天赐材料评级买入2021年报点评：业绩符合预期，龙头一体化布局深化
股票代码 ：002709
股票简称 ：天赐材料
报告名称 ：2021年报点评：业绩符合预期，龙头一体化布局深化
评级 ：买入
行业：化学制品
天赐材料（002709.SZ）2021 年报点评
业绩符合预期，龙头一体化布局深化
2022 年 03 月 22 日
天赐材料(002709)/基础化工
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 11091 | 24219 | 29562 | 36996 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 7211 | 15700 | 19263 | 23705 | 营业收入增长率 | 169.26 | 118.37 | 22.06 | 25.15 |
| 营业税金及附加 | 78 | 172 | 210 | 263 | EBIT 增长率 | 245.53 | 121.75 | 20.56 | 30.22 |
| 销售费用 | 76 | 170 | 207 | 259 | 净利润增长率 | 314.42 | 139.51 | 21.54 | 31.62 |
| 管理费用 | 355 | 775 | 946 | 1184 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 378 | 826 | 1008 | 1261 | 毛利率 | 34.98 | 35.17 | 34.84 | 35.93 |
| EBIT | 2966 | 6577 | 7929 | 10325 | 净利润率 | 20.80 | 22.51 | 22.42 | 23.58 |
| 财务费用 | 38 | 4 | -20 | -81 | 总资产收益率 ROA | 15.89 | 21.17 | 18.83 | 18.38 |
| 资产减值损失 | -241 | -150 | -150 | -150 | 净资产收益率 ROE | 30.86 | 42.33 | 33.88 | 30.78 |
| 投资收益 | -2 | -4 | -5 | -6 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 2672 | 6400 | 7782 | 10247 | 流动比率 | 1.51 | 1.49 | 1.70 | 1.96 |
| 营业外收支 | 29 | 15 | 15 | 15 | 速动比率 | 1.24 | 1.21 | 1.41 | 1.67 |
| 利润总额 | 2702 | 6415 | 7797 | 10262 | 现金比率 | 0.35 | 0.21 | 0.41 | 0.64 |
| 所得税 | 394 | 962 | 1170 | 1539 | 资产负债率（%） | 46.98 | 48.48 | 42.74 | 38.46 |
| 净利润 | 2307 | 5453 | 6628 | 8723 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 2208 | 5289 | 6429 | 8461 | 应收账款周转天数 | 111.42 | 110.00 | 110.00 | 110.00 |
| EBITDA | 3387 | 7329 | 9041 | 11797 | 存货周转天数 | 63.35 | 60.00 | 60.00 | 60.00 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 2148 | 2490 | 5766 | 11050 |
| 总资产周转率 | 0.80 | 0.97 | 0.87 | 0.80 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 2.30 | 5.51 | 6.70 | 8.82 |
| 应收账款及票据 | 3386 | 7249 | 8859 | 11100 | 每股净资产 | 7.68 | 13.41 | 20.37 | 29.51 |
| 预付款项 | 360 | 785 | 963 | 1185 | 每股经营现金流 | 2.13 | 4.20 | 7.26 | 9.26 |
| 存货 | 1252 | 2481 | 3066 | 3797 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 2107 | 4453 | 5436 | 6780 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 9252 | 17457 | 24090 | 33911 | PE | 45 | 19 | 15 | 12 |
| 长期股权投资 | 30 | 30 | 30 | 30 | PB | 13.5 | 7.7 | 5.1 | 3.5 |
| 固定资产 | 2493 | 4754 | 6656 | 8198 | EV/EBITDA | 28.95 | 13.33 | 10.44 | 7.56 |
| 无形资产 | 531 | 547 | 563 | 579 |
| 非流动资产合计 | 4648 | 7530 | 10053 | 12116 |
| 资产合计 | 13899 | 24987 | 34143 | 46027 |
| 短期借款 | 444 | 444 | 444 | 444 |
| 应付账款及票据 | 2366 | 4990 | 6122 | 7533 |
| 股息收益率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 2307 | 5453 | 6628 | 8723 |
| 其他流动负债 | 3335 | 6297 | 7643 | 9342 | 折旧和摊销 | 421 | 752 | 1112 | 1472 |
| 流动负债合计 | 6146 | 11731 | 14209 | 17320 | 营运资金变动 | -991 | -2428 | -1029 | -1576 |
| 长期借款 | 311 | 311 | 311 | 311 | 经营活动现金流 | 2047 | 4027 | 6967 | 8884 |
| 其他长期负债 | 73 | 73 | 73 | 73 | 资本开支 | -1609 | -3640 | -3646 | -3554 |
| 非流动负债合计 | 384 | 384 | 384 | 384 | 投资 | -149 | -5 | -5 | -5 |
| 负债合计 | 6529 | 12115 | 14593 | 17703 | 投资活动现金流 | -1758 | -3650 | -3656 | -3565 |
| 股本 | 960 | 960 | 960 | 960 | 股权募资 | 2044 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 213 | 377 | 576 | 837 | 债务募资 | -83 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 7370 | 12873 | 19550 | 28323 | 筹资活动现金流 | 1553 | -35 | -35 | -35 |
| 负债和股东权益合计 | 13899 | 24987 | 34143 | 46027 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 1836 | 342 | 3276 | 5284 |
| 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 | 证券研究报告 | 2 |
天赐材料(002709)/基础化工
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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