卫星化学评级买入21年年报点评：主营产品量价齐升，21年业绩实现高增长

股票代码 ：002648
股票简称 ：卫星化学
报告名称 ：21年年报点评：主营产品量价齐升，21年业绩实现高增长
评级 ：买入
行业：化学原料

2022 年 3 月 22 日

公司研究

主营产品量价齐升，21 年业绩实现高增长

——卫星化学（002648.SZ）21 年年报点评

事件：公司发布 2021 年年度报告，21 年公司实现营业收入 285.6 亿元，同比 +165%，归母净利润 60.1 亿元，同比+262%；其中 Q4 单季度实现营业收入 85.4 亿元，同比+165%，环比-7.7%，归母净利润 17.5 亿元，同比+131%，环比-17.8%。

当前价：42.63 元

点评： 分析师：赵乃迪

C2 一期投产助力销量增长，量价齐升推动全年业绩上涨：2021 年，国内丙烷、丙烯、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价分别为 4946 元/吨、7756 元

执业证书编号：S0930517050005 010-57378026
zhaond@ebscn.com

/吨、8756 元/吨、11958 元/吨、16266 元/吨，分别同比+34%、+17%、+8%、

+69%、+94%；PDH、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为 1611 元/吨、816 元/吨、5777 元/吨、1664 元/吨，分别同比-355 元/吨、-420 元/吨、+3634 元/吨、+1193 元/吨。21 年 Q4 单季度，国内丙烷、丙烯、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价分别为 6059 元/吨、7857 元/吨、8699 元/吨、15533 元/吨、15561 元/吨，分别同比+62%、+10%、+1%、+91%、+54%；PDH、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为 519 元/吨、675 元/吨、8436 元/吨、854 元/吨，分别同比-1845 元/吨、-551 元/吨、+5915 元/吨、+186 元/吨。2021 年公司主营产品量价齐升，丙烯酸及丙烯酸丁酯价差同比大幅增长，推动公司 21 年业绩实现高增长。伴随 C2 二期和绿色新材料项目的持续推进，未来盈利释放可期。

联系人：蔡嘉豪
021-52523800
caijiahao@ebscn.com

烷下游产品矩阵，而采用环氧乙烷生产过程中排放反应制取碳酸酯，预计 1 吨碳 酸酯可消耗约 0.6 吨二氧化碳。在碳中和背景下，确立循环经济战略和实现碳捕 捉目标将为公司持续发展提供有利条件。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司 2022-2023 年盈利预测，新增 2024 年盈 利预测，预计 2022-2024 年的公司净利润分别为 87.98 亿元/100.74 亿元/115.35 亿元，折合 EPS 分别为 5.11 元/5.86 元/6.71 元。维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，产品价差下跌风险。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-21
注：2020 年年末公司总股本为 12.3 亿股，2021 年年末及以后公司总股本为 17.2 亿股。

资料来源：Wind

拟投建产业园区，打造低碳化学新材料产业链——卫星化学（002648.SZ)公告点评
（2021-12-31）
价差扩张 Q3 业绩大幅增长，转型布局低碳新材 料前景可期——卫星石化（002648.SZ）21 年三 季报点评（2021-10-23）
C2 项目投产叠加价差扩大，公司业绩超预期——卫星石化（002648.SZ）21 年前三季度业绩预 告点评（2021-10-12）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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