以岭药业评级买入中药创新药龙头业绩稳健成长，看好连花清瘟持续放量

股票代码 ：002603
股票简称 ：以岭药业
报告名称 ：中药创新药龙头业绩稳健成长，看好连花清瘟持续放量
评级 ：买入
行业：中药

2022 年 04 月 28 日

证券研究报告

医药健康研究中心

以岭药业 (002603.SZ) 买入（维持评级） 公司点评

市场价格（人民币）： 25.33 元 中药创新药龙头业绩稳健成长，看好连花清瘟

市场数据(人民币) 持续放量

总股本(亿股) 16.71

已上市流通 A 股(亿股) 13.76 公司基本情况(人民币)

总市值(亿元) 423.19 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E

年内股价最高最低(元) 42.01/15.62 营业收入(百万元) 8,782 10,117 12,011 14,018 16,404

沪深 300 指数 3921 营业收入增长率 50.76% 15.19% 18.72% 16.71% 17.02%

深证成指 10629 归母净利润(百万元) 1,219 1,344 1,624 1,954 2,372

归母净利润增长率 100.95% 10.27% 20.84% 20.30% 21.42%

人民币(元) 成交金额(百万元) 摊薄每股收益(元) 1.012 0.804 0.972 1.169 1.420

8000 每股经营性现金流净额 1.32 0.32 1.07 1.27 1.50

37.96 7000 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.66% 14.82% 15.93% 16.78% 17.55%

6000 P/E 25.19 24.37 26.06 21.66 17.84

31.96 5000 P/B 3.44 3.61 4.15 3.63 3.13

25.96
4000

3000
来源：公司年报、国金证券研究所

19.96 2000 事件

1000

13.96 04 月 28 日公司发布 2021 年年报及 2022 年一季报，2021 年公司实现营

收 101.17 亿元，同比增长 15.19%；实现归母净利润 13.44 亿元，同比

210428
210728
211028
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220428
增长 10.27%。22 年一季度实现营收 27.22 亿元，同比下降 25.80%；

实现归母净利润 4.84 亿元，同比下降 28.22%。业绩符合预期。

成交金额 以岭药业 沪深300

点评

2021 年连花清瘟销售基本稳定，符合预期。公司的连花清瘟是新冠治

相关报告 疗推荐用药，2020 年新冠疫情爆发，连花清瘟销售额超过 42 亿元；

2021 年国内疫情基本稳定，四季度部分城市对药店渠道的感冒呼吸药

1.《连花清瘟集采降价 1%，公司捐赠助 物进行了销售管控，对连花清瘟销售造成一定影响，2021 年全年连花

力抗击疫情-以岭药业点评》，2022.4.11 清瘟实现营收 40 亿以上，基本保持稳定。

2.《创新中药东风已至，龙头品牌强势崛

起-以岭药业公司深度》，2022.3.29 连花清瘟集采降价温和，2022 年有望再创新高。（1）广东六省联盟中

成药集采中，连花清瘟颗粒降价 1%，降价温和超预期。（2）2022 年一

季度，连花清瘟在香港市场实现增量营收，此外，连花清瘟已在 20 多

个国家和地区获批上市，2022 年海外销售有望带来新增长；（3）2022

年 3 月以来，国内多个城市疫情反复，以岭药业向上海、吉林等城市多

次捐赠连花清瘟。在捐赠以外，我们预计今年二季度，政府订单和居民

自备需求都有较大增长，2022 年连花清瘟销售额有望再创新高。

公司心脑血管及其他业务保持稳定增长。2021 年，公司心脑血管三大

产品实现营收 45.34 亿元，同比增长 31.56%。二线品种如津力达颗

粒、夏荔芪胶囊等同比增长超过 90%，整体二线中药创新药的营收实现

55.60%增长。化生药、大健康等其他主营业务板块营收增长 29.77%。

21Q1 高基数，22Q1 业绩符合预期。2021 年一季度河北疫情反复，公

司产品提前销售造成业绩基数较高，2022 年一季度业绩表观下滑符合

预期，预计二季度将实现修复。

王班 分析师 SAC 执业编号：S1130520110002

(8621)60870953 盈利预测与投资建议

wang_ban＠gjzq.com.cn 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 120.1/140.2/164.0 亿元，归母

王维肖 联系人 净利润分别为 16.2/19.5/23.7 亿元。维持“买入”评级。

wangweix＠gjzq.com.cn

风险提示

疫情变化风险，中成药集采风险，产品销售不及预期风险，医保等政策

监管风险，新药研发进度不及预期风险。

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公司点评

投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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