艾德生物评级增持SDC2产品及子公司股权转让，探索商业新模式
股票代码 ：300685
股票简称 ：艾德生物
报告名称 ：SDC2产品及子公司股权转让，探索商业新模式
评级 ：增持
行业：医疗器械
2022 年 06 月 05 日
证券研究报告
医药健康研究中心
艾德生物 (300685.SZ) 增持（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 29.69 元 SDC2 产品及子公司股权转让，探索商业新模式
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 3.98 | 公司基本情况(人民币) | |||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 3.98 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 总市值(亿元) | 118.21 | ||||||||||
| 营业收入(百万元) | 728 | 917 | 1,154 | 1,445 | 1,808 | ||||||
| 年内股价最高最低(元) | 58.80/22.79 | ||||||||||
| 营业收入增长率 | 25.94% | 25.90% | 25.79% | 25.29% | 25.12% | ||||||
| 沪深 300 指数 | 4090 | 归母净利润(百万元) | 180 | 240 | 302 | 381 | 481 | ||||
| 创业板指 | 2458 | 归母净利润增长率 | 33.11% | 32.86% | 25.87% | 26.36% | 26.24% | ||||
| 人民币(元) 57.64 50.67 43.7 36.73 29.76 22.79 | 成交金额(百万元) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 | 摊薄每股收益(元) | 0.813 | 1.081 | 0.757 | 0.957 | 1.208 | ||||
| 每股经营性现金流净额 | 0.95 | 0.70 | 1.33 | 1.27 | 1.69 | ||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 15.98% 96.25 15.38 | 17.56% 69.88 12.27 | 18.73% 39.20 7.34 | 20.04% 31.02 6.22 | 20.97% 24.57 5.15 | ||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | |||||||||||
| | 2022 年 6 月 2 日，公司发布公告转让 SDC2 产品权益及子公司上海艾之维 | ||||||||||
| 210607 | 210907 | 211207 | 220307 | ||||||||
| 健康科技有限公司 80%股权（下称“艾之维”）于杭州艾维克生物科技有限 公司（下称“艾维克”）。 经营分析 | |||||||||||
| 成交金额 | 艾德生物 | 沪深300 | |||||||||
| 相关报告 1.《业绩稳健增长，国内外多款新品增长 有 力 - 艾 德 生 物 2021 年 报 点 ... 》，2022.4.11 2.《业绩稳健增长，PCR-11 进日本医保 有望放量-艾德生物业绩快...》，2022.3.1 3.《业绩超预期，全年有望实现稳健增长-艾德生物三季报点评》，2021.10.26 4.《半年业绩符合预期，新品日本获批增 添 新 动 力 - 艾 德 生 物 点 评 报 告 》，2021.7.26 | | SDC2 产品权益转让作价 1 亿元，转让子公司艾之维 80%股权。公司及其 | |||||||||
| 子公司厦门厦维健康科技有限公司与艾维克签署《技术转让及许可协议》， 拟出售 SDC2 产品所有权及相关的知识产权以及生产、商业化 SDC2 产品相 应的经济权益，转让价款为 1 亿元；公司拟出售持有的控股子公司上海艾之 维健康科技有限公司的 80%股权，对应公司认缴出资额 1600 万元。预计本 次交易增加净利润约 8500 万元。 | |||||||||||
| | 公司供应产品并享 3%的销售提成，探索肿瘤早测商业新模式。公告指出， | ||||||||||
| 将以双方协商的价格生产供应 SDC2 产品，在协议约定的提成付款期内公司 享有标的产品净销售额 3%的销售提成。公司 SDC2 产品于 2021 年获批， 随后公司通过合作策略，包括医院、体检机构及民营医疗机构等多渠道进行 推广，仍处于早期市场推广阶段。SDC2 产品属肿瘤早测产品，这一类产品 | |||||||||||
的销售渠道与公司肿瘤药物伴随诊断以医疗机构为主的销售渠道有所不同，
因此针对 SDC2 产品公司探索新的商业模式，在权益转让后。
公司研发体系完善，持续推动其他癌种新产品开发。公司聚焦肿瘤精准医疗
领域，研发实力强劲。具备了从样本保护、核酸提取、分子诊断试剂、仪
器，到自动报告及数据管理系统的全流程整体解决方案。未来公司继续发挥
公司在研发端的优势，推动公司在肿瘤早测方向的持续发展。
盈利调整与投资建议
| 袁维 | 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 | | 我们看好公司长期检测试剂及服务的海内外放量，暂不考虑产品权益及子公 |
| | 司股权转让影响，预计公司 22-24 年归母净利润为 3.02 亿元、3.81 亿元、 | ||
| 4.81 亿元，同比增长 26%、26%、26%； | |||
| 22-24 年公司对应 EPS 分别为 1.33、1.27、1.69 元，对应当前 PE 分别为 | |||
| yuan_wei＠gjzq.com.cn | |||
| 39、31、25 倍。维持“增持”评级。 |
风险提示
行业政策变动风险；行业竞争加剧风险；转让进度不及预期风险等。
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| 公司点评 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 2 | 4 | 17 | 17 | 24 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 1 | 7 | 8 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.20 | 1.29 | 1.32 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 57.64 | 100 | |||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2020-10-21 | 增持 | 85.20 | N/A | 50.67 | 80 | ||||||||||
| 2 | 2021-02-19 | 增持 | 83.02 | N/A | ||||||||||||
| 43.70 | 60 | |||||||||||||||
| 3 | 2021-04-13 | 增持 | 70.19 | N/A | ||||||||||||
| 4 | 2021-04-21 | 增持 | 85.61 | N/A | 36.73 | 40 | ||||||||||
| 5 | 2021-07-26 | 增持 | 87.00 | N/A | 29.76 | 20 | ||||||||||
| 6 | 2021-10-26 | 增持 | 80.99 | N/A | ||||||||||||
| 22.79 | 0 | |||||||||||||||
| 7 | 2022-03-01 | 增持 | 56.79 | N/A | ||||||||||||
| 200605 | 200905 | 201205 | 210305 | 210605 | 210905 | 211205 | 220305 | |||||||||
| 8 | 2022-04-11 | 增持 | 46.67 | N/A | ||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | ||||||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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| 公司点评 |
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