中望软件评级买入预计显著受益于“铸魂工程”
发布时间： 2022年06月06日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：688083
股票简称 ：中望软件
报告名称 ：预计显著受益于“铸魂工程”
评级 ：买入
行业：软件开发
公司报告 | 公司点评
中望软件（688083）
证券研究报告
2022 年 06 月 05 日
投资评级
| 预计显著受益于“铸魂工程” | 行业 | 计算机/软件开发 | ||
| 6 个月评级 | 买入（维持评级） | |||
| 事件： 1、根据中望软件公众号，5 月 26 日中望 3D 2023 新版发布会成功举办， | ||||
| 当前价格 | 218 元 | |||
| 目标价格 | 元 | |||
| 3D 2023 首次突破 G3 曲线。 | 基本数据 | |||
| 2、广东省工业和信息化厅 21 年 7 月发文《广东省制造业数字化转型实 施方案（2021—2025 年）》，推动工业软件攻关及应用。 1、3D 2023 首次突破 G3 曲线，助力突破 3C 在内头部客户 根据中望软件公众号，中望 3D 2023 首次突破 G3 高连续性曲面建模。我们 认为这对于其突破注重风阻的汽车、飞机、轮船和外观的消费电子等意义 重大，助力其向 3C 头部客户突破。同时也意味着其内核的强大，打消了 | A 股总股本(百万股) | 86.67 | ||
| 流通 A 股股本(百万股) | 43.91 | |||
| A 股总市值(百万元) | 18,895.13 | |||
| 流通 A 股市值(百万元) | 9,572.97 | |||
| 每股净资产(元) | 45.16 | |||
| 资产负债率(%) | 7.30 | |||
| 一年内最高/最低(元) | 665.96/175.01 | |||
| 市场部分担忧可有效支撑其产品向中高端 3D 领域进军。 | 作者 | |||
| 2、3D CAX 雏形已现，若一体化完善国产行业地位有望更巩固 中望 3D 2023 首次增加结构 CAE 组件，CAE 模块亦在持续优化和丰富。从 全球工业软件产业趋势看，设计-优化一体化是方向，对研发效率提升意义 | 缪欣君 | 分析师 | ||
| SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com | ||||
重大。随着公司 CAE 产品力持续打磨，一体化进一步完善，公司 CAX 有望 形成更高的壁垒，国产 CAX 行业领军地位有望更为巩固。
股价走势
| 3、珠三角是工业软件极佳的推广地，“铸魂工程”下半年有望启动 工业软件离不开客户的试用打磨，而珠三角是制造业聚集地，天然适合工 业软件的攻坚。国产工业软件的应用，更离不开顶层的推动。广东省牵头，“铸魂工程”意在加强行业龙头企业、工业软件企业间协同，加速工业软 件规模化应用。我们认为，文件发布已逾半年，准备工作逐步完善，“铸魂 工程”下半年有望正式启动。 | 中望软件 | 沪深300 | |||
| -1%-12%-23%-34%-45%-56%-67% | |||||
| 2021-06 | 2021-10 | 2022-02 | |||
资料来源：聚源数据
| 我们认为 CAD 软件自主可控的价值意义不亚于半导体，小到消费品如手机，大到工业品手机如汽车、飞机、建筑，都离不开其 CAD 软件的设计。重申 | 相关报告 |
| 看好中望软件不变，我们认为行业地位和产业加速被低估。考虑疫情影响 了线下销售与项目交付进度，22 年需求后延，对盈利预测做出调整，从 2022-2024 年营业收入 8.41/11.36/15.22 亿元,归母净利润 2.34/3.19/4.24 亿 元调整至营业收入 8.04/11.66/16.44 亿元,归母净利润 2.00/2.81/4.50 亿元， | 1 《中望软件-季报点评:客观原因致使 业绩承压，高投入为长期向上打开空间》2022-04-16 2 《中望软件-公司点评:理论最大解禁 |
维持“买入”评级。
比例仅近 16%，员工持股平台公告彰显 长期信心》 2022-03-10
| 风险提示：政策落地不及预期；国产化进展不及预期；市场竞争加剧，研 发进度不及预期； | 3 《中望软件-公司点评:与华阳国际设 立合资公司，强强联合打开 BIM 市场》2022-02-18 | |||||
| 财务数据和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 456.09 | 618.68 | 804.28 | 1,166.21 | 1,644.36 | |
| 增长率(%) | 26.31 | 35.65 | 30.00 | 45.00 | 41.00 | |
| EBITDA(百万元) | 240.04 | 334.94 | 230.84 | 318.73 | 494.77 | |
| 净利润(百万元) | 120.38 | 181.65 | 200.11 | 280.58 | 450.03 | |
| 增长率(%) | 35.15 | 50.89 | 10.16 | 40.21 | 60.39 | |
| EPS(元/股) | 1.39 | 2.10 | 2.31 | 3.24 | 5.19 | |
| 市盈率(P/E) | 156.96 | 104.02 | 94.42 | 67.34 | 41.99 | |
| 市净率(P/B) | 38.49 | 6.72 | 6.34 | 5.96 | 5.43 | |
| 市销率(P/S) | 41.43 | 30.54 | 23.49 | 16.20 | 11.49 | |
| EV/EBITDA | 0.00 | 57.19 | 70.35 | 50.18 | 31.92 | |
资料来源：wind，天风证券研究所
