东方财富评级增持年度报告点评报告：业绩持续高增，基金业务表现亮眼
股票代码 ：300059
股票简称 ：东方财富
报告名称 ：年度报告点评报告：业绩持续高增，基金业务表现亮眼
评级 ：增持
行业：互联网服务
| 公 | ⚫ | 证券研究报告|计算机 | |||
| 司 | |||||
| 业绩持续高增，基金业务表现亮眼 | 增持(维持) | ||||
| 研 | |||||
| 究 | ——东方财富（300059）年度报告点评报告 | 2022 年 03 月 22 日 | |||
| 公 | 报告关键要素: | ||||
| 公司发布 2021 年年度报告。公司 2021 年度实现营业收入 130.94 亿元 | 总股本（百万股） | 11,011.80 | |||
| （yoy+58.94%），归母净利润 85.53 亿元（yoy+79.00%），扣非后归母净 | 流通A股（百万股） | 9,240.56 | |||
| 利润 84.40 亿元（yoy+79.15%），业绩增长超预期。 | 收盘价（元） | 25.99 | |||
| 投资要点: | 总市值（亿元） | 2,861.97 | |||
| 司 | 证券和基金业务双翼齐飞，业绩增长势头强劲：公司两大业务均实现高 | 流通A股市值（亿元） | 2,401.62 | ||
| 点 | 速增长：1）证券业务营业收入 76.87 亿元（yoy+54.29%），其中证券经 | 个股相对沪深 300 指数表现 | |||
| 评 | 纪业务净收入 45.97 亿元（yoy+51.62%），利息净收入 23.21 亿，同比 | ||||
| 报 | +51.08%。2021 年沪深两市日均成交额为 1.06 万亿元，同比+24.73%， | 东方财富 | 沪深300 | ||
| 期末两融余额 1.83 万亿，同比+13.17%。公司经纪业务和利息净收入增 | 80% | ||||
| 告 | 70% | ||||
| 幅均远超市场规模增速，反映了经纪业务和融资融券业务市占率持续提 | 60% | ||||
| 50% | |||||
| 40% | |||||
| 升。2）基金代销业务营业收入 50.73 亿元，同比+71.23%。销售规模方 | 30% | ||||
| 20% | |||||
| 面，公司 2021 年实现基金销售额为 2.24 万亿元（yoy+42.03%），其中 | 10% | ||||
| 0% | |||||
| 非货币型基金销售额 1.34 万亿元（yoy+47.85%）。保有规模方面，根据 | -10% | ||||
| -20% | |||||
| -30% | |||||
基金业协会数据显示，截至 2021Q4 末，天天基金非货币市场公募基金、
| 证 | ⚫ | 股票+混合基金保有规模分别为 6739 亿元/5371 亿元，在第三方基金代 | 数据来源：聚源，万联证券研究所 |
| 销机构中均排名第三位，分别环比增长了 16.53%/10.95%。公司的天天 | |||
| 基金平台坐拥优质的用户资源和品牌形象优势，展现出强大的引流实 | |||
| 力，2021 年天天基金 DAU 达到 314.7 万，同比+24.99%，生态优势进一 | |||
| 券 | |||
| 步凸显。 | |||
| 研 | |||
| 盈利能力显著提升，研发投入持续加大：1）2021 年公司期间费用率同 | |||
| 究 | |||
| 比下降 3.48pct，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降 1.37pct | |||
| 报 | |||
| 和 3.69pct，主要是由于公司业务快速扩张带来一定规模效应，带动净 | |||
| 告 | |||
| 利润率提升至 65.32%，同比+7.32pct。2）研发投入达到 7.2 亿元，研 |
4374
发费用率同比提升 0.94pct 至 5.53%。公司持续加大在大数据、人工智 能等技术上的研发，进一步巩固互联网财富管理生态优势。3）财务费 用率 1.06%，同比增加 0.65pct，主要是由于公司发行的可转债“东财 转 3”导致利息费用同比+93.41%。
| ⚫ | 盈利预测与投资建议：公司证券经纪业务市占率持续提升，基金代销业 | 夏清莹 | |||||
| 务保持领先地位。随着业务扩大规模效应显现，叠加公司头部平台流量、 | 执业证书编号：S0270520050001 | ||||||
| 研发投入和资本实力提升等优势，公司业绩有望保持高速增长。预计公 | 电话： | 075583228231 | |||||
| 邮箱： | xiaqy1@wlzq.com.cn | ||||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 营业收入(百万元) | 13094.32 | 15913.48 | 19710.89 | 23610.97 | 研究助理: | 王景宜 | |
| 增长比率(%) | 59 | 22 | 24 | 20 | 电话： | 13277970182 | |
| 净利润(百万元) | 8552.93 | 10206.73 | 12883.52 | 15652.76 | 邮箱： | wangjy@wlzq.com.cn | |
