星网锐捷评级买入2022年一季报点评：淡季不淡，营收增速领先行业，盈利能力显著提升
股票代码 ：002396
股票简称 ：星网锐捷
报告名称 ：2022年一季报点评：淡季不淡，营收增速领先行业，盈利能力显著提升
评级 ：买入
行业：通信设备
| 星网锐捷（002396.SZ）2022 年一季报点评 淡季不淡，营收增速领先行业，盈利能力显著提升 | 2022 年 04 月 29 日 |
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星网锐捷(002396)/通信
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 13,549 | 20,838 | 30,108 | 41,176 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 8,928 | 13,499 | 19,371 | 26,441 | 营业收入增长率 | 31.49 | 53.80 | 44.48 | 36.76 |
| 营业税金及附加 | 60 | 94 | 135 | 185 | EBIT 增长率 | 10.02 | 38.77 | 47.95 | 40.36 |
| 销售费用 | 1,864 | 2,867 | 4,215 | 5,765 | 净利润增长率 | 27.59 | 57.01 | 45.22 | 41.26 |
| 管理费用 | 479 | 736 | 1,063 | 1,453 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 1,750 | 2,690 | 3,914 | 5,353 | 毛利率 | 34.11 | 35.22 | 35.66 | 35.78 |
| EBIT | 686 | 953 | 1,409 | 1,978 | 净利润率 | 5.92 | 6.19 | 6.22 | 6.43 |
| 财务费用 | 38 | 51 | 52 | 54 | 总资产收益率 ROA | 4.95 | 5.81 | 6.29 | 6.77 |
| 资产减值损失 | -46 | -40 | -40 | -40 | 净资产收益率 ROE | 11.73 | 15.80 | 19.02 | 21.63 |
| 投资收益 | 33 | 50 | 60 | 82 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 666 | 1,339 | 1,988 | 2,809 | 流动比率 | 1.61 | 1.53 | 1.50 | 1.52 |
| 营业外收支 | 6 | 5 | 5 | 6 | 速动比率 | 0.80 | 0.70 | 0.70 | 0.73 |
| 利润总额 | 672 | 1,344 | 1,993 | 2,815 | 现金比率 | 0.41 | 0.27 | 0.28 | 0.31 |
| 所得税 | -131 | 54 | 120 | 169 | 资产负债率（%） | 49.18 | 53.90 | 56.87 | 57.74 |
| 净利润 | 802 | 1,290 | 1,873 | 2,646 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 550 | 864 | 1,255 | 1,773 | 应收账款周转天数 | 47.36 | 50.00 | 49.00 | 48.00 |
| EBITDA | 908 | 1,122 | 1,595 | 2,186 | 存货周转天数 | 165.13 | 168.00 | 160.00 | 155.00 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 2,141 | 2,144 | 3,138 | 4,601 |
| 总资产周转率 | 1.22 | 1.40 | 1.51 | 1.57 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.94 | 1.48 | 2.15 | 3.04 |
| 应收账款及票据 | 1,940 | 3,120 | 4,434 | 5,959 | 每股净资产 | 8.05 | 9.38 | 11.32 | 14.05 |
| 预付款项 | 141 | 213 | 300 | 410 | 每股经营现金流 | 0.77 | 0.59 | 2.62 | 3.33 |
| 存货 | 4,039 | 6,173 | 8,451 | 11,189 | 每股股利 | 0.10 | 0.15 | 0.22 | 0.30 |
| 其他流动资产 | 241 | 339 | 451 | 594 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 8,502 | 11,990 | 16,774 | 22,752 | PE | 23 | 15 | 10 | 7 |
| 长期股权投资 | 185 | 204 | 223 | 241 | PB | 2.7 | 2.3 | 1.9 | 1.5 |
| 固定资产 | 803 | 949 | 1,103 | 1,238 | EV/EBITDA | 12.11 | 9.93 | 6.38 | 4.04 |
| 无形资产 | 170 | 199 | 231 | 264 |
| 非流动资产合计 | 2,621 | 2,882 | 3,175 | 3,448 |
| 资产合计 | 11,123 | 14,872 | 19,950 | 26,201 |
| 短期借款 | 425 | 571 | 603 | 726 |
| 应付账款及票据 | 3,282 | 4,862 | 7,037 | 9,597 |
| 股息收益率（%） | 0.46 | 0.69 | 1.00 | 1.41 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 802 | 1,290 | 1,873 | 2,646 |
| 其他流动负债 | 1,577 | 2,396 | 3,518 | 4,618 | 折旧和摊销 | 222 | 170 | 186 | 208 |
| 流动负债合计 | 5,283 | 7,829 | 11,159 | 14,941 | 营运资金变动 | -509 | -1,146 | -553 | -915 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 450 | 341 | 1,528 | 1,942 |
| 其他长期负债 | 187 | 187 | 187 | 187 | 资本开支 | -416 | -409 | -458 | -460 |
| 非流动负债合计 | 187 | 187 | 187 | 187 | 投资 | 10 | -18 | -18 | -18 |
| 负债合计 | 5,471 | 8,016 | 11,346 | 15,129 | 投资活动现金流 | -393 | -377 | -416 | -395 |
| 股本 | 583 | 583 | 583 | 583 | 股权募资 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 960 | 1,385 | 2,003 | 2,877 | 债务募资 | 120 | 146 | 32 | 123 |
| 股东权益合计 | 5,652 | 6,856 | 8,603 | 11,072 | 筹资活动现金流 | -31 | 38 | -119 | -83 |
| 负债和股东权益合计 | 11,123 | 14,872 | 19,950 | 26,201 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 16 | 3 | 994 | 1,463 |
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星网锐捷(002396)/通信
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板以三板成指或三板做市指数为基准；港 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合 | |||
| 指数或标普 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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