泽璟制药评级增持杰克替尼新冠重症IND获受理
股票代码 ：688266
股票简称 ：泽璟制药
报告名称 ：杰克替尼新冠重症IND获受理
评级 ：增持
行业：化学制药
泽璟制药-U(688266) / 化学制药 / 公司点评 / 2022.6.1
杰克替尼新冠重症 IND 获受理
| 投资评级：增持(维持) | 证券研究报告 | ||||
| 核心观点 | |||||
| 基本数据 | 2022-05-31 | 事件：5 月 31 日，泽璟制药公告收到国家药品监督管理局核准签发的 | |||
| 收盘价（元） | 28.28 | 《受理通知书》，公司自主研发的盐酸杰克替尼片用于治疗重型新型冠 | |||
| 流通股本（亿股） | 1.41 | 状病毒肺炎患者的临床试验申请获得受理。 | |||
| 每股净资产（元） | 4.45 | 盐酸杰克替尼具有新冠治疗潜力。杰克替尼是公司自主研发的一种新型 | |||
| 总股本（亿股） | 2.40 | ||||
JAK 抑制剂类药物，属于 1 类新药，公司拥有该产品的自主知识产权。
最近 12 月市场表现
| 3%-12%-26%-41%-55%-70% | 泽璟制药-U | 沪深300 |
| 上证指数 | 化学制药 | |
杰克替尼对多种 Janus 激酶包括 JAK1、JAK2、JAK3 和 TYK2 具有显著 的抑制作用。药效学和临床研究结果已显示杰克替尼能够显著抑制多种 免疫炎症疾病的发生和发展。新型冠状病毒感染能够引起部分患者出现 全身过度免疫炎症反应（细胞因子风暴）或肺组织炎症，进而导致重症 肺炎，甚至危及生命；杰克替尼可以通过抑制这些过度免疫炎症反应，达到治疗重症肺炎的目的。另外，体外试验结果显示杰克替尼还可以抑 制 AP2 相关蛋白激酶 1（AAK1）活性，从而阻止呼吸道病毒通过内吞 作用进入机体，以及病毒的细胞内组装。
| 分析师 张文录 | 盐酸杰克替尼片目前正在开展多个炎症性疾病或纤维化疾病的临床研 | ||
| SAC 证书编号：S0160517100001 | 究。主要研究包括骨髓纤维化（III 期）、芦可替尼不耐受的骨髓纤维化 | ||
| zhangwenlu@ctsec.com | |||
| （IIB 期注册临床试验）、芦可替尼复发/难治的骨髓纤维化（IIB 期临床 | |||
| 联系人 华挺 | 试验）、重症斑秃（III 期）、强直性脊椎炎（II 期）、中重度特应性皮 | ||
| huating@ctsec.com | 炎（II 期）、特发性肺纤维化（II 期）、移植物抗宿主病（II 期）及中重 | ||
| 度斑块状银屑病（II 期）等。杰克替尼治疗骨髓纤维化获得了美国 FDA | |||
| 联系人 赵千 | |||
| 的孤儿药资格认定，在美国的 I 期临床试验已经启动。 | |||
| zhaoqian@ctsec.com | |||
| 盈利预测与投资建议：目前，公司在研 16 个新药的 42 项研发项目，子 |
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3. 《PD-1/TIGIT 双抗粉针临床申请获得
公司 GENSUN 的产品线包括 10 余个候选抗体新药。我们预计 2022-2024 年营收分别为 3.50/6.53/10.08 亿元，归母净利润分别为 -3.06/-1.18/1.21 亿元，EPS 分别为 -1.28/-0.49/0.50 元/股。公司未来创新持 续推进，我们看好公司长期发展，维持“增持”评级
| FDA 批准》 2022-01-25 | 风险提示：新产品销售不及预期；中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏 |
观经济下行风险。
盈利预测:
请阅读最后一页的重要声明！
| 公司点评证券研究报告 | ||||||
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 营业总收入(百万) | 28 | 190 | 300 | 653 | 1,008 | |
| 收入增长率(%) | ||||||
| 0.0 | 588.2 | 57.6 | 117.7 | 54.4 | ||
| 归母净利润(百万) | -319 | -451 | -306 | -118 | 121 | |
| 净利润增长率(%) | ||||||
| 30.9 | -41.3 | 32.2 | 61.6 | 202.9 | ||
| EPS(元/股) | -1.36 | -1.88 | -1.28 | -0.49 | 0.50 | |
| PE | 0 | 0 | 0 | 0 | 49.0 | |
| ROE(%) | ||||||
| -19.7 | -37.7 | -34.4 | -15.2 | 13.5 | ||
| PB | 9.6 | 11.8 | 6.7 | 7.7 | 6.6 | |
数据来源：wind 数据，财通证券研究所
| 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 | 2 |
公司点评证券研究报告
| 公司财务报表及指标预测 | 2020A | 2021A | |||||||||
| 利润表 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 财务指标 | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 营业收入 | 27.66 | 190.36 | 300.00 | 653.00 1,008.00 | 成长性 | — | 588.2% | 57.6% | 117.7% | 54.4% | |
| 减:营业成本 | 0.03 | 6.27 | 24.00 | 58.77 | 181.44 | 营业收入增长率 | |||||
| 营业税费 | 1.48 | 0.48 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 营业利润增长率 | 30.7% | -50.6% | 33.3% | 61.6% | 202.9% |
| 销售费用 | 35.07 | 139.74 | 120.00 | 163.25 | 201.60 | 净利润增长率 | 30.9% | -41.3% | 32.2% | 61.6% | 202.9% |