| 增长比率(%) | 79 | 19 | 26 | 21 | |||
| 每股收益(元) | 0.78 | 0.93 | 1.17 | 1.42 | |||
| 市盈率(倍) | 33.46 | 28.04 | 22.21 | 18.28 | |||
| 市净率（倍） | 6.50 | 4.41 | 3.59 | 2.94 | |||
数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所
| 证券研究报告|计算机 |
司在 22-24 年的营收分别为 159.13/197.11/236.11 亿元，EPS 分别为 0.93/1.17/1.42 元，PE 对应 3 月 18 日收盘价 25.99 元分别为 28.04x/22.21x/18.28x，维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济增速放缓；资本市场景气度不及预期；行业竞争进 一步加剧；公司市占率提升不及预期。
| 万联证券研究所www.wlzq.cn | 第 2 页 共 4 页 |
| 证券研究报告|计算机 |
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| 利润表（百万元） | 资产负债表（百万元） | ||||||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 营业收入 | 13094 | 15913 | 19711 | 23611 | 货币资金 | 59611 | 61587 | 66923 | 68540 |
| %同比增速 | 59% | 22% | 24% | 20% | 交易性金融资产 | 33571 | 41571 | 50571 | 60571 |
| 营业成本 | 663 | 796 | 986 | 1181 | 应收票据及应收账款 | 1819 | 1770 | 2299 | 2799 |
| 毛利 | 12431 | 15118 | 18725 | 22430 | 存货 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| ％营业收入 | 95% | 95% | 95% | 95% | 预付款项 | 87 | 120 | 142 | 172 |
| 税金及附加 | 104 | 132 | 161 | 193 | 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| ％营业收入 | 1% | 1% | 1% | 1% | 其他流动资产 | 69031 | 83859 | 97866 | 116413 |
| 销售费用 | 652 | 716 | 887 | 1015 | 流动资产合计 | 164119 | 188907 | 217801 | 248495 |
| ％营业收入 | 5% | 5% | 5% | 4% | 长期股权投资 | 381 | 344 | 300 | 254 |
| 管理费用 | 1849 | 2196 | 2661 | 3069 | 固定资产 | 2692 | 2754 | 2726 | 2610 |
| ％营业收入 | 14% | 14% | 14% | 13% | 在建工程 | 123 | 157 | 195 | 236 |
| 研发费用 | 724 | 875 | 1084 | 1251 | 无形资产 | 174 | 190 | 196 | 205 |
| ％营业收入 | 6% | 6% | 6% | 5% | 商誉 | 2946 | 2946 | 2946 | 2946 |
| 财务费用 | 139 | 128 | 65 | -29 | 递延所得税资产 | 22 | 95 | 102 | 110 |
| ％营业收入 | 1% | 1% | 0% | 0% | 其他非流动资产 | 14563 | 29627 | 49619 | 71642 |
| 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产总计 | 185020 | 225019 | 273885 | 326497 |
| 信用减值损失 | -29 | 0 | 0 | 0 | 短期借款 | 2810 | 800 | 2500 | 2300 |
| 其他收益 | 133 | 127 | 138 | 185 | 应付票据及应付账款 | 229 | 275 | 345 | 411 |
| 投资收益 | 735 | 716 | 1045 | 1181 | 预收账款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 净敞口套期收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 合同负债 | 197 | 239 | 296 | 354 |
| 公允价值变动收益 | 275 | 0 | 0 | 0 | 应付职工薪酬 | 410 | 502 | 615 | 738 |
| 资产处置收益 | 0 | 3 | 4 | 5 | 应交税费 | 469 | 550 | 710 | 838 |
