蔚蓝锂芯评级买入公司信息更新报告：锂电池业务高速成长，LED转型初见成效
股票代码 ：002245
股票简称 ：蔚蓝锂芯
报告名称 ：公司信息更新报告：锂电池业务高速成长，LED转型初见成效
评级 ：买入
行业：电池
| 公 | 蔚蓝锂芯（002245.SZ） | 交通运输/物流 | ||
| 司 | 锂电池业务高速成长，LED 转型初见成效 | |||
| 研 | ||||
| 究 | ||||
| 2022 年 03 月 22 日 | ——公司信息更新报告 | |||
| 公 | 投资评级：买入（维持） | 刘翔（分析师） | 傅盛盛（分析师） | |
| liuxiang2@kysec.cn | fushengsheng@kysec.cn | |||
| 日期 | 2022/3/21 | |||
| 证书编号：S0790520070002 | 证书编号：S0790520070007 | |||
| ⚫2021 业绩保持高增长，维持“买入”评级 | ||||
| 当前股价(元) | 24.33 | |||
| 2021 年，公司实现归母净利润 6.70 亿元，同比+141.1%，实现扣非归母净利润 | ||||
| 一年最高最低(元) | 33.70/10.40 | |||
| 司 | 5.83 亿元，同比+215.1%。考虑原材料价格变动和张家港二期产能爬坡，我们调 | |||
| 总市值(亿元) | 252.02 | |||
| 信 | ||||
| 整 2022/2023 年并新增 2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 | ||||
| 流通市值(亿元) | 235.75 | |||
| 息 | ||||
| 更 | 10.62/16.10/22.64 亿元（前值 11.56/18.29 亿元，2024 年为新增），EPS 为 | |||
| 总股本(亿股) | 10.36 | |||
| 新 | ||||
| 流通股本(亿股) | 9.69 | 1.03/1.55/2.19 元（前值 1.12/1.77 元，2024 年为新增），当前股价对应 2022~2024 | ||
| 报 | ||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 204.17 | 年 PE 为 23.7/15.7/11.1 倍，维持“买入”评级。 | |
⚫锂电池利润贡献居首，原材料价格上涨影响四季度业绩
| 开 | 股价走势图 | 2021 年公司锂电池销售 3.9 亿颗，同比+65.5%，实现营收入约 26.74 亿元，同比 | |||||||
| 蔚蓝锂芯 | 沪深300 | +84.80%。江苏天鹏实现净利润约 5.37 亿元，占归母净利润 80.1%。2021Q4 公 | |||||||
| 司扣非净利润 1.26 亿元，环比三季度有所下降，主要是锂电池原材料价格上涨 | |||||||||
| 240% | |||||||||
| 所致。2021Q4 公司整体毛利率 18.0%，环比三季度下滑 3.7 个百分点。公司通过 | |||||||||
| 160% | |||||||||
| 提高销售价格进行成本传导，2021 年均价 6.85 元/颗较 2020 年 6.13 提高 0.72 元。 | |||||||||
| 80% | |||||||||
| 0% | ⚫大额订单锁定需求，张家港二期投产缓解产能瓶颈 | ||||||||
| 2021 年 8 月 16 日和 2022 年 3 月 7 日，公司发布公告称斩获重大订单。根据所 | |||||||||
| -80% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | |||||||
| 签订单，公司和博世确认了 2022 年 18650 三元圆柱供货 8700 万颗；2022-2024 | |||||||||
| 源 | |||||||||
| 证 | 数据来源：聚源 | 年为史丹利百得供货 1.2、2.4、2.8 亿颗，经双方同意后，2022 年可以增加至最 | |||||||
| 券 | |||||||||
| 高不超过 2.0 亿颗。公司积极扩产缓解产能瓶颈，张家港二期已于 2021Q4 投产， | |||||||||
| 证 | 相关研究报告 | ||||||||
| 淮安工厂一期项目目前已实现厂房封顶，预计 2022 年四季度开始投产。预计公 | |||||||||
| 券 | |||||||||
| 研 | 《公司信息更新报告-2021Q3 业绩符 | 司 2022 年产量可以达到 7 亿颗，淮安一期达产后，公司产能将达到 12.5 亿颗。 | |||||||
| 究 | |||||||||
| 报 | 合 预 期 ， 锂 电 池 业 务 加 速 扩 张 》 | ⚫LED 转型初见成效 | |||||||
| 告 | |||||||||
| -2021.10.26 | 2021 年，公司 LED 背光产品销量较 2020 年度增长约 400%，总体营收占比达到 | ||||||||
| 20%左右，LED 全年实现扭亏为盈。公司 MiniLED 产品也已逐步进入多家知名 | |||||||||
| 《公司信息更新报告-2021H1 业绩符 | |||||||||
| 合 预 期 ， 锂 电 池 成 长 动 力 强 劲 》 | 终端厂商，开始稳定出货。 | ||||||||
| ⚫风险提示：原材料涨价风险；产能爬坡进度延缓风险。 | |||||||||
| -2021.8.26 | |||||||||
| 《公司首次覆盖报告-锂电放量叠加 | |||||||||
| 财务摘要和估值指标 | |||||||||
| LED 回暖，科技顺昌望迎戴维斯双击》 | |||||||||
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| -2021.5.6 | |||||||||
| 营业收入(百万元) | 4,234 | 6,680 | 9,548 | 13,690 | 18,616 | ||||
| YOY(%) | 21.6 | 57.8 | 42.9 | 43.4 | 36.0 | ||||
| 归母净利润(百万元) | 278 | 670 | 1,062 | 1,610 | 2,264 | ||||
