爱柯迪评级2021年报点评：短期业绩承压，新能源业务高速成长
股票代码 ：600933
股票简称 ：爱柯迪
报告名称 ：2021年报点评：短期业绩承压，新能源业务高速成长
评级 ：增持
行业：汽车零部件
| 公 | 爱柯迪（600933）2021年报点评 | 挖掘价值 投资成长 |
| 短期业绩承压，新能源业务高速成长 | ||
| 司 | ||
| 研 | ||
| 究 | ||
| 交 | 2022 年 03 月 23 日 | 增持（首次） |
| 运 | ||
| 设 | ||
| 备 | 【事项】 | 东方财富证券研究所 |
| 证 | ||
| 券 | 证券分析师：周旭辉 | |
| 研 | 证书编号： S1160521050001 | |
| 究 | ◆公司发布 2021 年年报：2021 年实现营业收入 32.06 亿元，同比增长 | |
| 报 | 联系人：张科理 | |
| 告 | 电话：021-23586305 | |
| 23.75%；实现归母净利润 3.10 亿元，同比下滑 27.24%；实现扣非归 | ||
| 相对指数表现 | ||
| 母净利润 2.35 亿元，同比下滑 34.86%。其中 2021Q4 实现营业收入 | ||
| 8.54 亿元，同比增长 0.76%，环比增长 9.40%；实现归母净利润 0.31 | 35.38% | |
| 亿元，同比下滑 82.07%，环比下滑 61.56%；实现扣非归母净利润 0.15 | 22.63% | |
| 9.88% | ||
| 亿元，同比下滑 90.28%，环比下滑 78.26%。 | ||
| -2.87% |
-15.62%
| 【评论】 | -28.37% 3/22 | 5/22 | 7/22 | 9/22 | 11/22 | 1/22 | 3/22 |
| ◆受原材料和汇兑损失等多因素影响，公司 2021 年利润承压。公司 2021 | 爱柯迪 | 沪深300 | |||||
| 基本数据 | |||||||
| 年营业收入为 32.06 亿元，同比增长 23.75%，其中新能源汽车业务预 | |||||||
| 计贡献新增销售收入的 70%，成为增长重要支持点。2021 年归母净利 | 总市值（百万元) | 11190.39 | |||||
| 润为 3.10 亿元，同比下滑 27.24%，主要是受原材料价格上涨、海运 | 流通市值（百万元) | 11161.74 | |||||
| 费价格上涨以及汇兑损失所导致的。公司2021年销售毛利率为26.3%， | 52 周最高/最低（元）23.22/11.40 | ||||||
| 同比减少 4.0pct；期间三费费用率为 17.3%，同比增加 4.1pct，主要 | 52 周最高/最低（PE）41.98/20.81 | ||||||
| 是由于汇兑损失导致财务费用率增加 3.7pct。公司海外营收占比超过 | 52 周最高/最低（PB）4.16/2.29 | ||||||
| 60%，在 2021Q4 人民币汇率达到年内高点的背景下，公司 2021Q4 归 | 52 周涨幅（%） | -20.12 | |||||
| 母净利润仅为 0.31 亿元，同环比分别下滑 82.07%和 61.56%。 | 52 周换手率（%） | 123.64 | |||||
◆国内汽车铝合金精密压铸件领先供应商，新能源业务高速增长。公司 主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售，以往产品主要 为发动机系统、转向系统、动力系统和雨刮系统中的中小铝合金压铸 件。在新能源汽车带动的轻量化趋势下，公司积极拓展汽车结构件和 新能源产品。在新能源业务方面，公司聚焦热管理系统、三电系统和 视觉系统等，2021 年营业收入同比增长约为 180%，终端产品已经运 用于 Canoo、蔚来、理想和零跑等新势力中。根据公司战略转型升级 目标，力争到 2025 年新能源汽车产品营收占比超过 30%，2030 年达 到 70%。当前公司新能源汽车业务营收占比仅超过 7%，我们认为公司 未来新能源业务将持续快速增长。同时在最新的一体化压铸赛道上，公司已经储备了 1250T、1650T、2200T、2800T、4400T 等各种规格型 号的压铸机，并计划导入 6100T/8400T 的大型压铸机和建立大吨位压 铸技术团队，有望在行业发展初期抢占先发优势。
| 爱柯迪（600933）2021 年报点评 |
【投资建议】
◆公司作为国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，在保持通用中小 件稳步增长的情况下，大力拓展新能源业务。其中新能源汽车热管理系统、新能源汽车三电系统、新能源汽车视觉系统等业务在 2021 年实现高速增 长，后续有望继续保持高增长态势。预计公司 2022-2024 年营业收入分别 为 40.48/49.21/58.35 亿元，归母净利润分别为 5.07/6.50/7.85 亿元，对应EPS分别为0.59/0.75/0.91元/股，对应PE分别为22.08/17.22/14.26 倍，考虑到公司新能源业务处于增长快车道，给予公司“增持”评级。
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 3205.66 | 4047.89 | 4921.49 | 5834.53 |
| 增长率(%) | 23.75% | 26.27% | 21.58% | 18.55% |
| EBITDA（百万元） | 754.51 | 941.47 | 1165.87 | 1456.18 |
| 归母净利润（百万元） | 309.87 | 506.70 | 650.02 | 784.95 |
| 增长率(%) | -27.24% | 63.52% | 28.28% | 20.76% |
| EPS(元/股) | 0.36 | 0.59 | 0.75 | 0.91 |
| 市盈率（P/E） | 53.56 | 22.08 | 17.22 | 14.26 |
| 市净率（P/B） | 3.64 | 2.22 | 1.95 | 1.71 |
| EV/EBITDA | 21.35 | 11.21 | 9.21 | 7.67 |
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
【风险提示】
◆下游客户需求不及预期；
◆新能源汽车业务拓展不及预期；
◆原材料价格波动风险。
敬请阅读本报告正文后各项声明 2
| 爱柯迪（600933）2021 年报点评 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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敬请阅读本报告正文后各项声明 3
| 爱柯迪（600933）2021 年报点评 |
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投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
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