| 管理费用 | 58.14 | 78.05 | 72.00 | 91.42 | 100.80 | EBITDA 增长率 | 20.6% | -40.3% | 32.5% | 61.6% | 202.9% |
| 研发费用 | 314.20 | 509.39 | 390.00 | 457.10 | 403.20 | EBIT 增长率 | 18.7% | -41.4% | 39.6% | 61.6% | 202.9% |
| 财务费用 | -41.05 | -34.58 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | NOPLAT 增长率 | -18.6% | 37.8% | -39.2% | -61.6% | -202.9% |
| 资产减值损失 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 投资资本增长率 | 1200.4% | -15.1% | -20.7% | -10.0% | 11.5% |
| 加:公允价值变动收益 | 4.84 | 1.74 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 净资产增长率 | 2193.7% | -25.9% | -24.4% | -12.4% | 14.6% |
| 投资和汇兑收益 | 7.44 | 11.06 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 利润率 | 99.9% | 96.7% | 92.0% | 91.0% | 82.0% |
| 营业利润 | -304.83 -459.04 -306.00 -117.54 | 120.96 | 毛利率 | ||||||||
| 加:营业外净收支 | 0.00 | -6.10 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 营业利润率 | -1102.0% | -241.1% | -102.0% | -18.0% | 12.0% |
| 利润总额 | -304.83 -465.15 -306.00 -117.54 | 120.96 | 净利润率 | -1123.2% | -242.7% | -102.0% | -18.0% | 12.0% | |||
| 减:所得税 | 5.84 | -3.16 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | EBITDA/营业收入 | -1167.7% | -238.0% | -102.0% | -18.0% | 12.0% |
| 净利润 | -319.23 -451.00 -306.00 -117.54 | 120.96 | EBIT/营业收入 | -1294.8% | -266.0% | -102.0% | -18.0% | 12.0% | |||
| 资产负债表 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 运营效率 | 1,081 | 190 | |||
| 货币资金 | 1,149.73 1,136.63 | 803.94 | 686.40 | 807.36 | 固定资产周转天数 | 121 | 55 | 36 | |||
| 交易性金融资产 | 449.85 | 65.26 | 65.26 | 65.26 | 65.26 | 流动营业资本周转天数 | 5,234 | 39 | 57 | 26 | 17 |
| 应收帐款 | 0.00 | 62.37 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 流动资产周转天数 | 22,031 | 2,696 | 1,088 | 434 | 325 |
| 应收票据 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 应收帐款周转天数 | 0 | 120 | 0 | 0 | 0 |
| 预付帐款 | 43.83 | 52.03 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 存货周转天数 | 307,366 | 3,023 | 0 | 0 | 0 |
| 存货 | 23.14 | 51.91 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 总资产周转天数 | 25,999 | 3,348 | 1,502 | 624 | 448 |
| 其他流动资产 | 0.39 | 25.31 | 25.31 | 25.31 | 25.31 | 投资资本周转天数 | 22,951 | 2,831 | 1,424 | 589 | 425 |
| 可供出售金融资产 | 投资回报率 | -19.7% | -37.7% | -34.4% | -15.2% | 13.5% | |||||
| 持有至到期投资 | ROE | ||||||||||
| 长期股权投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ROA | -16.2% | -25.8% | -24.8% | -10.5% | 9.8% |
| 投资性房地产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ROIC | -21.0% | -34.1% | -26.1% | -11.2% | 10.3% |
| 固定资产 | 81.95 | 99.21 | 99.21 | 99.21 | 99.21 | 费用率 | 126.8% | 73.4% | 40.0% | 25.0% | 20.0% |
| 在建工程 | 9.07 | 27.25 | 27.25 | 27.25 | 27.25 | 销售费用率 | |||||
| 无形资产 | 129.51 | 116.29 | 116.29 | 116.29 | 116.29 | 管理费用率 | 210.2% | 41.0% | 24.0% | 14.0% | 10.0% |
| 其他非流动资产 | 65.82 | 11.78 | 11.78 | 11.78 | 11.78 | 财务费用率 | -148.4% | -18.2% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 资产总额 | 1,970.28 1,745.96 1,234.51 1,116.97 1,237.93 | 三费/营业收入 | 188.6% | 96.2% | 64.0% | 39.0% | 30.0% | ||||