| YOY(%) | 136.3 | 141.1 | 58.4 | 51.6 | 40.6 | ||||
| 毛利率(%) | 16.1 | 20.4 | 21.0 | 22.5 | 23.5 | ||||
| 净利率(%) | 6.6 | 10.0 | 11.1 | 11.8 | 12.2 | ||||
| ROE(%) | 8.3 | 16.4 | 20.9 | 24.1 | 25.5 | ||||
| EPS(摊薄/元) | 0.27 | 0.65 | 1.03 | 1.55 | 2.19 | ||||
| P/E(倍) | 90.7 | 37.6 | 23.7 | 15.7 | 11.1 | ||||
| P/B(倍) | 9.9 | 7.1 | 5.5 | 4.1 | 3.0 | ||||
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 3323 | 4632 | 7348 | 9909 | 13172 | 营业收入 | 4234 | 6680 | 9548 | 13690 | 18616 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 321 | 547 | 1460 | 2093 | 2846 | 3550 | 5316 | 7542 | 10605 | 14245 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 1389 | 1783 | 2751 | 3750 | 5090 | 13 | 19 | 27 | 39 | 53 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 11 | 11 | 20 | 25 | 37 | 61 | 38 | 55 | 78 | 106 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 278 | 187 | 477 | 474 | 819 | 121 | 146 | 210 | 301 | 410 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 1006 | 1533 | 2070 | 2996 | 3809 | 157 | 340 | 496 | 712 | 968 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 318 | 570 | 570 | 570 | 570 | 103 | 86 | 124 | 178 | 242 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 3841 | 5091 | 8709 | 12922 | 16904 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 3 | 1 | -3 | -6 | -10 | 120 | 218 | 200 | 200 | 200 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 2323 | 2385 | 4934 | 8076 | 11142 | 0 | 1 | 0 | 0 | 1 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 175 | 212 | 229 | 250 | 270 | -3 | 32 | 32 | 32 | 32 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 1340 | 2493 | 3548 | 4602 | 5503 | -14 | -109 | 0 | 0 | 0 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 7164 | 9722 | 16057 | 22831 | 30076 | 356 | 829 | 1325 | 2010 | 2825 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 2873 | 4585 | 7496 | 11320 | 14983 | 2 | 22 | 7 | 8 | 10 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 1244 | 1889 | 4009 | 5894 | 8367 | 1 | 14 | 6 | 7 | 7 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 1224 | 2295 | 2698 | 4322 | 5108 | 357 | 837 | 1326 | 2010 | 2827 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 405 | 401 | 789 | 1104 | 1508 | 76 | 127 | 202 | 306 | 430 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 903 | 798 | 3170 | 4452 | 5675 | 281 | 710 | 1124 | 1705 | 2397 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 610 | 781 | 3153 | 4435 | 5658 | 3 | 40 | 63 | 95 | 134 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 293 | 17 | 17 | 17 | 17 | 278 | 670 | 1062 | 1610 | 2264 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 3776 | 5383 | 10666 | 15771 | 20658 | 757 | 1296 | 2032 | 3310 | 4762 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 801 | 771 | 834 | 929 | 1063 | EPS(元) | 0.27 | 0.65 | 1.03 | 1.55 | 2.19 | |
