天奇股份评级买入2021年业绩快报&2022年一季报预告点评：一季报高增，锂电循环产能&盈利能力双升
股票代码 ：002009
股票简称 ：天奇股份
报告名称 ：2021年业绩快报&2022年一季报预告点评：一季报高增，锂电循环产能&盈利能力双升
评级 ：买入
行业：专用设备
| 证券研究报告·公司研究·专用设备 天奇股份（002009） 2021 年业绩快报&2022 年一季报预告点评：一季报高增，锂电循环产能&盈利能力双升 买入（维持） | 2022 年 03 月 22 日 证券分析师袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 | ||||
| 盈利预测与估值 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 |
| 营业收入（百万元） | 3,592 | 3,918 | 5,454 | 7,165 | 执业证号：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn |
| 同比（%） | 13.77% | 9.08% | 39.19% | 31.36% | |
| 归母净利润（百万元） | 61 | 155 | 349 | 558 | |
| 同比（%） | -15.20% | 154.04% | 124.98% | 59.96% |
| 每股收益（元/股） | 0.16 | 0.41 | 0.92 | 1.47 |
| P/E（倍） | 120.81 | 47.28 | 21.01 | 13.14 |
投资要点
事件：公司公告 2021 年业绩快报与 2022 年第一季度业绩预告。
锂电循环板块大增，2021 年归母净利润同增 154%。2021 年公司实现 营业总收入 39.18 亿元，同增 9.06%；实现归母净利润为 1.55 亿元，同 增 154.31%，实现扣非归母净利润 0.92 亿元，同增 1924.50%，基本每 股收益 0.42 元/股，同增 162.50%。影响经营业绩的主要因素包括 1）锂 电池循环板块整体回收量及产能规模较上年同期有较大提升，产品结构
| 股价走势 | |
| 天奇股份 | 沪深300 |
| 206% -34% 69% 34% 0% 171% 137% 103% 2021-03 2021-07 2021-11 | |
| 持续优化，锂电池产业链整体景气度持续提升，下游客户对钴、锂、镍 | 市场数据 | 19.75 |
| 产品的需求强劲增长；2）受钢材、树脂等原材料大幅上涨的影响，智能 | ||
| 装备板块及重工机械板块毛利空间收窄；3）2021 年限制性股票激励计 | 收盘价(元) | |
| 划确认摊销费用 1456 万元。 | ||
| 一年最低/最高价 | 8.14/25.78 | |
| 锂电循环板块产量增加&盈利能力提升，2022 年一季报业绩高增。公司 | ||
| 市净率(倍) | 3.56 | |
| 2022 年第一季度实现归母净利润 0.85 亿元至 0.95 亿元，同增 110.98% | ||
| 至 135.81%，实现扣非归母净利润 0.70 亿元至 0.80 亿元，同增 90.97% | 流通 A 股市值(百 | 7307.06 |
| 至 118.25%，基本每股收益 0.23 元/股至 0.26 元/股，同期为 0.11 元/股。 | ||
| 万元) | ||
| 业绩变动的主要因素为 1）下游客户对锂电池材料产品需求强劲增长， | ||
| 锂电池循环板块产品市场需求旺盛；2）锂电池循环板块，主要金属回 | 基础数据 | 5.55 |
| 收率提升，扩产产能逐步释放，实际有效产能进一步突破，各类产品产 | ||
| 每股净资产(元) | ||
| 量大幅增加；产品结构持续优化及柔性化生产效果持续显现，公司产品 | ||
| 资产负债率(%) | 62.00 | |
| 竞争力增强，整体盈利能力显著增强；3）实施 2021 年限制性股票激励 | ||
| 总股本(百万股) | 379.30 | |
| 计划确认摊销费用 917 万元。 | ||
| 流通 A 股(百万 | 369.98 | |
| 锂电循环板块产能加速扩张&产业链延伸。公司公告 2021-2024 年投 | ||
| 股) | ||
| 资计划，用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中 1）金泰阁 |
扩产技改项目，废旧电池处理量从 2 万吨/年提升至 5 万吨/年，产能 弹性 150%，预计 2022 年 4 月投产；2）三元前驱体项目：建成 3 万 吨/年三元前驱体产能和 1.2 万吨/年碳酸锂产能，包含 5 万吨废旧磷酸 铁锂拆解回收利用产线，预计一期 2023Q4 投产，二期 2024Q4 投产，业务拓展至“电池回收—元素提取—材料制造”。锂电循环产能快速扩
张，拓展磷酸铁锂回收产能，产业链延伸至前驱体。
盈利预测与投资评级：电池回收利用行业高景气度即将到来，公司积极 布局产能扩张，金泰阁扩产技改，废旧电池处理量从 2021 年 2 万吨/年 提升至 5 万吨/年，碳酸锂产能从 2021 年 2000 吨提升至 5000 吨，产能 弹性 150%，公司预计扩产项目 2022 年 4 月即将投产贡献增长，扩张 同时布局废旧电池回收渠道。我们将公司 2021-2023 年归母净利润 1.56/2.36/3.50 亿元上调至 1.55/3.49/5.58 亿元，2021-2023 年 EPS 为 0.41/0.92/1.47 元/股，当前对应 PE 为 47x/21x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧
1、《天奇股份（002009）：战略 合作京东，打造锂电循环再利 用生态体系》2022-03-10
2、《天奇股份（002009）：2021 年业绩预告点评：业绩高增，锂电循环板块发展加速》2022-01-17
3、《天奇股份（002009）：2021 年三季报点评：电池回收利用 高增，研发投入加大》2021-10-27
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| 公司点评报告 |