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财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 474.99 | 514.06 | 615.73 | 805.84 | 963.56 | 营业收入 | 456.09 | 618.68 | 804.28 | 1,166.21 | 1,644.36 |
| 应收票据及应收账款 | 54.30 | 105.40 | 86.39 | 131.78 | 175.84 | 营业成本 | 5.65 | 13.15 | 12.06 | 17.49 | 16.44 |
| 7.06 | 10.27 | 8.86 | 21.40 | 4.00 | 7.32 | 8.43 | 8.04 | 12.83 | 16.44 | ||
| 预付账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 存货 | 1.44 | 2.35 | 0.99 | 4.38 | 0.28 | 营业费用 | 181.48 | 266.94 | 305.63 | 435.00 | 559.08 |
| 其他 | 28.30 | 2,040.38 | 2,073.11 | 2,136.92 | 2,223.37 | 管理费用 | 38.06 | 56.18 | 72.39 | 99.13 | 131.55 |
| 566.09 | 2,672.46 | 2,785.08 | 3,100.31 | 3,367.05 | 151.16 | 202.90 | 250.94 | 373.19 | 526.20 | ||
| 流动资产合计 | 研发费用 | ||||||||||
| 长期股权投资 | 0.00 | 27.74 | 27.74 | 27.74 | 27.74 | 财务费用 | 1.37 | (1.01) | (5.72) | (7.20) | (8.96) |
| 固定资产 | 36.93 | 63.09 | 56.64 | 50.19 | 43.75 | 资产减值损失 | (4.17) | (2.26) | (0.23) | (0.31) | (0.29) |
| 在建工程 | 0.00 | 12.97 | 12.97 | 12.97 | 12.97 | 公允价值变动收益 | 0.00 | 33.74 | 40.54 | 50.00 | 50.00 |
| 无形资产 | 8.53 | 277.28 | 268.89 | 260.50 | 252.11 | 投资净收益 | 10.84 | 17.47 | 20.00 | 25.00 | 35.00 |
| 其他 | 64.66 | 61.38 | 46.98 | 53.67 | 48.11 | 其他 | (72.37) | (178.86) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动资产合计 | 110.12 | 442.46 | 413.22 | 405.07 | 384.67 | 营业利润 | 136.75 | 202.00 | 221.25 | 310.46 | 488.32 |
| 资产总计 | 680.07 | 3,117.32 | 3,198.30 | 3,505.39 | 3,751.72 | 营业外收入 | 0.50 | 2.00 | 2.00 | 1.50 | 3.00 |
| 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 营业外支出 | 1.26 | 2.41 | 2.13 | 1.93 | 2.16 |
| 应付票据及应付账款 | 4.37 | 14.80 | 6.89 | 15.90 | 5.50 | 利润总额 | 136.00 | 201.59 | 221.12 | 310.03 | 489.16 |
| 110.20 | 149.91 | 162.26 | 263.58 | 205.63 | 15.62 | 19.94 | 21.01 | 29.45 | 39.13 | ||
| 其他 | 所得税 | ||||||||||
| 流动负债合计 | 114.57 | 164.71 | 169.15 | 279.48 | 211.13 | 净利润 | 120.38 | 181.65 | 200.11 | 280.58 | 450.03 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 少数股东损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 120.38 | 181.65 | 200.11 | 280.58 | 450.03 |
| 其他 | 35.62 | 84.02 | 48.06 | 55.90 | 62.66 | 每股收益（元） | 1.39 | 2.10 | 2.31 | 3.24 | 5.19 |
| 非流动负债合计 | 35.62 | 84.02 | 48.06 | 55.90 | 62.66 | ||||||
| 负债合计 | 189.20 | 304.96 | 217.21 | 335.38 | 273.79 | ||||||
| 少数股东权益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 主要财务比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 股本 | 46.46 | 61.94 | 86.67 | 86.67 | 86.67 | 成长能力 | 26.31% | 35.65% | 30.00% | 45.00% | 41.00% |
| 资本公积 | 224.27 | 2,397.09 | 2,397.09 | 2,397.09 | 2,397.09 | 营业收入 | |||||
| 留存收益 | 221.18 | 354.36 | 498.44 | 687.31 | 995.24 | 营业利润 | 34.87% | 47.71% | 9.53% | 40.32% | 57.29% |
