
股票简称 ：扬杰科技
报告名称 ：2022年一季报点评：2022Q1营收环比增长，毛利率持续改善
评级 ：增持
行业：半导体
| 公 | 扬杰科技（300373）2022年一季报点评 | 挖掘价值 投资成长 | ||||||
| 2022Q1营收环比增长，毛利率持续改善 | ||||||||
| 司 | ||||||||
| 研 | ||||||||
| 究 | ||||||||
| 电 | 2022 年 05 月 09 日 | 增持（维持） | ||||||
| 子 | ||||||||
| 设 | ||||||||
| 备 | 【投资要点】 | 东方财富证券研究所 | ||||||
| 证 | ||||||||
| 券 | 证券分析师：刘溢 | |||||||
| 研 | 证书编号：S1160521090001 | |||||||
| 究 | ◆2022Q1 公司营收、归母净利润同比增加 51%、78%。公司发布 2022 年 | |||||||
| 报 | ||||||||
| 一季报，公司实现营收 14.2 亿元，同比增加 50.5%，归母净利润为 | 联系人：刘溢 | |||||||
| 告 | 电话：021-23586378 | |||||||
| 2.8 亿元，同比增加 77.8%，毛利率为 36.7%，同比提升 3.2pct，归 | ||||||||
| 相对指数表现 | ||||||||
| 母净利率为 19.5%，同比提升 3.0pct，符合预期。 | ||||||||
| ◆2022Q1 收入环比增加 23%。2022Q1 公司收入同比实现正增长，环比增 | 89.27% | |||||||
| 长 22.7%，主因功率半导体行业景气度及下游需求延续，公司持续推 | 66.37% | |||||||
| 43.47% | ||||||||
| 进募投项目建设，加速新建产能释放，紧跟行业发展，积极推进新品 | ||||||||
| 开发，拓展下游运用领域。 | 20.57% | |||||||
| -2.33% | ||||||||
| ◆2022Q1 公司毛利率环比持续改善。公司毛利率同比改善明显，环比提 | -25.23% | 5/6 | 7/6 | 9/6 | 11/6 | 1/6 | 3/6 | |
| 升 0.2pct，我们判断系公司下游新能源客户导入顺利，毛利率达到最 | 扬杰科技 | 沪深300 | ||||||
高点。2022Q1 费用率同比降低 0.5pct 至 12.1%，主因管理费用率为
3.5%，同比降低 0.8pct。 基本数据
◆搭建精益生产体系，提高生产效率。公司不断推进生产信息化与智能 总市值（百万元) 36744.21 流通市值（百万元)
36658.28 化的应用，大力推动 IOT 工业物联网在制造过程中的应用，实现关键 设备联网全覆盖。在此基础上公司使用 EAP 等数据采集技术，实现对 52 周最高/最低（元）86.88/38.80 生产制造过程中的品质及工艺参数的设置及运行实绩管理，将生产活 52 周最高/最低（PE）64.87/36.55 动信息化展现。公司加强生产过程的可视化管理。通过 MES 与数据采 52 周最高/最低（PB）13.67/5.84 集的结合，将生产运营管理绩效可视化呈现，帮助运营分层分级管理，52 周涨幅（%）62.35 做到从点到线到面的生产绩效管理全覆盖；通过设置生产智能化试 52 周换手率（%）821.66 点，推进公司数据应用的升级，针对关键参数做到数据建模，优化生
产制造关键参数。 《2021 年器件销量增加推动收入增【投资建议】 长，硅片量价齐升》
◆盈利预测。公司已经形成技术优势、产业链优势、客户优势、质量管 2022.04.26 理优势、营销管理优势、规模化供应等核心优势，在新基建政策、碳《22Q1 归母净利润环比正增长，纵向 达峰和碳中和等政策推动下，5G 通信、新能源汽车和光伏储能等开启 产业链为一体的公司扬帆起航》 了高速增长模式，推动功率半导体行业快速发展，我们判断公司将紧 2022.04.04 握此机遇，快速拓展业务。我们维持 22-24 年盈利预测，预计公司《市场逐步回暖，公司业绩重回增长 2022-2024 年 营 收 为 60.1/76.8/92.2 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 区间》
10.4/12.8/15.5 亿元，EPS 为 2.03/2.49/3.03 元/股，对应当前股价 2020.10.30 的 PE 为 34.89/28.44/23.40 倍，给予公司“增持”评级。
【风险提示】
◆IGBT、SiC 技术突破不及预期，产能扩张不及预期，行业竞争加剧。
| 扬杰科技（300373）2022 年一季报点评 |
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 4396.59 | 6014.87 | 7675.38 | 9216.37 |
| 增长率(%) | 68.00% | 36.81% | 27.61% | 20.08% |
| EBITDA（百万元） | 1150.27 | 1527.99 | 1853.53 | 2225.42 |
| 归属母公司净利润（百万 元） | 768.10 | 1039.93 | 1275.56 | 1550.45 |
| 增长率(%) | 103.06% | 35.39% | 22.66% | 21.55% |
| EPS(元/股) | 1.51 | 2.03 | 2.49 | 3.03 |
| 市盈率（P/E） | 46.89 | 34.89 | 28.44 | 23.40 |
| 市净率（P/B） | 7.14 | 5.92 | 4.90 | 4.05 |
| EV/EBITDA | 31.01 | 23.54 | 19.40 | 16.00 |
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
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投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
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