亿纬锂能评级增持90亿定增扩产助发展，实控人全额认购彰显信心
股票代码 ：300014
股票简称 ：亿纬锂能
报告名称 ：90亿定增扩产助发展，实控人全额认购彰显信心
评级 ：增持
行业：电池
证券研究报告 | 公司点评
2022 年 06 月 08 日
亿纬锂能（300014.SZ）
90 亿定增扩产助发展，实控人全额认购彰显信心
发布 90 亿定增预案，实控人全额认购显强大信心。公司于 6 月 7 日晚间公 告拟定增募集资金 90 亿元，其中 34 亿元用于 20GWh 46 系列大圆柱锂离 子电池；26 亿元用于 16GWh 方形磷酸铁锂电池；余下 30 亿元用于补充流 动资金。定增发行数量为 1.42 亿股，初始发行价格为 63.11 元/股，由大股
东亿纬控股、公司实际控制人刘金成及骆锦红夫妇全额认购，其中实控人认 购资金均为其自有或自筹资金，锁定期为 36 个月。定增项目一方面将有效
提升公司锂离子电池产能，另一方面亦表现了实控人对公司未来发展的强大
信心。
| 增持（维持） |
股票信息
| 行业 前次评级 6 月 8 日收盘价(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) 其中自由流通股(%) | 电池 增持 96.97 184,125.54 1,898.79 96.89 |
| 抓住市场机遇，投资 60 亿助力储能业务发展。同日，公司公布了另外两项 | 30 日日均成交量(百万股) | 32.84 |
投资：（1）公司拟投资 30 亿元在曲靖市建设年产 10GWh 动力储能电池项 目，建设周期不超过 18 个月。（2）公司与子公司亿纬储能拟投资 30 亿元
股价走势
| 在武汉东湖建设亿纬锂能储能总部及储能技术研究院，其中储能总部负责公 | 亿纬锂能 | 沪深300 | ||
| 司储能业务的整体管理，下辖各区域业务公司；储能技术研究院则将开展技 术的研发及储能设备的小规模制造，设立包括三元方形电池研究所、磷酸铁 锂电池研究所、燃料电池研究所、电源系统设计所等。未来公司将抓住储能 电池领域的市场机遇，进一步优化公司产业结构，并夯实自身的行业竞争力。 动力电池快速发力，4680 大圆柱系列放量在即。公司产品包括锂原电池、消费电池、动力电池和储能电池等。2021 年公司实现营收和归母净利润分 别为 169.0 和 29.1 亿元，同增 107.1%和 75.9%。2021 年，我国动力电池 装机量为 154.5GWh，同比大增 142.8%，其中公司装机量为 2.92GWh，位 居国内第八。22 年 1-4 月，公司实现动力电池装机量达 1.38GWh，排名上 | ||||
| 73% 55% 37% 18% 0% -18% -37% -55% | ||||
| 2021-06 | 2021-10 | 2022-02 | 2022-06 | |
| 单击或点击此处输入文字。作者 | ||||
升至第六。此外，目前公司方形铁锂、软包三元、方形三元产能均已建成，我们预计 4680 等大圆柱电池有望在 2023 年投产，而三元圆柱电池产能的 释放，也将带动公司盈利和估值的进一步改善。
分析师王磊
执业证书编号：S0680518030001 邮箱：wanglei1@gszq.com
盈利预测及估值。我们预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 相关研究
32.19/55.92/76.14 亿元，同比分别增长 10.8%/73.7%/36.2%，对应 PE 分 别为 57.2/32.9/24.2 倍，维持“增持”评级。
风险提示：产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；公司客户开拓进度
不及预期；上游原材料价格波动风险。
1、《亿纬锂能（300014.SZ）：动力业务快速放量，盈利 承压期待拐点》2022-05-03
2、《亿纬锂能（300014.SZ）：业绩符合预期，原材料涨 价致毛利率承压》2021-10-31
3、《亿纬锂能（300014.SZ）：业绩符合预期，看好动力
电池业务后续成长》2021-08-27
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入（百万元） | 8,162 | 16,900 | 32,150 | 53,400 | 69,580 |
| 增长率 yoy（%） | 27.3 | 107.1 | 90.2 | 66.1 | 30.3 |
| 归母净利润（百万元） | 1,652 | 2,906 | 3,219 | 5,592 | 7,614 |
| 增长率 yoy（%） | 8.5 | 75.9 | 10.8 | 73.7 | 36.2 |
| EPS 最新摊薄（元/股）0.87 | 1.53 | 1.70 | 2.94 | 4.01 | |
| 净资产收益率（%） | 10.1 | 15.4 | 14.5 | 20.4 | 21.9 |
| P/E（倍） | 111.5 | 63.4 | 57.2 | 32.9 | 24.2 |
| P/B（倍） | 12.8 | 10.3 | 8.8 | 7.0 | 5.5 |
资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 6 月 8 日收盘价
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| 2022 年 06 月 08 日 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） | 利润表（百万元） | ||||||||||
