长城汽车评级买入产销量快速修复，已接近正常水平

股票代码 ：601633
股票简称 ：长城汽车
报告名称 ：产销量快速修复，已接近正常水平
评级 ：买入
行业：汽车整车

市场数据：2022 年 6 月 8 日

5 月产销快速修复，分别同比+4.1%和-7.9%，已接近正常月度产销 水平。公司发布 2022 年 5 月产销快报，5 月当月汽车生产 84288 辆，同 比+4.1%，环比+52.5%；汽车销售 80062 辆，同比-7.9%，环比+48.9%。1-5 月公司产销量分别完成 425478 辆和 417339 辆，同比分别-15.6%和-19.4%，较 1-4 月增速分别+3.8pct 和+2.3pct。受吉林、深圳和上海等长 三角城市疫情影响，公司 4 月份产销均受到较大冲击，5 月产销修复较 快，欧拉、坦克品牌实现了较大幅度的正增长，哈弗、WEY 和长城皮卡 下滑幅度也大幅收窄。更为可喜的是，公司产量已实现了正增长，基本

策刺激下 6 月或有明显提升。5 月公司哈弗品牌产销量分别为 43780 辆

品牌产销分别完成 19035 辆和 19098 辆，同比分别+8.2%和+4.5%，较 1-4 月增速分别-5.1pct 和-4.1pct。刺激汽车消费的政策对该品牌的促进作用 有望在 6 月开始体现，同比增速大概率将会好转。

长城皮卡产销分别+10.9%和-16.7%，产销差异扩大，供给制约解除。5 月公司长城皮卡产销量分别为 19608 辆和 17008 辆，同比分别+10.9% 和-16.7%，环比分别+47.5%和+28.8%。1-5 月长城皮卡产销分别完成 76019 辆和 73166 辆，同比分别-19.2%和-26.8%，较 1-4 月增速分别+7.0pct 和+2.6pct。公司的汽车产量实现正增长，供给制约基本解除，6 月销量 增速有望好转。

欧拉品牌产销分别+214.5%和+199.4%，环比和同比均实现大幅增 长。5 月公司欧拉品牌产销量分别为 10600 辆和 10768 辆，同比分别

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+214.5%和+199.4%，环比分别+236.0%和+248.7%。1-5 月欧拉品牌产销 分别完成 47409 辆和 47610 辆，同比分别+15.2%和+14.0%，较 1-4 月增 速分别+17.8pct 和+17.5pct。受益于新能源汽车需求的快速增长，该品牌 产销增速有望持续保持高增长。

坦克品牌产销分别+30.9%和+31.7%，增速较上月加快。5 月公司坦 克品牌产销量分别为 7869 辆和 8018 辆，同比分别+30.9%和+31.7%，环 比分别+27.2%和+32.2%。1-5 月坦克品牌产销分别完成 40205 辆和 39836 辆，同比分别+51.2%和+53.7%，较 1-4 月增速分别-5.9pct 和-6.8pct。盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司 2022-2024 年归母公司 净利润为 77.5/108.0/129.1 亿元，同比增长 15.2%/39.4%/19.5%，对应 EPS 为 0.84/1.17/1.40 元，PE 为 44.5/32.0/26.7 倍。我们维持“买入-A”的投 资评级。

风险提示：疫情反复的影响超预期，新产品销量低于预期。

财务数据与估值：

数据来源：聚源数据，山西证券研究所

证券研究报告：公司研究/动态分析

图表目录
图 1： 公司最近五年销量及增速（年度）.......................................................................................................................4

图 2： 公司最近一年销量及增速（月度）.......................................................................................................................4

图 3： 公司最近一年新能源车销量及增速（月度）.......................................................................................................4

图 4： 公司最近一年哈弗品牌销量及增速（月度）.......................................................................................................4

图 5： 公司最近一年 WEY 品牌销量及增速（月度）....................................................................................................4

图 6： 公司最近一年长城皮卡销量及增速（月度）.......................................................................................................4

图 7： 公司最近一年欧拉品牌销量及增速（月度）.......................................................................................................5

图 8： 公司最近一年坦克品牌销量及增速（月度）.......................................................................................................5

图 9： 公司最近四个季度营收及增速...............................................................................................................................5

图 10： 公司最近四个季度净利润及增速.........................................................................................................................5

图 11： 公司最近四个季度毛利率及净利率..................................................................................................................... 5

图 12： 公司最近四个季度费用率..................................................................................................................................... 5

证券研究报告：公司研究/动态分析

图 1：公司最近五年销量及增速（年度）

资料来源：公司公告，山西证券研究所

图 3：公司最近一年新能源车销量及增速（月度）

资料来源：公司公告，山西证券研究所

图 5：公司最近一年 WEY 品牌销量及增速（月度）

资料来源：公司公告，山西证券研究所

图 2：公司最近一年销量及增速（月度）

资料来源：公司公告，山西证券研究所

图 4：公司最近一年哈弗品牌销量及增速（月度）

资料来源：公司公告，山西证券研究所

图 6：公司最近一年长城皮卡销量及增速（月度）

资料来源：公司公告，山西证券研究所

证券研究报告：公司研究/动态分析

图 7：公司最近一年欧拉品牌销量及增速（月度）

资料来源：公司公告，山西证券研究所

图 9：公司最近四个季度营收及增速

资料来源：WIND，山西证券研究所

图 11：公司最近四个季度毛利率及净利率

资料来源：WIND，山西证券研究所

图 8：公司最近一年坦克品牌销量及增速（月度）

资料来源：公司公告，山西证券研究所

图 10：公司最近四个季度净利润及增速

资料来源：WIND，山西证券研究所

图 12：公司最近四个季度费用率

资料来源：WIND，山西证券研究所

证券研究报告：公司研究/动态分析

财务报表预测和估值数据汇总

获利能力

数据来源：聚源数据、山西证券研究所

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分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职 业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位 或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普 500 指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告默认无评级）

评级体系：
——公司评级
买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级
领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

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