泸州老窖评级买入2021年报及2022年一季报点评：国窖带动业绩快增长，费用率延续下行趋势
股票代码 ：000568
股票简称 ：泸州老窖
报告名称 ：2021年报及2022年一季报点评：国窖带动业绩快增长，费用率延续下行趋势
评级 ：买入
行业：酿酒行业
| 泸州老窖（000568.SZ）2021 年报及 2022 年一季报点评 国窖带动业绩快增长，费用率延续下行趋势 | 2022 年 04 月 29 日 |
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泸州老窖(000568)/食品饮料
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 20642 | 25100 | 29398 | 33942 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 2952 | 3412 | 3829 | 4272 | 营业收入增长率 | 23.96 | 21.60 | 17.12 | 15.46 |
| 营业税金及附加 | 2865 | 3263 | 3822 | 4412 | EBIT 增长率 | 32.26 | 27.91 | 18.89 | 16.88 |
| 销售费用 | 3599 | 4142 | 4792 | 5465 | 净利润增长率 | 32.47 | 26.09 | 18.73 | 16.72 |
| 管理费用 | 1056 | 1284 | 1504 | 1736 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 138 | 167 | 196 | 226 | 毛利率 | 85.70 | 86.40 | 86.98 | 87.41 |
| EBIT | 10032 | 12832 | 15255 | 17830 | 净利润率 | 38.45 | 39.97 | 40.51 | 40.96 |
| 财务费用 | -217 | -230 | -260 | -275 | 总资产收益率 ROA | 18.41 | 18.13 | 17.14 | 16.31 |
| 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 净资产收益率 ROE | 28.37 | 26.34 | 23.82 | 21.75 |
| 投资收益 | 202 | 246 | 288 | 332 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 10590 | 13375 | 15873 | 18521 | 流动比率 | 2.43 | 2.86 | 3.21 | 3.64 |
| 营业外收支 | -39 | -39 | -39 | -39 | 速动比率 | 1.75 | 2.20 | 2.58 | 3.01 |
| 利润总额 | 10551 | 13336 | 15833 | 18481 | 现金比率 | 1.23 | 1.75 | 2.12 | 2.54 |
| 所得税 | 2614 | 3304 | 3923 | 4579 | 资产负债率（%） | 34.89 | 31.01 | 27.90 | 24.91 |
| 净利润 | 7937 | 10031 | 11910 | 13902 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 7956 | 10031 | 11910 | 13902 | 应收账款周转天数 | 0.03 | 0.16 | 0.07 | 0.09 |
| EBITDA | 10597 | 13427 | 15872 | 18490 | 存货周转天数 | 899.70 | 899.70 | 899.70 | 899.70 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 13513 | 22851 | 32342 | 43393 |
| 总资产周转率 | 0.48 | 0.45 | 0.42 | 0.40 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 5.41 | 6.82 | 8.09 | 9.45 |
| 应收账款及票据 | 2 | 11 | 6 | 8 | 每股净资产 | 19.12 | 25.94 | 34.04 | 43.50 |
| 预付款项 | 178 | 155 | 169 | 213 | 每股经营现金流 | 5.23 | 7.77 | 8.50 | 9.62 |
| 存货 | 7278 | 8411 | 9438 | 10530 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 5605 | 5785 | 6993 | 8057 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 26575 | 37214 | 48948 | 62202 | PE | 38 | 30 | 25 | 22 |
| 长期股权投资 | 2627 | 2805 | 2997 | 3170 | PB | 10.8 | 7.9 | 6.0 | 4.7 |
| 固定资产 | 8089 | 8995 | 10778 | 13418 | EV/EBITDA | 27.67 | 21.14 | 17.28 | 14.24 |
| 无形资产 | 2606 | 1993 | 1406 | 75 |
| 非流动资产合计 | 16636 | 18125 | 20536 | 23049 |
| 资产合计 | 43212 | 55339 | 69484 | 85251 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付账款及票据 | 2420 | 2724 | 3297 | 3530 |
| 股息收益率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 7937 | 10031 | 11910 | 13902 |
| 其他流动负债 | 8527 | 10307 | 11958 | 13578 | 折旧和摊销 | 565 | 595 | 617 | 660 |
| 流动负债合计 | 10947 | 13030 | 15256 | 17108 | 营运资金变动 | -384 | 782 | -18 | -350 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 7699 | 11439 | 12502 | 14161 |
| 其他长期负债 | 4128 | 4128 | 4128 | 4128 | 资本开支 | -1976 | -1926 | -2864 | -3026 |
| 非流动负债合计 | 4128 | 4128 | 4128 | 4128 | 投资 | -741 | -179 | -192 | -173 |
| 负债合计 | 15075 | 17158 | 19383 | 21235 | 投资活动现金流 | -2678 | -1858 | -2768 | -2867 |
| 股本 | 1465 | 1472 | 1472 | 1472 | 股权募资 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 97 | 97 | 97 | 97 | 债务募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 28137 | 38181 | 50101 | 64015 | 筹资活动现金流 | -3183 | -243 | -243 | -243 |
| 负债和股东权益合计 | 43212 | 55339 | 69484 | 85251 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 1834 | 9337 | 9491 | 11051 |
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泸州老窖(000568)/食品饮料
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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