亨通光电评级把握产业趋势助力转型升级，经营业绩持续高增可期

发布时间： 2022年05月14日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：600487
股票简称：亨通光电
报告名称：把握产业趋势助力转型升级，经营业绩持续高增可期
评级：买入
行业：通信设备

公司点评●

通信设备

把握产业趋势助力转型升级，经营业

绩持续高增可期

核心观点：

公司深度报告模板
亨通光电(600487)

推荐(首次)

2022Q1 经营业绩符合预期，2021 全年业绩边际向好。近日公司公告，分析师

2022Q1 实现营收达 93.52 亿元，同比增长 34.10%；归母净利润为 3.44 赵良毕

亿元，同比增长 30.26%；实现扣非归母净利润 31.06 亿元，同比增长 60.17%。2021 年度实现营收达 412.71 亿元，同比增长 27.44%；归母净利润为 14.36 亿元，同比增长 35.28%；实现扣非归母净利润为 13.55

：010-80927619
：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003

亿元，同比增长 70.29%，整体来看经营业绩表现优秀。报告期内，得益于国家海洋战略、电网建设加速推进，公司全年紧紧把握海洋经济

特此鸣谢: 赵中兴

开发机遇期，不断加强对海洋产业的技术研发，带动全年业绩保持较

	快增长，市场综合竞争力和市占率有望进一步提升。				2022-05-12
	把握产业趋势助力拓展前沿应用，业务创新发展加速通信网络升级。
	公司在通信和能源两大业务基础上，围绕海洋电力传输、海底网络通	A 股收盘价(元)			10.2
	信与海洋装备工程三大领域，不断加强技术积累、整合与创新。2021 年	股票代码			600487
	度，智能电网业务收入 169.95 亿元，同比增长 30.09%。截至 2022 初，
		A 股一年内最高价(元)			17.35
	公司中标中国移动通信用电力电缆和建筑用 380V电力电缆约 20亿元；
		A 股一年内最低价(元)			9.58
	公司业务相关累计在手订单超 75 亿元。公司将继续全面展开与各大输
		上证指数			3054.99
	配电、发电能源商在综合能源领域的合作，进一步巩固在国网、南网的
		市盈率（TTM）			15.89
	市场地位，同时不断向新能源、轨道交通、重大基础设施等行业市场拓
	展，推进公司向能源互联系统解决方案服务商的转型。海洋能源与通	总股本（万股）			236,221
	信业务收入 57.52 亿元，同比增长 73.56%。面对光通信行业机遇与挑
		实际流通 A 股（万股）			228,150
	战并存的局面，公司积极应对行业调整变化，围绕 5G“新基建”和数
		流通 A 股市值(亿元)			234.99
	据中心建设的发展方向，聚力拓展 5G 通信与数通领域前沿技术产品与
		00000.00
	应用，实现自主创新与技术突破。公司成功发布量产版 400G 硅光模

	块，并给国内头部互联网公司以及设备商送样；光纤通讯展览会上，公
	司发布并展示基于 EML 800G 光模块研发成果。公司将持续优化跨洋	-20% -40% 0% 40% 20%
	海底光缆整体解决方案，实现深海光电传输产品和系统关键技术的自
	主研制，交付全球海底光缆里程数突破 50,000 公里，为国家构建自主
	可控安全的海底光缆通信系统、实施“海洋强国”战略打下坚实基础。
	公司围绕行业技术发展趋势，与运营商、ISP 等合作推动新业务模式，
	在手订单充足、重大项目交付有序推进，未来业绩有望进一步提升。
	光电行业市场需求持续增长，自主研发能力提升助力业绩高增延续。
		21/5/10	21/7/21	21/10/1	21/12/12	22/2/22	22/5/5
	万物互联需要承载大量数据传输，对带宽及传输速度提出更高要求，
	光模块产品将持续扩容升级；海底光缆建设不断拓展并将新旧更替。
		亨通光电			沪深300

		资料来源：Wind，中国银河证券研究院
	受益光模块、光纤光缆需求增长和产品升级，叠加自主创新与公司海
	洋产品相关技术不断突破，我们看好公司未来高成长趋势。结合公司	相关研究
	2021 年度业绩，我们给予公司 2022E-2024E 年归母净利润预测值 22.54
		【银河通信】行业深度：“东数西算”持续推进，
	亿元、28.59 亿元、34.51 亿元，对应 EPS 为 0.95 元、1.21 元、1.46
		光网络景气上行
	元，对应 PE 10.80 倍、8.51 倍、7.05 倍，给予“推荐”评级。
		【银河通信】行业点评：华为业绩符合预期，转
	风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格	型升级力争突破
	波动风险；海上风电政策调整导致投资放缓风险。
		【银河通信】行业周报：运营商二月运营数据增

长强劲，通信板块估值低位静待花开

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公司点评

主要财务指标

	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	41271.17	47461.84	54676.04	63096.15
收入增长率%	27.44%	15.00%	15.20%	15.40%
归母净利润（百万元）	1436.30	2253.84	2859.13	3451.02
利润增速%	35.28%	56.92%	26.86%	20.70%
毛利率	15.95%	16.20%	16.60%	16.90%
摊薄 EPS(元)	0.61	0.95	1.21	1.46
PE	24.79	10.80	8.51	7.05
PB	1.72	1.06	0.94	0.83
PS	0.59	0.51	0.44	0.39

