石头科技评级买入公司点评：内销持续超预期，外销迎来低基数
股票代码 ：688169
股票简称 ：石头科技
报告名称 ：公司点评：内销持续超预期，外销迎来低基数
评级 ：买入
行业：家电行业
石头科技（688169.SH）公司点评 接近
内销持续超预期，外销迎来低基数
2022 年 6 月 6 日
石头科技(688169)/机械
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 5,837 | 8,016 | 10,392 | 13,506 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 3,029 | 3,869 | 4,954 | 6,415 | 营业收入增长率 | 28.84 | 37.32 | 29.65 | 29.96 |
| 营业税金及附加 | 26 | 40 | 52 | 68 | EBIT 增长率 | -3.43 | 56.27 | 33.79 | 30.80 |
| 销售费用 | 938 | 1,282 | 1,663 | 2,161 | 净利润增长率 | 2.41 | 36.59 | 34.14 | 31.28 |
| 管理费用 | 119 | 176 | 208 | 270 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 441 | 641 | 831 | 1,080 | 毛利率 | 48.11 | 51.73 | 52.33 | 52.50 |
| EBIT | 1,284 | 2,007 | 2,685 | 3,511 | 净利润率 | 24.03 | 23.90 | 24.73 | 24.98 |
| 财务费用 | -52 | -22 | -44 | -74 | 总资产收益率 ROA | 14.30 | 16.06 | 17.34 | 18.07 |
| 资产减值损失 | -30 | 0 | 0 | 0 | 净资产收益率 ROE | 16.52 | 18.65 | 20.23 | 21.17 |
| 投资收益 | 191 | 160 | 208 | 270 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 1,598 | 2,189 | 2,937 | 3,855 | 流动比率 | 5.02 | 5.24 | 5.46 | 5.63 |
| 营业外收支 | -0 | 0 | 0 | 0 | 速动比率 | 4.52 | 4.74 | 4.97 | 5.14 |
| 利润总额 | 1,598 | 2,189 | 2,937 | 3,855 | 现金比率 | 1.02 | 1.92 | 2.70 | 3.33 |
| 所得税 | 196 | 274 | 367 | 482 | 资产负债率（%） | 13.41 | 13.92 | 14.28 | 14.61 |
| 净利润 | 1,402 | 1,916 | 2,569 | 3,373 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 1,402 | 1,916 | 2,569 | 3,373 | 应收账款周转天数 | 7.84 | 8.00 | 8.00 | 8.00 |
| EBITDA | 1,343 | 2,071 | 2,772 | 3,627 | 存货周转天数 | 71.77 | 70.00 | 70.00 | 70.00 |
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 1,321 | 3,152 | 5,665 | 9,036 |
| 总资产周转率 | 0.60 | 0.67 | 0.70 | 0.72 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 20.99 | 28.67 | 38.46 | 50.49 |
| 应收账款及票据 | 129 | 180 | 233 | 303 | 每股净资产 | 127.12 | 153.73 | 190.13 | 238.55 |
| 预付款项 | 29 | 39 | 50 | 64 | 每股经营现金流 | 22.74 | 28.57 | 38.52 | 50.71 |
| 存货 | 596 | 742 | 950 | 1,230 | 每股股利 | 2.10 | 2.07 | 2.07 | 2.07 |
| 其他流动资产 | 4,445 | 4,496 | 4,554 | 4,631 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 6,520 | 8,609 | 11,453 | 15,264 | PE | 34 | 25 | 19 | 14 |
| 长期股权投资 | 12 | 12 | 12 | 12 | PB | 5.6 | 4.7 | 3.8 | 3.0 |
| 固定资产 | 102 | 137 | 179 | 214 | EV/EBITDA | 27.39 | 16.87 | 11.70 | 8.01 |
| 无形资产 | 6 | 6 | 6 | 6 |
| 非流动资产合计 | 3,287 | 3,322 | 3,364 | 3,399 |
| 资产合计 | 9,807 | 11,931 | 14,817 | 18,663 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付账款及票据 | 820 | 1,060 | 1,357 | 1,758 |
| 股息收益率（%） | 0.37 | 0.36 | 0.36 | 0.36 |
| 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 1,402 | 1,916 | 2,569 | 3,373 |
| 其他流动负债 | 478 | 584 | 742 | 952 | 折旧和摊销 | 59 | 65 | 88 | 116 |
| 流动负债合计 | 1,298 | 1,644 | 2,099 | 2,710 | 营运资金变动 | 352 | 88 | 124 | 169 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 1,519 | 1,909 | 2,573 | 3,388 |
| 其他长期负债 | 17 | 17 | 17 | 17 | 资本开支 | -439 | -100 | -130 | -150 |
| 非流动负债合计 | 17 | 17 | 17 | 17 | 投资 | -1,255 | 0 | 0 | 0 |
| 负债合计 | 1,315 | 1,661 | 2,116 | 2,726 | 投资活动现金流 | -1,461 | 60 | 78 | 120 |
| 股本 | 67 | 67 | 67 | 67 | 股权募资 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 1 | 1 | 1 | 1 | 债务募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 8,493 | 10,270 | 12,702 | 15,937 | 筹资活动现金流 | -155 | -138 | -138 | -138 |
| 负债和股东权益合计 | 9,807 | 11,931 | 14,817 | 18,663 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -103 | 1,831 | 2,513 | 3,370 |
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石头科技(688169)/机械
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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