| 其他 | (1.05) | (1.03) | (1.11) | (1.06) | (1.07) | 归属于母公司净利润 | 35.15% | 50.89% | 10.16% | 40.21% | 60.39% |
| 股东权益合计 | 490.86 | 2,812.36 | 2,981.09 | 3,170.00 | 3,477.94 | 获利能力 | 98.76% | 97.87% | 98.50% | 98.50% | 99.00% |
| 负债和股东权益总计 | 680.07 | 3,117.32 | 3,198.30 | 3,505.39 | 3,751.72 | 毛利率 | |||||
| 净利率 | 26.39% | 29.36% | 24.88% | 24.06% | 27.37% | ||||||
| ROE | 24.52% | 6.46% | 6.71% | 8.85% | 12.94% | ||||||
| ROIC | 16065.93% | -371.19% | 65.88% | 84.55% | 164.08% | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 120.38 | 181.65 | 200.11 | 280.58 | 450.03 | 资产负债率 | 27.82% | 9.78% | 6.79% | 9.57% | 7.30% |
| 折旧摊销 | 7.53 | 13.10 | 14.84 | 14.84 | 14.84 | 净负债率 | -96.77% | -17.62% | -20.45% | -25.16% | -27.39% |
| 0.16 | 1.62 | (5.72) | (7.20) | (8.96) | 3.71 | 12.11 | 16.47 | 11.09 | 15.95 | ||
| 财务费用 | 流动比率 | ||||||||||
| 投资损失 | (10.84) | (17.47) | (20.00) | (25.00) | (35.00) | 速动比率 | 3.70 | 12.10 | 16.46 | 11.08 | 15.95 |
| 营运资金变动 | 3.33 | 48.67 | (28.94) | 34.29 | (117.80) | 营运能力 | 8.65 | 7.75 | 8.39 | 10.69 | 10.69 |
| 其它 | 30.01 | (40.20) | 40.54 | 50.00 | 50.00 | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | 150.57 | 187.37 | 200.83 | 347.50 | 353.10 | 存货周转率 | 453.63 | 326.07 | 480.83 | 434.07 | 706.03 |
| 资本支出 | (4.86) | 296.65 | 35.96 | (7.84) | (6.76) | 总资产周转率 | 0.75 | 0.33 | 0.25 | 0.35 | 0.45 |
| 长期投资 | 0.00 | 27.74 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标（元） | 1.39 | 2.10 | 2.31 | 3.24 | 5.19 |
| 其他 | (49.32) | (2,586.83) | (97.04) | (67.16) | (58.24) | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | (54.18) | (2,262.43) | (61.07) | (75.00) | (65.00) | 每股经营现金流 | 1.74 | 2.16 | 2.32 | 4.01 | 4.07 |
| 债权融资 | (1.37) | 19.64 | (6.71) | 9.27 | 11.72 | 每股净资产 | 5.66 | 32.45 | 34.39 | 36.57 | 40.13 |
| (43.17) | 2,126.50 | (31.38) | (91.66) | (142.10) | 156.96 | 104.02 | 94.42 | 67.34 | 41.99 | ||
| 股权融资 | 估值比率 | ||||||||||
| 其他 | 20.90 | (29.99) | 0.00 | 0.00 | (0.00) | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | (23.64) | 2,116.15 | (38.08) | (82.40) | (130.38) | 市净率 | 38.49 | 6.72 | 6.34 | 5.96 | 5.43 |
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 57.19 | 70.35 | 50.18 | 31.92 | ||
| 汇率变动影响 | EV/EBITDA | ||||||||||
| 现金净增加额 | 72.75 | 41.09 | 101.67 | 190.11 | 157.73 | EV/EBIT | 0.00 | 58.84 | 75.18 | 52.63 | 32.91 |
资料来源：公司公告，天风证券研究所
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | |
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | |
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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