卫星化学评级买入C3、C2共促2021业绩高增，优质项目布局赋能高成长
股票代码 ：002648
股票简称 ：卫星化学
报告名称 ：C3、C2共促2021业绩高增，优质项目布局赋能高成长
评级 ：买入
行业：化学原料
公司点评●化工行业 2022 年 03 月 22 日
C3、C2 共促 2021 业绩高增，优质项目
公司深度报告模板
卫星化学(002648.SZ)
布局赋能高成长 推荐(维持评级)
核心观点：
| 事件公司发布 2021 年年度报告，全年实现营业收入 285.57 亿元，同 比增长 165.09%；归母净利润 60.07 亿元，同比增长 261.62%；基本每 股收益 3.50 元；拟每 10 股派发现金红利 3.5 元（含税）并转增 4 股。 | 分析师 任文坡 ：8610-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 | |
| | 丙烯酸及酯高景气叠加乙烷一阶段项目投产，助推公司营收和净利 | |
大幅增长分业务来看，公司功能化学品业务实现营收 193.85 亿元，
同比增长 281.67%；高分子新材料业务实现营收 27.19 亿元，同比增长
| 218.39%；新能源材料业务实现营收 2.33 亿元，同比增长 0.97%。从具 | 市场表现 2022.03.21 | ||||||||||||||||||
| 体产品来看，2021 年丙烯酸、丙烯酸丁酯价差（市场价，含税）分别 | |||||||||||||||||||
| 同比增加 77.3%、107.1%，处在行业高景气区间，带来 C3 业务盈利大 | |||||||||||||||||||
| 卫星化学 | 上证指数 | ||||||||||||||||||
| | 幅提升。乙烷裂解一阶段项目于 2021 年 5 月投产，进一步增厚公司业 | ||||||||||||||||||
| 20 | |||||||||||||||||||
| 绩。 | 10 | ||||||||||||||||||
| 公司持续深化优质项目布局，赋予长期成长属性公司加快建设连云 | 0 | ||||||||||||||||||
| 港石化二阶段项目，包括 40 万吨/年高密度聚乙烯、73 万吨/年环氧乙 | |||||||||||||||||||
| -10 | 21-12 | 22-01 | 22-01 | 22-01 | 22-01 | 22-01 | 22-01 | 22-02 | 22-02 | 22-02 | 22-02 | 22-02 | 22-03 | 22-03 | 22-03 | 22-03 | 22-03 | ||
| 烷、60 万吨/年苯乙烯，目前主要设备安装完成，预计 2022 年中期试 | |||||||||||||||||||
| 生产；深化布局 18 万吨/年丙烯酸和 30 万吨/年丙烯酸酯项目，以及新 | -20 | ||||||||||||||||||
| 建80 万吨/年 D、80 万吨/年丁辛醇、12 万吨年新戊二醇及配套装 | |||||||||||||||||||
| 80/ D80/12 | 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 | ||||||||||||||||||
| 置，预计 2023 年底建成。同时，作为乙烷项目配套的绿色新材料产业 | |||||||||||||||||||
园项目一期，包括 10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/
年电池级碳酸酯等装置已开工建设，计划分别于 2022 年三季度与四季
| 度陆续建成试生产。随着优质项目逐步释放，不断赋能公司成长。 | 相关研究 | |
| | 副产氢气资源助力公司打造绿色低碳生产示范基地公司将充分利 | 【银河化工】公司点评_化工行业_卫星石化 |
用轻质化原料生产过程中副产的氢气资源，一是规划园区内氢能利用 示范项目，包括用于员工通勤的氢能源班车、氢能储能等项目；二是 打造园区循环经济和可再生能源利用，为园区内企业提供氢气供给，降低园区内制氢带来的二氧化碳排放；三是谋划以氢为原料的化学品 发展，如电子级双氧水、利用环氧乙烷生产中的氮气反应为丙烯腈提 供合成氨、利用环氧乙烷生产中的二氧化碳制甲醇为 DMC 提供原料
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| | 等，形成产业链协同，打造绿色低碳生产示范基地。 | 【银河化工】公司点评_化工行业_卫星石化 |
| 公司 1-2 月继续保持高业绩水平公司公告称，经初步核算，2022 年 | （002648.SZ）_2020 年业绩预告超预期，C2 投 | |
| 产在即助力高成长_20210129 | ||
| 1-2 月预计实现营业总收入 51 亿元左右，同比增长 147%左右；预计实 | ||
| 【银河化工】公司深度报告_化工行业_卫星石化 |
| 现归母净利润 10 亿元左右，同比增长 138%左右。我们认为，业绩同 比大幅增长的主要原因在于，一方面是乙烷一阶段项目带来的业绩增 | （002648.SZ）_打造“C2+C3”双龙头，跨周期实 现高成长_2020-11-19 |
量，另一方面是丙烯酸及酯价差同比扩大所致。
投资建议预计 2022-2024 年公司营收分别为 395、494、512 亿元；归 母净利润分别为 79.7、100.7、111.1 亿元，同比变化 32.7%、26.3%、10.4%；EPS 分别为 4.64、5.85、6.46 元，对应 PE 分别为 9.2、7.3、6.6 倍，维持“推荐”评级。
www.chinastock.com.cn证券研究报告
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公司点评报告/化工行业
| | 主要财务指标 | ||||
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 28557.04 | 39501.61 | 49389.80 | 51216.16 | |
| 增长率（%） | 165.09% | 38.33% | 25.03% | 3.70% | |
| 归母净利润（百万元） | 6006.51 | 7972.71 | 10069.36 | 11113.01 | |
| 增长率（%） | |||||
| 261.62% | 32.73% | 26.30% | 10.36% | ||
| EPS（元） | 3.50 | 4.64 | 5.85 | 6.46 | |
| PE | 12.21 | 9.20 | 7.28 | 6.60 |
资料来源：公司公告，中国银河证券研究院
风险提示丙烷价格大幅波动的风险，乙烷价格大幅上涨的风险，产品价差下跌的风险，新建项目达产不及预期的风险等。
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公司点评报告/化工行业
分析师简介及承诺
| 分析师：任文坡，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师，8 年实业工作经验。2018 年加入中 |
国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。
本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过 去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。
评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。
中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
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