数据来源：公司公告，中国银河证券研究院

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公司点评

公司财务预测表

资产负债表（百万元） 2021A		2022E	2023E	2024E	利润表（百万元） 2021A		2022E	2023E	2024E
流动资产	36000.46	32486.16	37923.79	44407.95	营业收入	41271.17	47461.84	54676.04	63096.15
现金	10248.32	3140.72	6496.97	8430.89	营业成本	34687.59	39773.02	45599.82	52432.90
应收账款	13889.07	15972.43	18400.24	21233.88	营业税金及附加	132.92	151.88	174.96	201.91
其它应收款	537.61	618.25	712.22	821.90	营业费用	1135.74	1400.12	1612.94	1861.34
预付账款	1324.44	1518.61	1741.08	2001.98	管理费用	1369.57	1661.16	1913.66	2208.37
存货	5152.86	5908.30	6773.87	7788.93	财务费用	506.86	0.00	0.00	0.00
其他	4848.16	5327.85	3799.40	4130.37	资产减值损失	6.19	0.00	0.00	0.00
非流动资产	16456.94	16456.94	16456.94	16456.94	公允价值变动收益 -162.43		0.00	0.00	0.00
长期投资	1512.93	1512.93	1512.93	1512.93	投资净收益	-7.89	23.73	27.34	31.55
固定资产	6955.43	6955.43	6955.43	6955.43	营业利润	1708.84	2814.49	3570.35	4309.47
无形资产	1677.70	1677.70	1677.70	1677.70	营业外收入	65.22	0.00	0.00	0.00
其他	6310.88	6310.88	6310.88	6310.88	营业外支出	36.57	0.00	0.00	0.00
资产总计	52457.39	48943.09	54380.73	60864.89	利润总额	1737.49	2814.49	3570.35	4309.47
流动负债	23888.00	17896.96	20192.69	22884.52	所得税	159.54	337.74	428.44	517.14
短期借款	7993.71	0.00	0.00	0.00	净利润	1577.95	2476.75	3141.90	3792.33
应付账款	5412.00	6205.43	7114.53	8180.64	少数股东损益	141.65	222.91	282.77	341.31
其他	10482.30	11691.53	13078.15	14703.88	归属母公司净利润 1436.30		2253.84	2859.13	3451.02
非流动负债	3919.34	3919.34	3919.34	3919.34	EBITDA	3593.19	2482.25	3187.61	3867.79
长期借款	1750.07	1750.07	1750.07	1750.07	EPS（元）	0.61	0.95	1.21	1.46
其他	2169.27	2169.27	2169.27	2169.27	主要财务比率	2021A	2022E	2023E	2024E
负债合计	27807.34	21816.29	24112.02	26803.86	主要财务比率	2021A	2022E	2023E	2024E
少数股东权益	3880.66	4103.57	4386.34	4727.65	营业收入	27.44%	15.00%	15.20%	15.40%
少数股东权益	3880.66	4103.57	4386.34	4727.65	营业利润	24.35%	64.70%	26.86%	20.70%
归属母公司股东权益	20769.39	23023.23	25882.36	29333.38	营业利润	24.35%	64.70%	26.86%	20.70%
负债和股东权益	52457.39	48943.09	54380.73	60864.89	归属母公司净利润 35.28%		56.92%	26.86%	20.70%
现金流量表(百万元) 2021A		2022E	2023E	2024E	毛利率	15.95%	16.20%	16.60%	16.90%
现金流量表(百万元) 2021A		2022E	2023E	2024E	净利率	3.48%	4.75%	5.23%	5.47%
经营活动现金流	1375.95	862.38	3328.91	1902.37	ROE	6.92%	9.79%	11.05%	11.76%
净利润	1577.95	2476.75	3141.90	3792.33	ROIC	5.59%	6.73%	7.88%	8.64%
折旧摊销	1255.14	0.00	0.00	0.00	资产负债率	53.01%	44.57%	44.34%	44.04%
财务费用	753.79	0.00	0.00	0.00	净负债比率	112.81%	80.42%	79.66%	78.69%
投资损失	7.89	-23.73	-27.34	-31.55	流动比率	1.51	1.82	1.88	1.94
营运资金变动	-2404.14	-1590.64	214.34	-1858.41	速动比率	1.19	1.32	1.38	1.43
其它	185.32	0.00	0.00	0.00	总资产周转率	0.79	0.97	1.01	1.04
投资活动现金流	-1636.37	23.73	27.34	31.55	应收帐款周转率	2.97	2.97	2.97	2.97
资本支出	-2694.45	0.00	0.00	0.00	应付帐款周转率	7.63	7.65	7.69	7.71
长期投资	-291.35	0.00	0.00	0.00	每股收益	0.61	0.95	1.21	1.46
其他	1349.43	23.73	27.34	31.55	每股经营现金	0.58	0.37	1.41	0.81
筹资活动现金流	-28.71	-7993.71	0.00	0.00	每股净资产	8.79	9.75	10.96	12.42
短期借款	474.97	-7993.71	0.00	0.00	P/E	24.79	10.80	8.51	7.05
长期借款	-100.44	0.00	0.00	0.00	P/B	1.72	1.06	0.94	0.83
其他	-403.25	0.00	0.00	0.00	EV/EBITDA	10.80	10.68	7.27	5.49
现金净增加额	-279.25	-7107.60	3356.25	1933.92	P/S	0.59	0.51	0.44	0.39

数据来源：公司数据,中国银河证券研究院

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公司点评

分析师简介及承诺

赵良毕，通信行业分析师，通信团队负责人。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022 年加入中国银河证券。

8 年中国移动通信产业研究经验，5 年证券从业经验，任职国泰君安期间曾获得 2018/2019 年（机构投资者 II-财新）通信行业

最佳分析师前三名，任职开源证券期间 2020 年获得 Wind 金牌通信分析师前五名。

本人承以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级标准

行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。

中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。

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