紫金矿业评级买入顺周期下世界级铜矿投产助业绩释放，战略性进军新能源金属再造新增长极
股票代码 ：601899
股票简称 ：紫金矿业
报告名称 ：顺周期下世界级铜矿投产助业绩释放，战略性进军新能源金属再造新增长极
评级 ：买入
行业：贵金属
公司点评报告●有色金属行业
顺周期下世界级铜矿投产助业绩释放，
战略性进军新能源金属再造新增长极
核心观点：
2022 年 3 月 21 日
公司点评报告模板
紫金矿业（601899.SH）
推荐维持评级
| | 投资事件：公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现营业收入 2251.02 | 分析师 |
| 亿元，同比增长 31.25%；实现归属于上市公司股东净利润约 156.73 亿元，同比增长约 140.80%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润 约 146.81 亿元，同比增长约 132.21%；实现每股收益 0.60 元，同比 增长 140%。 | 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 |
主要矿产金属量价齐升，成本管控优异，盈利能力大幅提升。2021 年 COMEX 黄金、LME 铜、LME 锌均价分别同比上涨 1.09%、50.65%、32.44%，带动公司主要矿产金属矿山产铜、矿山产锌销售均价（不含税）分别 同比上涨 43.59%、46.93%至 53583、14136 元/吨，仅矿山产金售价同 比下跌 4.46%至 348.69 元/克。此外，公司 2021 年矿山产银、铁精矿
| 平均售价分别上涨 8.20%、31.73%至 3.43 元/克、822 元/吨。产量方 | 市场数据 | 时间 2022.3.18 |
| 面，公司报告期内生产矿山产金 47.46 吨（同比+17.16%）、矿山产铜 | ||
| 58.42 万吨（同比+28.83%）、矿山产锌 39.64 万吨（同比+15.87%）、 | A 股收盘价(元) | 10.63 |
| 矿山产铅 3.79 万吨（同比+5.18%）、矿山产银 308.81 吨（同比+3.38%）、 | A 股一年内最高价(元) | 12.68 |
| 铁精矿 425 万吨（同比+9.82%）。成本方面，公司核心矿矿种矿山产金、 | A 股一年内最低价(元) | 9.26 |
| 矿山产铜单位销售成本均有下降，分别同比下行 0.66%、9.46%至 | 上证指数 | 3251.07 |
| 176.22 元/克、18194 元/吨，仅矿山产锌同比上升 12.16%至 7369 元/ | ||
| 吨。公司 2021 年矿产品毛利率同比提升 11.27 个百分点至 58.98%， | 市净率 | 4.25 |
| 带动公司综合毛利率同比提升 3.53 个百分点至 15.44%。 | 总股本（亿股） | 263 |
| | 多个世界纪项目进入产能释放期。2021 年公司旗舰项目三大世界铜矿 | 流通 A 股(亿股) | 205 |
| 卡莫阿-卡库拉铜矿一期、塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带、 西藏巨龙 | A 股总市值(亿元) | 2799 |
铜矿一期项目投产，叠加塞尔维亚博尔铜业 MS 矿 4 万吨技改项目试生
产、VK 矿 4 万吨预计 2022Q2 投产，哥伦比亚武里蒂卡金矿技改项目
投产，将使公司 2022 年核心矿种产量大幅增长。公司产量指引 2022
年矿产铜产量 86 万吨（同比+47%）、矿产金 60 吨（同比+26%）。而公
司仍储备多个重点项目，黑龙江铜山铜矿、福建紫金山罗卜岭铜（钼）
矿、塞尔维亚博尔铜业 JM 铜 矿、塞尔维亚佩吉铜金矿下带矿等 4 个
| 地下大型斑岩型矿床崩落法采矿的实施，西藏巨龙铜矿二期项目、刚 | 相关研究 |
| 果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿二三期项目、澳大利亚诺顿 Binduli 金矿 堆浸项目、塔吉克斯坦泽拉夫尚热压氧化金矿项目等投产，将使公司 |
在 2025 年有望形成 100-110 万吨的矿产铜产量与 80-90 吨矿产金产
量。
战略进军新能源新材料领域。公司在报告期内战略性进军新能源新材 料领域，收购阿根廷 3Q 锂盐湖项目，一期 2 万吨电池级碳酸锂项目预 计 2023 年底投产，并与刚果（金）国家矿业开发公司合资成立 卡坦 巴矿业启动首个硬岩锂矿勘查项目，规划公司在 2025 年形成 5 万吨碳 酸锂产能。同时公司设立新能源与材料研究院，加快推进磷酸铁锂、电解铜箔、高性能合金材料等新材料项目研究落地。
www.chinastock.com.cn证券研究报告
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
| 公司点评报告/有色金属行业 | |||
| | 投资建议：公司世界级矿山项目顺利投产，并仍储备多个重点矿山项目开发，未来金铜矿产量将有确定性的大幅增长， | ||
有望成为全球性的有色金属矿产资源巨头。此外，公司战略性进军成长性高的新能源金属锂等资源开发，打造公司新 增长点。在能源价格高企的情况下预计金属价格在高位将有支撑。预计公司 2022-2023 年归属于上市公司股东净利润 为 224 亿元、257 亿元，对应 2022-2023 年 EPS 为 0.85、0.98 元，对应 2022-2023 年 PE 为 12x、11x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）金铜等金属价格大幅下跌；2）公司新建项目投产不及预期；3）公司新增产能释放不及预期；4）海外 地缘政治因素影响。
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| 公司点评报告/有色金属行业 |
分析师承诺及简介
华立：有色金属行业分析师，金融投资专业硕士研究生毕业，2014 年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。
本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去
不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。。
评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。 中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
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