| 短期债务 | 17.67 | 131.81 | 131.81 | 131.81 | 131.81 | 偿债能力 | 14.1% | 28.2% | 23.3% | 25.7% | 23.2% |
| 应付帐款 | 64.96 | 118.19 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 资产负债率 | |||||
| 应付票据 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 负债权益比 | 16.5% | 39.3% | 30.3% | 34.6% | 30.2% |
| 其他流动负债 | 0.00 | 0.05 | 0.05 | 0.05 | 0.05 | 流动比率 | 11.85 | 3.69 | 5.10 | 4.43 | 5.12 |
| 长期借款 | 30.03 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 速动比率 | 11.38 | 3.42 | 5.10 | 4.43 | 5.12 |
| 其他非流动负债 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 利息保障倍数 | -329.14 -114.65 | — | — | — | |
| 负债总额 | 278.69 | 492.88 | 287.42 | 287.42 | 287.42 | 分红指标 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 少数股东权益 | 73.86 | 56.76 | 56.76 | 56.76 | 56.76 | DPS(元) | |||||
| 股本 | 240.00 | 240.00 | 240.00 | 240.00 | 240.00 | 分红比率 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 留存收益 | -791.56 -1,242.56 -1,548.56 -1,666.10 -1,545.14 | 股息收益率 | |||||||||
| 股东权益 | 1,691.59 1,253.08 | 947.08 | 829.54 | 950.50 | |
| 现金流量表 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 业绩和估值指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| EPS(元) | -1.36 | -1.88 | -1.28 | -0.49 | 0.50 |
| 净利润 | -310.68 -461.99 -306.00 -117.54 | 120.96 | BVPS(元) | 6.74 | 4.98 | 3.71 | 3.22 | 3.72 | |||
| 加:折旧和摊销 | 35.16 | 53.39 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | PE(X) | — | — | — | — | 49.0 |
| 资产减值准备 | 0.12 | 3.79 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | PB(X) | 9.6 | 11.8 | 6.7 | 7.7 | 6.6 |
| 公允价值变动损失 | -4.84 | -1.74 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | P/FCF | 561.3 | 74.1 | 19.8 | 9.1 | 5.9 |
| 财务费用 | 1.04 | 5.95 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | P/S | |||||
| 投资收益 | -7.44 | -11.06 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | EV/EBITDA | -44.7 | -29.1 | -17.5 | -46.5 | 44.2 |
| 少数股东损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | CAGR(%) | — | — | — | — | 0.2 |
| 营运资金的变动 | -53.14 | -39.35 | -26.69 | 0.00 | 0.00 | PEG | |||||
| 经营活动产生现金流 | -343.86 -454.62 -332.69 -117.54 | 120.96 | ROIC/WACC | ||||||||
| 投资活动产生现金流 | -499.25 | 326.66 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | REP | |||||
| 融资活动产生现金流 | 1,899.04 | 93.99 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ||||||
资料来源：wind 数据，财通证券研究所
信息披露
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据 均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受
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公司点评证券研究报告
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公司评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给 出明确的投资评级。
行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
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