| 股本 | |||||||||||
| 999 | 1036 | 1036 | 1036 | 1036 | |||||||
| 资本公积 | 234 | 571 | 571 | 571 | 571 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 留存收益 | 1322 | 1961 | 2959 | 4470 | 6603 | 成长能力 | 21.6 | 57.8 | 42.9 | 43.4 | 36.0 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 2588 | 3568 | 4557 | 6131 | 8356 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 7164 | 9722 | 16057 | 22831 | 30076 | 营业利润(%) | 126.3 | 133.2 | 59.8 | 51.6 | 40.6 | |
| 归属于母公司净利润(%) | 136.3 | 141.1 | 58.4 | 51.6 | 40.6 |
获利能力
| 毛利率(%) | 16.1 | 20.4 | 21.0 | 22.5 | 23.5 | ||||||
| 净利率(%) | 6.6 | 10.0 | 11.1 | 11.8 | 12.2 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 8.3 | 16.4 | 20.9 | 24.1 | 25.5 |
| 经营活动现金流 | 327 | 535 | 281 | 2341 | 2159 | ROIC(%) | 7.6 | 13.1 | 11.2 | 12.4 | 12.8 |
| 净利润 | |||||||||||
| 281 | 710 | 1124 | 1705 | 2397 | 偿债能力 | ||||||
| 52.7 | 55.4 | 66.4 | 69.1 | 68.7 | |||||||
| 折旧摊销 | 291 | 304 | 416 | 780 | 1213 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| 103 | 86 | 124 | 178 | 242 | 净负债比率(%) | 57.7 | 53.5 | 115.7 | 128.5 | 131.2 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| 3 | -32 | -32 | -32 | -32 | 流动比率 | 1.2 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| -367 | -694 | -1351 | -289 | -1662 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.5 | 0.5 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 16 | 161 | -0 | -0 | -1 | |||||||
| 0.6 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | |||||||
| 投资活动现金流 | -96 | -1266 | -4001 | -4961 | -5164 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 138 | 633 | 3622 | 4217 | 3986 | 3.2 | 4.2 | 4.2 | 4.2 | 4.2 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| -38 | -672 | 4 | 4 | 4 | 3.1 | 3.0 | 3.0 | 3.0 | 3.0 | ||
| 其他投资现金流 | 4 | -1305 | -376 | -740 | -1173 | 每股指标(元) | 0.27 | 0.65 | 1.03 | 1.55 | 2.19 |
| 筹资活动现金流 | -102 | 839 | 2512 | 1369 | 1284 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| 70 | 645 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.32 | 0.52 | 0.27 | 2.26 | 2.08 | |
| 长期借款 | -335 | 171 | 2372 | 1282 | 1223 | 每股净资产(最新摊薄) | 2.47 | 3.44 | 4.40 | 5.92 | 8.07 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 18 | 37 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 90.7 | 37.6 | 23.7 | 15.7 | 11.1 | |||||||
| 资本公积增加 | 233 | 338 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -87 | -351 | 140 | 87 | 61 | P/B | 9.9 | 7.1 | 5.5 | 4.1 | 3.0 |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| 117 | 104 | -1208 | -1251 | -1721 | EV/EBITDA | 36.8 | 21.7 | 15.8 | 10.6 | 8.1 |
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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