| 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 11342 | 18221 | 34611 | 42564 | 61888 | 营业收入 | 8162 | 16900 | 32150 | 53400 | 69580 |
| 现金 | 3804 | 6809 | 8038 | 12282 | 16699 | 营业成本 | 5794 | 13254 | 25720 | 41652 | 53577 |
| 应收票据及应收账款 | 3543 | 5698 | 15630 | 16383 | 27440 | 营业税金及附加 | 39 | 59 | 135 | 240 | 327 |
| 其他应收款 | 60 | 299 | 235 | 762 | 461 | 营业费用 | 226 | 389 | 868 | 1362 | 1740 |
| 预付账款 | 469 | 551 | 1487 | 1815 | 2541 | 管理费用 | 270 | 572 | 900 | 1335 | 1392 |
| 存货 | 1714 | 3712 | 7770 | 10020 | 13369 | 研发费用 | 684 | 1310 | 1929 | 3204 | 4523 |
| 其他流动资产 | 1751 | 1152 | 1452 | 1302 | 1377 | 财务费用 | 60 | 132 | 758 | 1738 | 2547 |
| 非流动资产 | 14358 | 26312 | 41994 | 64443 | 80838 | 资产减值损失 | -22 | -49 | 96 | 134 | 139 |
| 长期投资 | 4810 | 8142 | 13300 | 18705 | 24826 | 其他收益 | 106 | 378 | 242 | 310 | 276 |
| 固定资产 | 6322 | 8321 | 17945 | 31305 | 40991 | 公允价值变动收益 | 5 | 9 | 8 | 8 | 8 |
| 无形资产 | 462 | 919 | 988 | 1054 | 1123 | 投资净收益 | 837 | 1758 | 1518 | 1957 | 2578 |
| 其他非流动资产 | 2765 | 8931 | 9762 | 13379 | 13897 | 资产处臵收益 | -5 | -6 | 2 | 3 | 4 |
| 资产总计 | 25700 | 44534 | 76605 | 107007 | 142725 | 营业利润 | 1929 | 3091 | 3513 | 6014 | 8202 |
| 流动负债 | 7160 | 14906 | 44392 | 68362 | 97289 | 营业外收入 | 0 | 5 | 4 | 4 | 4 |
| 短期借款 | 200 | 1200 | 14399 | 31133 | 47597 | 营业外支出 | 11 | 55 | 41 | 46 | 44 |
| 应付票据及应付账款 | 5841 | 11571 | 26149 | 31578 | 44775 | 利润总额 | 1918 | 3041 | 3476 | 5973 | 8162 |
| 其他流动负债 | 1118 | 2135 | 3845 | 5652 | 4918 | 所得税 | 237 | -108 | 61 | -1 | 46 |
| 非流动负债 | 1870 | 9241 | 8713 | 9389 | 8311 | 净利润 | 1681 | 3149 | 3415 | 5974 | 8116 |
| 长期借款 | 1105 | 7678 | 7549 | 8026 | 7048 | 少数股东损益 | 29 | 244 | 196 | 383 | 502 |
| 其他非流动负债 | 765 | 1563 | 1164 | 1363 | 1263 | 归属母公司净利润 | 1652 | 2906 | 3219 | 5592 | 7614 |
| 负债合计 | 9029 | 24146 | 53105 | 77751 | 105600 | EBITDA | 2445 | 4289 | 5100 | 9354 | 13407 |
| 少数股东权益 | 2295 | 2454 | 2650 | 3032 | 3534 | EPS（元） | 0.87 | 1.53 | 1.70 | 2.94 | 4.01 |
| 股本 | 1889 | 1898 | 1899 | 1899 | 1899 | 主要财务比率 | |||||
| 资本公积 | 7792 | 8480 | 8480 | 8480 | 8480 | ||||||
| 留存收益 | 4695 | 7619 | 10764 | 16214 | 23642 | 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 归属母公司股东权益 | 14376 | 17934 | 20850 | 26224 | 33591 | 成长能力 | 27.3 | 107.1 | 90.2 | 66.1 | 30.3 |
| 负债和股东权益 | 25700 | 44534 | 76605 | 107007 | 142725 | 营业收入(%) | |||||
| 营业利润(%) | 18.1 | 60.3 | 13.6 | 71.2 | 36.4 | ||||||
| 归属于母公司净利润(%) | 8.5 | 75.9 | 10.8 | 73.7 | 36.2 | ||||||
