杉杉股份评级动态点评：聚焦负极+偏光片双主业，步入中长期向上通道

股票代码 ：600884
股票简称 ：杉杉股份
报告名称 ：动态点评：聚焦负极+偏光片双主业，步入中长期向上通道
评级 ：买入
行业：电子元件

证

执业证书编号：S1050521120003 邮箱： yinb@cfsc.com.cn

/yoy+44%，实现归母净利润5.66亿元/yoy+313%。

执业证书编号：S1050521120002

司客户包括京东方、LG、华星光电等，覆盖全球主流客户群 体。公司2021年预计实现归母净利润31亿元-34亿元，同比 大增21倍-24倍，预计实现扣非归母净利润17亿元-19亿元，我们预计2021年公司偏光片实现利润约12亿，负极约6亿。公司1-2月实现收入32亿元/yoy+40%，实现归母净利润5.66 亿元/yoy+313%，表现抢眼。

我们认为，公司客户优质，负极及偏光片地位凸显，公司资 本开支积极，业绩有望维系中高速增长。

▌ 推出股权激励计划，彰显长期发展信心

公司推出股权激励计划，拟授予7000万股，其中4900万股股

票期权及2100万股限制性股票，股票期权授予价格为28.18 元/股，限制性股票授予价格为14.09元/股。首次授予对象 包括负极部门260人，偏光片业务部门185人，合计445人，占2021年底员工的7.44%。业绩考核方面，以2021年为基 数 ， 2022/2023/2024/2025 年 收 入 增 长 分 别 不 低 于 30%/75%/130%/165%。分部门考核来看，偏光片部门要求以 2021年为基数，2022/2023/2024/2025年收入增长分别为 17%/44%/72%/84%，净利润增长分别为14%/30%/50%/67%；负 极部门要求以2021年为基数，2022/2023/2024/2025年收入 增 长 分 别 为 80%/170%/300%/390% ， 净 利 润 增 长 分 别 为 65%/165%/300%/450%。

整体而言，公司股权激励考核目标清晰，2022-2024年偏光 片+负极利润CAGR约30%，成长性好。公司重视人才，对员工 激励力度大，留住优秀员工。我们认为，公司聚焦偏光片与 负极双主业，产能、客户、技术、员工激励等多维保障公司 长期发展向好。

▌ 盈利预测

预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为33/31/41亿

元，eps为1.53/1.45/1.91元，对应PE分别为18/19/14倍。

基于公司卡位优质赛道，聚焦偏光片+负极双主业，们看好

公司中长期向上的发展机会，给予“推荐”评级。

▌ 风险提示

政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞 争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

资料来源：Wind、华鑫证券研究

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公司盈利预测（百万元）

偿债能力

资料来源：Wind、华鑫证券研究

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▌ 新能源汽车组介绍

尹斌：理学博士，新能源首席。4年实业+5年证券+1年基金从业经验，曾先后任 职于比亚迪、中泰证券、东吴证券、博时基金、国海证券。作为核心成员之 一，多次获得新财富、水晶球最佳分析师称号。2021年加入华鑫证券，目前主 要覆盖锂动力电池、燃料电池、储能及相关上市公司及新能源汽车相关产业链 研究。

黎江涛：上海财经大学数量经济学硕士，1年知名PE从业经历，4年证券从业经 验，2021年加入华鑫证券，从事新能源汽车及上市公司研究。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

行业投资评级说明：

以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券

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投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

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