华秦科技评级公司简评报告：军用隐身材料龙头，核心批产型号放量
股票代码 ：688281
股票简称 ：华秦科技
报告名称 ：公司简评报告：军用隐身材料龙头，核心批产型号放量
评级 ：增持
行业：非金属材料
盈利预测
| 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营收（亿元） | 5.12 | 7.46 | 10.34 | 13.88 |
| 营收增速（%） | 23.7% | 45.8% | 38.6% | 34.2% |
| 净利润（亿元） | 2.33 | 3.46 | 4.68 | 6.00 |
| 净利润增速（%） | 50.6% | 48.4% | 35.2% | 28.3% |
| EPS(元/股) | 4.66 | 5.19 | 7.02 | 9.00 |
| PE | 79.6 | 71.5 | 52.9 | 41.2 |
资料来源：Wind，首创证券
| 图 1：华秦科技 2018-2022Q1 营收及增速 | 图 2：华秦科技 2018-2022Q1 归母净利润及增速 |
| 资料来源：Wind，首创证券 图 3：华秦科技 2018-2022Q1 毛利率及净利率 | 资料来源：Wind，首创证券 图 4：华秦科技 2018-2022Q1 研发费用及研发费用率 |
| 资料来源：Wind，首创证券 | 资料来源：Wind，首创证券 |
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
| 公司简评报告 证券研究报告 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 607 | 3,704 | 3,889 | 4,516 | 经营活动现金流 | 153 | 111 | 170 | 287 |
| 现金 | 131 | 2,958 | 2,897 | 3,163 | 净利润 | 233 | 346 | 468 | 600 |
| 应收账款 | 246 | 342 | 486 | 644 | 折旧摊销 | 9 | 11 | 26 | 44 |
| 其它应收款 | 2 | 3 | 4 | 5 | 财务费用 | 2 | -24 | -42 | -41 |
| 预付账款 | 15 | 13 | 25 | 30 | 投资损失 | - | -58 | -61 | -64 |
| 存货 | 34 | 46 | 60 | 76 | 营运资金变动 | -94 | -162 | -221 | -252 |
| 其他 | 179 | 342 | 418 | 599 | 其它 | 3 | -2 | 0 | 0 |
| 非流动资产 | 投资活动现金流 | ||||||||
| 161 | 472 | 779 | 862 | -58 | -264 | -271 | -63 | ||
| 长期投资 | - | - | - | - | 资本支出 | -58 | -322 | -332 | -127 |
| 固定资产 | 108 | 301 | 562 | 687 | 长期投资 | - | - | - | - |
| 无形资产 | 47 | 64 | 90 | 108 | 其他 | - | 58 | 61 | 64 |
| 其他 | 6 | 107 | 127 | 67 | 筹资活动现金流 | 8 | 2,979 | 41 | 41 |
| 资产总计 | 768 | 4,176 | 4,668 | 5,378 | 短期借款 | -13 | - | - | - |
| 流动负债 | 长期借款 | ||||||||
| 123 | 224 | 249 | 358 | 19 | -5 | - | - | ||
| 短期借款 | - | - | - | - | 其他 | 2 | 2,985 | 41 | 41 |
| 应付账款 | 69 | 161 | 185 | 278 | 现金净增加额 | 102 | 2,826 | -60 | 265 |
| 其他 | 53 | 63 | 65 | 80 | 主要财务比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 非流动负债 | 110 | 112 | 111 | 111 | 成长能力 | 23.7% | 45.8% | 38.6% | 34.2% |
| 长期借款 | 64 | 64 | 64 | 64 | 营业收入 | ||||
| 其他 | 46 | 48 | 47 | 47 | 营业利润 | 50.8% | 48.7% | 35.9% | 28.6% |
| 负债合计 | 归属母公司净利润 | ||||||||
| 232 | 336 | 360 | 469 | 50.6% | 48.4% | 35.2% | 28.3% | ||
| 少数股东权益 | 获利能力 | 58.8% | 58.5% | 58.0% | 57.6% | ||||
| - | - | - | - | ||||||
| 归属母公司股东权益 | 536 | 3,840 | 4,308 | 4,908 | 毛利率 | ||||
| 负债和股东权益 | 768 | 4,176 | 4,668 | 5,378 | 净利率 | 45.6% | 46.4% | 45.2% | 43.2% |
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ROE | 43.5% | 9.0% | 10.9% | 12.2% |
| 营业收入 | 512 | 746 | 1,034 | 1,388 | ROIC | 29.3% | 6.9% | 8.6% | 10.2% |
| 营业成本 | 211 | 310 | 434 | 589 | 偿债能力 | 30.3% | 8.0% | 7.7% | 8.7% |
| 营业税金及附加 | 6 | 9 | 13 | 17 | 资产负债率 | ||||
| 营业费用 | 10 | 13 | 18 | 24 | 净负债比率 | 1.7% | 1.4% | 1.2% | 1.0% |
| 研发费用 | 52 | 69 | 91 | 117 | 流动比率 | 4.95 | 16.53 | 15.60 | 12.61 |
| 管理费用 | 21 | 27 | 36 | 48 | 速动比率 | 4.67 | 16.32 | 15.36 | 12.40 |
| 财务费用 | 2 | -24 | -42 | -41 | 营运能力 | 0.67 | 0.18 | 0.22 | 0.26 |
| 资产减值损失 | -3 | -4 | -4 | -4 | 总资产周转率 | ||||
| 公允价值变动收益 | 应收账款周转率 | ||||||||
| - | - | - | - | 1.33 | 1.47 | 1.42 | 1.41 | ||
| 投资净收益 | 应付账款周转率 | 2.32 | 2.56 | 2.41 | 2.43 | ||||
| 61 | 58 | 61 | 64 | ||||||
| 营业利润 | 268 | 398 | 541 | 696 | 每股指标(元) | 4.66 | 5.19 | 7.02 | 9.00 |
| 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 营业外收入 | 每股收益 | ||||||||
| 营业外支出 | 2 | 1 | 1 | 1 | 每股经营现金 | 3.05 | 1.66 | 2.55 | 4.31 |
| 利润总额 | 266 | 397 | 540 | 695 | 每股净资产 | 10.72 | 57.60 | 64.62 | 73.62 |
| 所得税 | 33 | 51 | 72 | 95 | 估值比率 | 79.6 | 71.5 | 52.9 | 41.2 |
| 净利润 | 233 | 346 | 468 | 600 | P/E | ||||
| 少数股东损益 | 34.61 | 6.44 | 5.74 | 5.04 | |||||
| - | - | - | - | P/B | |||||
| 归属母公司净利润 | 233 | 346 | 468 | 600 | |||||
| EBITDA | 220 | 330 | 468 | 639 | |||||
| EPS（元） | 4.66 | 5.19 | 7.02 | 9.00 |
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从
事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第
十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。
黄怡文，研究助理，中央财经大学金融硕士，2021 年 8 月加入首创证券。
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 评级 | 说明 | ||
| 2. | 投资评级分为股票评级和行业评级 | 股票投资评级 | 买入 | 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 |
| 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 | 行业投资评级 | 增持 | ||
| 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间 | ||||
| 较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司 | ||||
| 中性 | 相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间 | |||
| 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 | ||||
| 减持 | 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上 | |||
| 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 | ||||
| 投资建议的评级标准 | 看好 | 行业超越整体市场表现 | ||
| 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或 | ||||
| 中性 | 行业与整体市场表现基本持平 | |||
| 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 | ||||
| 看淡 | 行业弱于整体市场表现 | |||
| 指数的涨跌幅为基准 |