金禾实业评级买入单季度业绩创历史新高，经营步入新台阶
股票代码 ：002597
股票简称 ：金禾实业
报告名称 ：单季度业绩创历史新高，经营步入新台阶
评级 ：买入
行业：食品饮料
2022 年 03 月 22 日
证券研究报告 资源与环境研究中心
金禾实业 (002597.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 40.11 元 单季度业绩创历史新高，经营步入新台阶
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 5.61 | 公司基本情况(人民币) | |||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 5.59 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 总市值(亿元) | 224.98 | ||||||||||
| 营业收入(百万元) | 3,666 | 5,845 | 6,787 | 7,227 | 7,771 | ||||||
| 年内股价最高最低(元) | 52.42/28.25 | ||||||||||
| 营业收入增长率 | -7.69% | 59.44% | 16.11% | 6.48% | 7.53% | ||||||
| 沪深 300 指数 | 4259 | 归母净利润(百万元) | 719 | 1,177 | 1,710 | 2,006 | 2,325 | ||||
| 深证成指 | 12380 | 归母净利润增长率 | -11.16% | 63.82% | 45.25% | 17.31% | 15.94% | ||||
| 人民币(元) | 成交金额(百万元) 3000 | 摊薄每股收益(元) | 1.281 | 2.099 | 3.048 | 3.576 | 4.146 | ||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.75 | 1.54 | 3.55 | 4.14 | 4.76 | ||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 14.53% 25.32 3.68 | 20.15% 24.47 4.93 | 24.96% 13.16 3.28 | 24.90% 11.22 2.79 | 24.61% 9.68 2.38 | ||||||
| 46.43 | 2500 2000 | ||||||||||
| 40.37 | 1500 | 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 | |||||||||
| 34.31 | 1000 500 | ||||||||||
| 28.25 | 0 | ||||||||||
| | 2022 年 3 月 22 日，公司发布 2021 年报，2021 年公司实现营收 58.45 亿 | ||||||||||
| 210322 | 210622 | 210922 | 211222 | ||||||||
| 元，同比+59.44%，实现归母净利润 11.77 亿元，同比+63.82%；四季度单 季，公司实现营收 18.26 亿元，环比+ 18.19%，实现归母净利润 4.64 亿 元，环比+69.18%。 | |||||||||||
| 成交金额 | 金禾实业 | 沪深300 | |||||||||
经营分析
| 相关报告 | | 2021 年公司食品制造业务实现营业收入 30.29 亿元，同比+59.32%，毛利 |
| | 率 33.57%，同比下降 2.68 个百分点，2021 年销售量 3.12 万吨，较 2020 | |
| 1.《产品价格景气向上，盈利有望上新台 | ||
| 年增加 0.61 万吨，销量提升主要得益于三氯蔗糖新增产能的释放，同时公 | ||
| 阶 - 【 国 金 化 工 】 金 禾 实 业 点 评 》，2022.1.7 2.《业绩符合预期，三氯蔗糖高景气度增 | ||
| 司的甜味剂及香料等食品添加剂产品销售价格有所上调。2021 年公司基础 | ||
| 化工业务实现营业收入 23.51 亿元，同比上涨 53.70%，毛利率 23.36%，同 | ||
| 加 盈 利 - 【 国 金 化 工 】 金 禾 实 业 ...》，2021.10.29 3.《需求向好支撑三氯蔗糖涨价持续超预 | 比增加 6.10 个百分点，主要得益于国内大宗化学品需求提升以及产品价格 | |
| 的同比上涨。2021 公司期间费用率合计为 7.26%，同比下降 0.74 个百分 | ||
| 点。其中，销售费用率为 1.18%，同比下降 0.29 个百分点，管理费用率为 | ||
| 期 - 【 国 金 化 工 】 金 禾 实 业 事 件 ...》， | ||
| 2021.10.26 4.《需求增长叠加成本推动，甜味剂涨价 | 5.69%，同比下降 0.92 个百分点，财务费用率为 0.39%，同比提升 0.47 个 | |
| 百分点。 | ||
| 超 预 期 - 【 国 金 化 工 】 金 禾 实 业 ...》，2021.10.12 5.《减糖成为饮料发展重点，三氯蔗糖王 | ||
| 核心产品竞争优势突出，市占率不断提升。三氯蔗糖产能 8000 吨，全球第 | ||
| 一，同时公司布局 3 万吨/年 DMF 项目，为三氯蔗糖提供原料，目前正在积 | ||
| 风 显 现 - 【 国 金 化 工 】 金 禾 实 业 ...》，2021.9.7 | 极推进相关行政审批工作。此外，三氯蔗糖核心原材料氯化亚砜二期项目已 | |
| 开工建设，目前主体工程已建设完成，后续积极推进项目建设。麦芽酚方 |
面，公司 5000 吨甲乙基麦芽酚已经进入试生产阶段。根据公司年报，公司 围绕现有产品进行工艺优化，同时公司拓展生物发酵类产品等项目研发储
备。
| 陈屹 | 分析师 SAC 执业编号：S1130521050001 chenyi3＠gjzq.com.cn | 投资建议 | |
| | 考虑公司产品价格有所回调，但是公司新产品产能释放，我们预计公司 | ||
| 王明辉 | 分析师 SAC 执业编号：S1130521080003 wangmh＠gjzq.com.cn | 2022-2024 年归母净利润分别 为 17.1 （下调 11.4% ）、20.06 （下调 | |
| 14.7%）和 23.25 亿元（新引入），EPS 分别为 3.05、3.56、4.16 元，当前 | |||
| 杨翼荥 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520090002 | 市值对应 PE 分别为 13.16X、11.22X和 9.68X，维持“买入”评级。 | |
| yangyiying＠gjzq.com.cn | 风险提示 | ||
| | 产品销量低于预期；产品价格下跌；公司产能建设及投放进度不及预期。 | ||
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| 公司点评 |
| ||||||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 3 | 6 | 16 | 27 | 66 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 1 | 1 | 3 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.14 | 1.06 | 1.10 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：朝阳永续 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 600 | ||||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2021-06-17 | 买入 | 30.99 25.00～50.00 | 48.13 | 500 | |||||||||||
| 2 | 2021-08-12 | 买入 | 31.48 25.00～50.00 | 40.64 | 400 | |||||||||||
| 3 | 2021-08-31 | 买入 | 36.19 | N/A | 33.15 | 300 | ||||||||||
| 4 | 2021-09-07 | 买入 | 37.11 | N/A | ||||||||||||
| 200 | ||||||||||||||||
| 5 | 2021-10-12 | 买入 | 42.41 25.00～55.00 45.80 30.00～60.00 43.71 N/A | |||||||||||||
| 25.66 | 100 | |||||||||||||||
| 6 | 2021-10-26 | 买入 | ||||||||||||||
| 18.17 | 0 | |||||||||||||||
| 7 | 2021-10-29 | 买入 | ||||||||||||||
| 200323 | 200623 | 200923 | 201223 | 210323 | 210623 | 210923 | 211223 | |||||||||
| 8 | 2022-01-07 | 买入 | 44.44 | N/A | ||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | ||||||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
- 3 -
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