| 营业利润 | 10080 | 11917 | 15054 | 18302 | 其他流动负债 | 119814 | 148700 | 184283 | 220867 |
| ％营业收入 | 77% | 75% | 76% | 78% | 流动负债合计 | 121119 | 150266 | 186249 | 223208 |
| 营业外收支 | -26 | -15 | -16 | -16 | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 10054 | 11902 | 15038 | 18286 | 应付债券 | 19710 | 9710 | 7710 | 5710 |
| ％营业收入 | 77% | 75% | 76% | 77% | 递延所得税负债 | 23 | 23 | 23 | 23 |
| 所得税费用 | 1501 | 1695 | 2154 | 2633 | 其他非流动负债 | 127 | 127 | 127 | 127 |
| 净利润 | 8553 | 10207 | 12884 | 15653 | 负债合计 | 140980 | 160127 | 194109 | 229069 |
| ％营业收入 | 65% | 64% | 65% | 66% | 归属于母公司的所有者权益 | 44040 | 64892 | 79776 | 97429 |
| 归属于母公司的净利润 | 8553 | 10207 | 12884 | 15653 | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| %同比增速 | 79% | 19% | 26% | 21% | 股东权益 | 44040 | 64892 | 79776 | 97429 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 负债及股东权益 | 185020 | 225019 | 273885 | 326497 |
| EPS（元/股） | 0.78 | 0.93 | 1.17 | 1.42 | |||||
现金流量表（百万元）
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||||
| 经营活动现金流净额 | 8974 | 26396 | 32256 | 33224 | |||||
| 投资 | -13557 | -23063 | -29056 | -32054 | |||||
| 基本指标 | 资本性支出 | -1385 | -1010 | -1109 | -1113 | ||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 其他 | 69 | 652 | 1053 | 1158 | |
| EPS | 0.78 | 0.93 | 1.17 | 1.42 | 投资活动现金流净额 | -14873 | -23421 | -29112 | -32009 |
| BVPS | 4.00 | 5.89 | 7.24 | 8.85 | 债权融资 | 57633 | -10000 | -2000 | -2000 |
| PE | 33.46 | 28.04 | 22.21 | 18.28 | 股权融资 | 0 | 10645 | 2000 | 2000 |
| PEG | 0.42 | 1.45 | 0.85 | 0.85 | 银行贷款增加（减少） | 1147 | -2010 | 1700 | -200 |
| PB | 6.50 | 4.41 | 3.59 | 2.94 | 筹资成本 | -1126 | -734 | -458 | -398 |
| EV/EBITDA | 37.01 | 18.68 | 14.56 | 11.93 | 其他 | -29908 | 1100 | 950 | 1000 |
| ROE | 19% | 16% | 16% | 16% | 筹资活动现金流净额 | 27747 | -998 | 2192 | 402 |
| ROIC | 11% | 13% | 13% | 14% | 现金净流量 | 21819 | 1977 | 5336 | 1617 |
数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
| 万联证券研究所www.wlzq.cn | 第 3 页 共 4 页 |
| 证券研究报告|计算机 |
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要 考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本 报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所 表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失 的书面或口头承诺均为无效。
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