百亚股份评级买入百亚股份点评报告：经销商持股计划发布，绑定利益强化发展信心
股票代码 ：003006
股票简称 ：百亚股份
报告名称 ：百亚股份点评报告：经销商持股计划发布，绑定利益强化发展信心
评级 ：买入
行业：美容护理
百亚股份(003006)
点
公司研究类模板
报告日期：2022 年 5 月 12 日
| 评 | 经销商持股计划发布，绑定利益强化发展信心 | 买入 | ||
| 报 | ||||
| 告 | ──百亚股份点评报告 | |||
| 行 | ：分析师：史凡可执业证书编号：S1230520080008 | |||
| ：联系人：傅嘉成执业证书编号：S1230521090001 ：shifanke@stocke.com.cn | 评级 | |||
| 业 | ||||
| 公 | 买入 | |||
| 上次评级 | ||||
| 司 | 报告导读 | 当前价格 | ￥10.39 | |
| 研 | ||||
| 事件：公司拟发布经销商持股计划，本次计划所持有的股票数量累计不 超过公司总股本的 5%，每个经销商所获股份权益对应的股票数量累积 | 单季度业绩 | |||
| 究 | 元/股 | |||
| + | ||||
| 不超过公司总股本的 1%。 | 1Q/2022 | 0.13 | ||
| 造 | ||||
| 纸 | 4Q/2021 | 0.12 | ||
| 行 | 3Q/2021 | 0.09 | ||
| 业 | 投资要点 | 2Q/2021 | 0.12 | |
| + | ||||
| q | 发布经销商持股计划，绑定利益强化发展信心 | |||
| 2021 年公司经销商渠道收入 8.57 亿元（+21.77%），占比 58.74%（+2.30pct）， | ||||
系百亚最核心、最强势的渠道，核心区域线下经销基础扎实、次新区域经销商
拓展顺利，经销渠道持续兑现靓丽增速；本次公司发布经销商持股计划，绑定 核心大商利益，形成激励，看好未来市占率持续提升。除此之外，2021 年内公 司发布股权激励计划（覆盖员工 568 名，占员工总数 28%），充分调动员工积 极。考核目标来看，22-24 年营收不低于 18.14/21.88/26.89 亿元，三年 CAGR 21.77%；利润不低于 2.56/3.01/3.56 亿元，三年 CAGR 18.02%；线上业务独立 考核，22-24 年线上营收不低于 3.38/4.91/6.90 亿元，三年 CAGR 43.02%。公司 持续绑定员工和经销商利益，分享成长、强化发展信心。
| q | 新品即将发布，看好产品结构持续升级 | 公司简介 |
（1）近况跟踪：近期核心区域运营情况良好，部分区域因疫情影响电商发货有 所限制，考虑疫情区域非核心区域，整体影响可控；五月新品发布在即，看好
| 推新后产品结构持续升级，价格带进一步上移。（2）渠道升级：期内电商渠道 改革（重组团队进行新平台扩张+引入线上分销抢占份额）已初见成效， 21 年 下半年公司开始加大抖音、小红书、拼多多等新品平台投入，增速表现亮眼，预期 22 年新平台方面将延续高投入高增长. | 相关报告 1《【浙商轻工】百亚股份：电商&外围 省份拓展顺利，看好份额提升 220427》2022.04.28 2《【浙商轻工】百亚股份：自主品牌成 长稳健，市场份额稳步提升 220327》2022.03.28 3《【浙商轻工】百亚股份：高基数影响 边际走弱，期待 Q4 旺季表现 211018》2021.10.18 4《【浙商轻工】百亚股份：盈利增长亮 眼，未来成长可期 210802》2021.08.03 报告撰写人：史凡可 | |||
| q | 盈利预测及估值 | |||
| 公司核心区域发展稳健、次新区域拓展顺利，推新带动产品结构上行，渠道结 构持续升级，激励到位，看好中长期市占率提升。我们预计公司 2022-2024 年 收入分别实现 18.19 / 21.96/ 26.93 亿元，同增 24.34%/ 20.73%/ 22.63%；归母净 利润 2.58/ 3.07/ 3.70 亿元，同增 13.26%/ 18.99%/ 20.37%；当前市值对应 PE 为 17.22X/ 14.47X/ 12.02X，维持“买入”评级。 | ||||
| q | 风险提示 | |||
| 区域拓展不及预期、渠道建设不及预期、疫情影响加剧、新品销售不及预期 证 券 研 究 报 告 | ||||
| 联系人： | 傅嘉成 | |||
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百亚股份(003006)点评报告
财务摘要
| （百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 主营收入 | 1463.06 | 1819.11 | 2196.17 | 2693.20 | |
| (+/-) | 16.97% | 24.34% | 20.73% | 22.63% | |
| 归母净利润 | 227.92 | 258.14 | 307.16 | 369.73 | |
| (+/-) | 20.70% | 13.26% | 18.99% | 20.37% | |
| 每股收益（元） | 0.53 | 0.60 | 0.72 | 0.86 | |
| P/E | 19.50 | 17.22 | 14.47 | 12.02 | |
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百亚股份(003006)点评报告
表附录：三大报表预测值
2705 净利润 2148 获利能力 560 少数股东损益 300 EBITDA 8 8
6 2024E 单位：百万元 152 营业费用 12 管理费用 12 研发费用 318 财务费用 4
101 营运能力 0
428 偿债能力 |
资料来源：浙商证券研究所
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百亚股份(003006)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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