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天奇股份三大财务预测表
资产负债表（百万
| 元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 流动资产 | 4,133 | 4,145 | 5,367 | 6,819 营业收入 | 3,592 | 3,918 | 5,454 | 7,165 | |
| 现金 | 856 | 700 | 680 | 750 减:营业成本 | 2,961 | 3,085 | 4,164 | 5,362 | |
| 应收账款 | 1,066 | 1,113 | 1,569 | 2,077 营业税金及附加 | 24 | 32 | 42 | 54 | |
| 存货 | 878 | 904 | 1,224 | 1,579 营业费用 | 104 | 118 | 169 | 229 | |
| 其他流动资产 | 1,333 | 1,428 | 1,894 | 2,413 | 管理费用 | 200 | 235 | 344 | 430 |
| 非流动资产 | |||||||||
| 1,789 | 1,935 | 2,021 | 2,117 研发费用 | 147 | 156 | 191 | 277 | ||
| 长期股权投资 | 96 | 96 | 96 | 96 财务费用 | 88 | 100 | 107 | 116 | |
| 固定资产 | 736 | 753 | 744 | 726 资产减值损失 | 25 | 10 | 10 | 10 | |
| 在建工程 | 53 | 185 | 317 | 449 加:投资净收益 | 35 | 8 | 8 | 9 | |
| 无形资产 | 338 | 333 | 295 | 276 其他收益 | 53 | 47 | 55 | 57 | |
| 其他非流动资产 | 567 | 568 | 569 | 570 资产处置收益 | 16 | 10 | 11 | 14 | |
| 资产总计 | 5,922 | 6,080 | 7,388 | 103 | 198 | 451 | 718 | ||
| 8,935 营业利润 | |||||||||
| 流动负债 | 3,631 | 3,520 | 4,367 | 5,236 加:营业外净收支 | 4 | 4 | 4 | 4 | |
| 短期借款 | 1,516 | 1,319 | 1,429 | 1,480 利润总额 | 106 | 202 | 455 | 722 | |
| 应付账款 | 983 | 1,025 | 1,383 | 20 | 42 | 93 | 144 | ||
| 1,781 减:所得税费用 | |||||||||
| 其他流动负债 | 1,131 | 1,176 | 1,555 | 1,976 少数股东损益 | 26 | 5 | 12 | 20 | |
| 非流动负债 | 208 | 308 | 408 | 61 | 155 | 349 | 558 | ||
| 508 归属母公司净利润 | |||||||||
| 长期借款 | 115 | 215 | 315 | 415 EBIT | 179 | 293 | 544 | 813 | |
| 其他非流动负债 | |||||||||
| 93 | 93 | 93 | 93 EBITDA | 328 | 481 | 743 | 1,024 | ||
| 负债合计 | 3,838 | 3,828 | 4,775 | 5,744 重要财务与估值指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 少数股东权益 | 152 | 156 | 169 | 188 每股收益(元) | 0.16 | 0.41 | 0.92 | 1.47 | |
| 归属母公司股东权益 | 1,932 | 2,096 | 2,445 | 3,003 每股净资产(元) | 5.09 | 5.53 | 6.45 | 7.92 | |
| 负债和股东权益 | 5,922 | 6,080 | 7,388 | 371 | 379 | 379 | 379 | ||
| 8,935 发行在外股份(百万股) | |||||||||
| ROIC(%) | 3.9% | 6.0% | 9.8% | 12.6% | |||||
| ROE(%) | 3.2% | 7.4% | 14.3% | 18.6% | |||||
现金流量表（百万
| 元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E 毛利率(%) | 17.6% | 21.3% | 23.7% | 25.2% |
| 经营活动现金流 | 154 | 337 | 128 | 303 销售净利率(%) | 1.7% | 4.0% | 6.4% | 7.8% |
| 投资活动现金流 | -320 | -312 | -262 | -279 资产负债率(%) | 64.8% | 63.0% | 64.6% | 64.3% |
| 筹资活动现金流 | 47 | -182 | 114 | 45 收入增长率(%) | 13.8% | 9.1% | 39.2% | 31.4% |
| 现金净增加额 | -126 | -156 | -20 | 70 净利润增长率(%) | -15.2% | 154.0% 125.0% | 60.0% | |
| 折旧和摊销 | 149 | 188 | 199 | 210 P/E | 120.81 | 47.28 | 21.01 | 13.14 |
| 资本开支 | 104 | -315 | -265 | -283 P/B | 1.99 | 3.50 | 3.00 | 2.44 |
| 营运资本变动 | ||||||||
| -183 | -142 | -564 | -623 EV/EBITDA | 14.01 | 17.13 | 11.39 | 8.35 | |
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
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