获利能力
| 现金流量表（百万元） | 毛利率(%) | 29.0 | 21.6 | 20.0 | 22.0 | 23.0 | |||||
| 净利率(%) | 20.2 | 17.2 | 10.0 | 10.5 | 10.9 | ||||||
| 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 10.1 | 15.4 | 14.5 | 20.4 | 21.9 |
| 经营活动现金流 | 1548 | 1863 | 4300 | 10439 | 8446 | ROIC(%) | 10.2 | 12.3 | 8.6 | 10.6 | 11.2 |
| 净利润 | 1681 | 3149 | 3415 | 5974 | 8116 | 偿债能力 | 35.1 | 54.2 | 69.3 | 72.7 | 74.0 |
| 折旧摊销 | 556 | 872 | 1123 | 2049 | 3046 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | 60 | 132 | 758 | 1738 | 2547 | 净负债比率(%) | -11.3 | 19.7 | 70.9 | 103.9 | 112.5 |
| 投资损失 | -837 | -1758 | -1518 | -1957 | -2578 | 流动比率 | 1.6 | 1.2 | 0.8 | 0.6 | 0.6 |
| 营运资金变动 | -169 | -838 | 482 | 2671 | -2686 | 速动比率 | 1.2 | 0.9 | 0.6 | 0.4 | 0.5 |
| 其他经营现金流 | 257 | 305 | 39 | -36 | 1 | 营运能力 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.6 |
| 投资活动现金流 | -2259 | -7384 | -15896 | -22220 | -17006 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 2038 | 6270 | 12538 | 16036 | 10777 | 应收账款周转率 | 2.4 | 3.7 | 3.0 | 3.3 | 3.2 |
| 长期投资 | -335 | -1579 | -5158 | -5405 | -6121 | 应付账款周转率 | 1.2 | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.4 |
| 其他投资现金流 | -556 | -2693 | -8515 | -11589 | -12350 | 每股指标（元） | 0.87 | 1.53 | 1.70 | 2.94 | 4.01 |
| 筹资活动现金流 | 2293 | 8216 | -874 | -459 | -3612 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | -319 | 999 | -500 | 250 | -125 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.82 | 0.98 | 2.26 | 5.50 | 4.45 |
| 长期借款 | 971 | 6573 | -129 | 477 | -978 | 每股净资产(最新摊薄) | 7.57 | 9.45 | 10.98 | 13.81 | 17.69 |
| 普通股增加 | 920 | 9 | 1 | 0 | 0 | 估值比率 | 111.5 | 63.4 | 57.2 | 32.9 | 24.2 |
| 资本公积增加 | 4416 | 687 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -3695 | -53 | -246 | -1185 | -2509 | P/B | 12.8 | 10.3 | 8.8 | 7.0 | 5.5 |
| 现金净增加额 | 1516 | 2676 | -12470 | -12240 | -12172 | EV/EBITDA | 75.0 | 44.4 | 39.8 | 23.2 | 17.1 |
资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 6 月 8 日收盘价
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| 2022 年 06 月 08 日 |
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投资评级说明
| 投资建议的评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | ||
| 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | ||
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 | ||
| 行业评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 间 | ||
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 |
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